風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)研究.pdf

1、本文從國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際情況出發(fā)，運(yùn)用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，通過(guò)定量和定性的研究，分析了風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的重要性，構(gòu)建了風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)研究的研究框架，探討了基于實(shí)物期權(quán)理論的估值研究、基于因子分析的遴選研究以及投資組合配置研究的建立方法和運(yùn)用實(shí)踐，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資決策提供了實(shí)證依據(jù)。
　　 本文將研究對(duì)象定位為初創(chuàng)期以后的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，根據(jù)研究框架將風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)分為三個(gè)構(gòu)成部分，其分別是基于實(shí)物期

2、權(quán)理論的投資估值研究、基于因子分析的遴選研究和投資組合配置研究，并對(duì)他們進(jìn)行了深入、系統(tǒng)的研究。
　　 在基于實(shí)物期權(quán)估值研究中，本文根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程序列，把實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論引入到風(fēng)險(xiǎn)投資估值中，假定擬投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值和其收益現(xiàn)金流是一個(gè)隨機(jī)過(guò)程，而且風(fēng)險(xiǎn)投資家可以無(wú)限期推遲對(duì)企業(yè)的投資，因?yàn)榧俣ㄖ屑劝四繕?biāo)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值的不確定性，又包含了推遲投資的可能性，因被投資企業(yè)的價(jià)值非負(fù)，其價(jià)值的變化符合幾何布朗運(yùn)動(dòng)，這樣就可

3、以采用實(shí)物期權(quán)法來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值，本文也通過(guò)投資案例進(jìn)行了驗(yàn)證分析。
　　 同時(shí)，本文認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)每年或每個(gè)階段能夠通過(guò)實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目是多個(gè)，但由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可投資金數(shù)額以及資金到位時(shí)間的限制，這些項(xiàng)目既不可能全部采用，也不可能在一年內(nèi)全部投資，從而需要在這些項(xiàng)目中做出取舍，并分散在幾個(gè)投資年度進(jìn)行投資，這就要求風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行篩選安排，以使企業(yè)取得最大效益。
　　 在基于因子分析的遴選研究中，本

4、文提出了基于經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型殘差分析條件下的企業(yè)潛在盈利能力水平的遴選研究。通過(guò)對(duì)企業(yè)殘差的大小以及排序，可以大致得出企業(yè)距離其“平均”盈利能力水平的遠(yuǎn)近。但是該研究并非完備，由于對(duì)數(shù)據(jù)的依賴，可能在排名靠前或殘差值很大的樣本是異常樣本或者存在某些未知的影響因素，這些原因使得殘差中的部分重要信息沒有完全被自變量反映出來(lái)，導(dǎo)致殘差值過(guò)大或過(guò)?。灰虼嗽跉埐罘治龅幕A(chǔ)上要輔助以通過(guò)因子分析得出的企業(yè)盈利能力狀況評(píng)價(jià)和企業(yè)的綜合評(píng)價(jià)以及重要因子指標(biāo)

5、的分析結(jié)論，通過(guò)兩者的結(jié)合研究，得出一個(gè)相對(duì)完備的樣本企業(yè)評(píng)價(jià)，為投資決策提供較為清晰、客觀的投資組合。
　　 為了達(dá)到研究目的，作者與江蘇省經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)的中小企業(yè)局、江蘇省發(fā)展改革委員會(huì)的官員和省內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專家進(jìn)行了多次聯(lián)系，并通過(guò)其協(xié)助進(jìn)行了擬融資企業(yè)數(shù)據(jù)的調(diào)研和收集，最終選擇了有較強(qiáng)融資意愿的157家企業(yè)并進(jìn)行了相應(yīng)的數(shù)據(jù)整理，以滿足本文研究分析需要。
　　 在投資組合配置研究中，本文提出了基于馬柯維茨的均