我國上市公司增發(fā)前后經(jīng)營業(yè)績變化的實證研究——基于自由現(xiàn)金流量假說的業(yè)績影響因素分析.pdf

1、近年來，不管是傳統(tǒng)的公開增發(fā)還是非公開增發(fā)都呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢頭，增發(fā)新股已經(jīng)成為我國資本市場上最重要的再融資方式。面對狂熱的“增發(fā)熱潮”，增發(fā)對上市公司經(jīng)營業(yè)績的影響必將成為社會及學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。通過筆者對研究文獻的回顧發(fā)現(xiàn)，學(xué)術(shù)界對增發(fā)研究大致可以分為兩個階段。第一階段的研究文獻主要集中在增發(fā)定價、公告效應(yīng)以及財富分配效應(yīng)的研究上；第二階段，也就是近年來不少學(xué)者對增發(fā)上市公司的經(jīng)營業(yè)績也紛紛展開了研究，但多是從規(guī)范性角度進行分析，

2、缺乏數(shù)據(jù)支持。即便是有采用了實證分析也大都是通過選用單個指標作簡單地比較或是采用較常規(guī)地多元回歸分析，研究方法較單一，且大部分集中在配股融資的研究。
　　 本文采用了描述性統(tǒng)計方法、單因素相關(guān)性研究方法和多元線性回歸模型，借助Spss、Excel軟件對 1998-2003年度進行增發(fā)的92家上市公司作為樣本進行了實證分析。本文主要研究增發(fā)前后經(jīng)營業(yè)績的變化以及基于自由現(xiàn)金流量假說分析影響業(yè)績變化的因素。研究結(jié)果表明：上市公司增發(fā)

3、前后相比經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，且自由現(xiàn)金流量假說基本能解釋其經(jīng)營業(yè)績下滑的原因。
　　 眾所周知，資本市場的核心功能是優(yōu)化資源配置，而實證結(jié)論表明我國上市公司增發(fā)后公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，顯然與資本市場這一核心功能相背離，筆者認為這與我國資本市場目前在體制和結(jié)構(gòu)上存在的一些嚴重缺陷有著密切關(guān)系，這些缺陷使得我國資本市場無法有效引導(dǎo)社會資源向邊際效率高的項目有序流動，弱化了資本市場的資源配置效能。對此本文針對實證研究得出的結(jié)論，提出了一