民營上市公司治理與會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量關(guān)系分析.pdf

1、隨著我國民營經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，民營企業(yè)逐漸登上證券市場舞臺(tái)，并成為股票市場上一股不可缺少的力量。民營企業(yè)，特別是民營上市公司的發(fā)展與國企改革和產(chǎn)權(quán)制度改革息息相關(guān)，所以我國民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)引起了國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期使得研究我國的公司治理問題尤其是民營企業(yè)的公司治理問題具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文正是在上述背景下，筆者以民營上市公司(包括直接上市和間接上市)為主要研究對象，同時(shí)將國有上市公司作為比較分析的參

2、照，檢驗(yàn)和分析所有制差異基礎(chǔ)上的公司治理和盈余質(zhì)量的異同，并利用實(shí)證研究方法分析公司治理機(jī)制與盈余質(zhì)量的關(guān)系問題，為民營企業(yè)和國有企業(yè)的比較及民營公司治理的改進(jìn)提供一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性證據(jù)。 本文是把民營企業(yè)作為一特殊群體作為研究對象，從公司治理機(jī)制與盈余質(zhì)量二者關(guān)系角度進(jìn)行全面探討研究。把公司治理機(jī)制分為內(nèi)部機(jī)制(董事會(huì)、高管人員薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)信息披露和透明度等方面)和外部機(jī)制包括控制權(quán)市場、法律體系、對中小股東的保護(hù)機(jī)制、市場競

3、爭程度等)，全面關(guān)注公司治理機(jī)制問題。同時(shí)，從對民營企業(yè)公司業(yè)績研究到關(guān)注會(huì)計(jì)信息質(zhì)量一盈余質(zhì)量(理解為收益質(zhì)量、利潤質(zhì)量)問題，從“質(zhì)”的角度對企業(yè)業(yè)績進(jìn)行分析評價(jià)。 企業(yè)是最終控制人的性質(zhì)為標(biāo)準(zhǔn)，選擇最終控制人為個(gè)人、國家的部分上市公司作為研究樣本。在變量設(shè)置上，在對已有文獻(xiàn)進(jìn)行廣泛吸收和借鑒的基礎(chǔ)上，嘗試進(jìn)行一定程度的改進(jìn)。從公司治理的內(nèi)部機(jī)制和外部機(jī)制兩方面全方位對上市公司的治理進(jìn)行刻畫，并對特殊變量(獨(dú)立董事)的政策追

4、隨效應(yīng)進(jìn)行了驗(yàn)證。在描述性統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上主要通過單變量均值檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行檢驗(yàn)，在分年度單變量分析的基礎(chǔ)上本文還對混合年度樣本進(jìn)行了比較比較分析，以求得出一個(gè)更穩(wěn)健的結(jié)論。參考單變量分析結(jié)果，本文對樣本進(jìn)行了兩個(gè)層面的回歸分析，包括分年度多元回歸分析以及混合樣本多元回歸分析?；貧w分析中，充分使用了虛擬變量，對行業(yè)、時(shí)間進(jìn)行有效的控制和分析。最后，本文對混合樣本進(jìn)行了分行業(yè)進(jìn)一步分析比較，討論在不同競爭環(huán)境下的差異，進(jìn)一步的驗(yàn)證。在股權(quán)結(jié)

5、構(gòu)方面，分年度比較和分行業(yè)比較得到了一致的結(jié)論。企業(yè)的第一大股東在不同類型的企業(yè)上沒有顯著的不同，在以第二到第十大股東的持股集中度來反映的控制權(quán)市場和其他股東對第一大股東的制約這一方面，民營上市公司作為一個(gè)整體要優(yōu)于國有對照公司。 在高管人員激勵(lì)方面，通過對前三位高管薪酬分析，總體趨勢表明民營企業(yè)的高級管理人員薪酬顯著大于國有企業(yè)，這個(gè)趨勢在混合樣本中可以集中體現(xiàn)。民營企業(yè)高管人員的激勵(lì)更顯著。鑒于回歸分析表明高管薪酬與盈余質(zhì)量

