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文檔簡介
1、在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期,我國的市場組織結(jié)構(gòu)形成兩極并存的格局:一極是具有特殊壟斷性的上游產(chǎn)業(yè),另一極是市場經(jīng)濟運作中自發(fā)形成的、競爭性的下游產(chǎn)業(yè)。由于壟斷能帶來超額利潤,而競爭往往使企業(yè)僅能獲得社會平均利潤。根據(jù)大多學(xué)者的觀點,公司盈利能力越強,可供分配的利潤越多,公司發(fā)放股利的可能性也就越大,發(fā)放給股東的股利也會越多,根據(jù)此觀點,我國上游產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是最具投資價值的產(chǎn)業(yè),但是,根據(jù)馬克思政治經(jīng)濟學(xué)和西方經(jīng)濟學(xué)中“等量資本獲得等量報酬”的原理,兩個產(chǎn)
2、業(yè)的投資價值應(yīng)該是相同的。那么我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期,兩類產(chǎn)業(yè)的投資價值究竟如何呢?
為了給企業(yè)的改革政策和投資者的投資決策提供一個明確的方向,論文選取了1996-2007年兩類產(chǎn)業(yè)的上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù),采用凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、利潤增長率、股本增長率、留存收益、股利支付比七個財務(wù)比率指標進行了實證研究,得出了如下結(jié)論:兩類產(chǎn)業(yè)的上市公司的經(jīng)營績效之間存在差異,但是兩類產(chǎn)業(yè)的利潤分配不存在差異。同時,兩類產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營績效
3、對股利支付比的相關(guān)性和影響機制存在差異,上游產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效對股利支付比的相關(guān)性,要小于下游產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營績效對股利支付比的相關(guān)性;兩類產(chǎn)業(yè)利潤分配的影響機制也不相同,下游產(chǎn)業(yè)的股利支付比具有剛性,從而,在實證角度上,解釋了兩類產(chǎn)業(yè)為什么經(jīng)營績效存在差異而利潤分配不存在差異。上游產(chǎn)業(yè)股利支付比的波動幅度,要大于下游產(chǎn)業(yè)股利支付比的波動幅度:上游產(chǎn)業(yè)的盈利能力和成長性分別以1.76和0.73的比例對股利支付比進行調(diào)整;下游產(chǎn)業(yè)的盈
4、利能力和成長性分別以0.74和0.63的比例對股利支付比進行調(diào)整。上游產(chǎn)業(yè)的投機空間很大,從實證的角度解釋了為什么投資者偏好投資上游產(chǎn)業(yè)。
整體上來講,在我國證券市場上出現(xiàn)以上格局的深層次原因在于:目前,我國的經(jīng)濟體制改革還不徹底,市場制度不健全,存在一些利潤集團獨享了經(jīng)濟體制改革的成果,而犧牲中小投資者利益的現(xiàn)象。我國經(jīng)濟體制改革需要進一步的深化,證券市場需要進一步的完善,從而,才能讓資本市場真正發(fā)揮服務(wù)經(jīng)濟建設(shè)的功能,廣大
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