私募股權(quán)基金運(yùn)作過程中的公司治理問題研究.pdf

1、“私募股權(quán)投資基金”最早產(chǎn)生于上個世紀(jì)四十年代，如今已成為一個管理資金近萬億美元的龐大行業(yè)。在我國，經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及資本市場的繁榮為私募股權(quán)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，來自政府監(jiān)管層面的關(guān)注和支持及其相關(guān)法律法規(guī)的完善，使得私募股權(quán)投資基金的發(fā)展極其迅速。目前，由于政策和法律因素的制約，我國私募股權(quán)投資基金雖然取得了一定的發(fā)展，但總體上還處于起步階段。私募股權(quán)的運(yùn)作，包括了融資、投資和退出三個階段，涉及了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家、基金管理人

2、和機(jī)構(gòu)投資者三方的市場參與者以及相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)。
　　 本文在分析了資本市場的四個子系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，探討相比其他投資方式，私募股權(quán)投資在公司治理方面的優(yōu)勢。由于私募股權(quán)投資作為一個新興的產(chǎn)業(yè)，具有信息不對稱強(qiáng)，不確定性高等特點(diǎn)，根據(jù)公司治理的相關(guān)理論，信息不對稱和契約不完善會導(dǎo)致道德風(fēng)險與逆向選擇等代理問題。在私募股權(quán)投資基金的融資、投資及退出等環(huán)節(jié)的運(yùn)作過程中，存在著雙重的委托代理關(guān)系，即在融資過程中，基金管理人與機(jī)構(gòu)投資者之間

3、的第一重委托代理關(guān)系，以及在投資過程中，基金管理人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家之間的第二重委托代理關(guān)系。在第二重委托代理關(guān)系中，私募股權(quán)投資基金管理人與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在存在著雙向的委托代理關(guān)系，在投入資金的角度，基金管理人作為委托人，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家作為代理人；在管理咨詢的角度，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家作為委托人，基金管理人作為代理人。要研究私募股權(quán)中的委托代理關(guān)系，首先必須分析私募股權(quán)投資基金公司的組織形式。目前國內(nèi)外的私募股權(quán)基金采取公司制、有限合伙制和信托制等方式成立，