6、的正相關(guān)關(guān)系，建議可以考慮充分利用高管薪酬激勵(lì)政策以提高盈余質(zhì)量。在董事會(huì)設(shè)置方面，本文證實(shí)了樣本公司的獨(dú)立董事在人數(shù)和比例上的變化是政策追隨的結(jié)果，而非市場競爭所驅(qū)動(dòng)，獨(dú)立董事與企業(yè)盈余質(zhì)量不相關(guān)。因此，本文在回歸分析中沒有將獨(dú)立董事比例(和人數(shù))作為公司業(yè)績的一個(gè)影響因素。 研究發(fā)現(xiàn)還發(fā)行外資股與企業(yè)盈余質(zhì)量有正相關(guān)關(guān)系，說明了的外資股上市公司確實(shí)受到了更為嚴(yán)格的監(jiān)督，因而也更能獲得市場的信任。外資股主要對外國投資者開放，發(fā)

7、行H股或B股的上市公司必須采用國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，其財(cái)務(wù)報(bào)告必須由國際性會(huì)計(jì)公司進(jìn)行審計(jì)。一般發(fā)行H股或B股的上市公司面臨來自投資者更加嚴(yán)格的監(jiān)督。因此，發(fā)行外資股業(yè)，其盈余管理的機(jī)會(huì)主義行為相對較小，盈余質(zhì)量較高。 混合樣本結(jié)果表明行業(yè)競爭程度會(huì)對企業(yè)盈余產(chǎn)生影響。直觀的結(jié)果是，在競爭程度較弱甚至接近壟斷的行業(yè)中，民營上市公司的數(shù)量相對較少；而在競爭程度較強(qiáng)的行業(yè)中，民營上市公司的數(shù)量相對較多。比較分析的結(jié)果證實(shí)了民營上市公司與典型

8、國有上市公司之間的盈余質(zhì)量差異依賴于行業(yè)的競爭程度：兩類上市公司在治理結(jié)構(gòu)上的差異是普遍存在的，但是二者在盈余質(zhì)量上的差異只在競爭程度較強(qiáng)的行業(yè)中顯著；在接近壟斷的行業(yè)中，二者的盈余質(zhì)量沒有顯著區(qū)別。 通過對兩種不同所有制基礎(chǔ)的企業(yè)研究的結(jié)果來看，所有制性質(zhì)——公司治理模式——公司行為和盈余質(zhì)量的關(guān)系鏈條是存在的。以實(shí)證研究的結(jié)果為基點(diǎn)，本文提出如下政策建議：首先，民營上市公司作為一個(gè)整體在證券市場中的作用是積極的，有利于促進(jìn)國

9、有企業(yè)制度性改革的深入和最終完成，應(yīng)該加快民營企業(yè)的發(fā)展和支持力度；其次，在競爭性較強(qiáng)的行業(yè)中，應(yīng)該逐步增加民營上市公司，通過資本市場競爭來實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善和業(yè)績質(zhì)量的提升；對于競爭性較弱甚至接近壟斷的行業(yè)，鑒于民營與國有上市公司之間不存在顯著的業(yè)績差異，則應(yīng)以完善國有上市公司的治理為主。此外，鑒于高管薪酬與公司盈余質(zhì)量的關(guān)系，建議上市公司可以考慮薪酬激勵(lì)的問題，引導(dǎo)公司管理層更加努力工作，提高公司價(jià)值和盈余質(zhì)量水平。此外

10、，還應(yīng)該進(jìn)一步發(fā)展和完善資本市場、經(jīng)理人市場、控制權(quán)市場，應(yīng)該從內(nèi)外兩方面入手，培育完善的市場。加強(qiáng)和完善退市機(jī)制和民事賠償制度，形成優(yōu)者上、劣者下的局面，促使大股東和經(jīng)理人更注重提高公司價(jià)值和盈余質(zhì)量。 鑒于本人知識(shí)和能力等限制，文章的研究局限主要體現(xiàn)以下幾個(gè)方面： (1)把民營企業(yè)作為一個(gè)整體與國有企業(yè)進(jìn)行比較，沒有對民營企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部細(xì)分，比如說考慮因上市方式的不同可能會(huì)產(chǎn)生的影響；完全依據(jù)數(shù)據(jù)的分類把國有企業(yè)作為一