非正規(guī)金融的利率研究——兼論溫州民間金融.pdf

1、一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展好壞與金融發(fā)展程度好壞密切相關(guān)。不管是在發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家還是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家，金融創(chuàng)新或金融抑制都會(huì)催生非正規(guī)金融的發(fā)展。從一定意義上而言，我國(guó)非正規(guī)金融是金融抑制的產(chǎn)物。與此同時(shí)，非正規(guī)金融現(xiàn)象也是世界性的。 本文考察了我國(guó)非正規(guī)金融的利率水平的演變、運(yùn)行機(jī)制的內(nèi)在機(jī)理等發(fā)展規(guī)律，發(fā)現(xiàn)民間借貸利率基本上趨于市場(chǎng)化水平并且處于“二元”分割的垂直狀態(tài)，即低利率與高利率并存的現(xiàn)象。這種“二元”垂直狀態(tài)的出現(xiàn)一方面基于中國(guó)

2、社會(huì)圈層結(jié)構(gòu)的“人情依賴(lài)”，進(jìn)而在雙方借貸的圈層內(nèi)是低息的，甚至是無(wú)息的；另一方面，資本的天然趨利性能夠有意無(wú)意地打破低息的圈層結(jié)構(gòu)，自然而然地向高利息方向演進(jìn)。本文進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)非正規(guī)金融實(shí)質(zhì)上是個(gè)非正式利益共同體，其利益表現(xiàn)渠道主要體現(xiàn)在有意規(guī)避法律來(lái)獲取必要的經(jīng)濟(jì)資源并與體制內(nèi)的既得利益集團(tuán)進(jìn)行長(zhǎng)期的利益博弈。非正式利益共同體為了確保其利益的持續(xù)性維持，在很大程度上依賴(lài)于內(nèi)生性的長(zhǎng)效救濟(jì)機(jī)制，其本質(zhì)是通過(guò)關(guān)聯(lián)契約、社會(huì)資本、

3、個(gè)人聲譽(yù)、利益共同體、社區(qū)團(tuán)結(jié)等關(guān)鍵變量的有力督促，使得這種事后監(jiān)督變得可能和有效并且減少了內(nèi)生交易成本。換句話說(shuō)，長(zhǎng)效救濟(jì)機(jī)制是法律救濟(jì)的一種變體——“準(zhǔn)法律”關(guān)系，即協(xié)商與道德的混合體。有趣的是，當(dāng)非正規(guī)金融受到正規(guī)金融和國(guó)家法律抑制時(shí)，個(gè)人和民間更趨向于邊際創(chuàng)新來(lái)改善自己的不利境況，但其邊際創(chuàng)新的壓力取決于現(xiàn)實(shí)環(huán)境。 本文還通過(guò)對(duì)民間金融比較發(fā)達(dá)的溫州地區(qū)的專(zhuān)門(mén)研究和調(diào)查發(fā)現(xiàn)，溫州的民間金融正處在理性轉(zhuǎn)軌的時(shí)期，正由持續(xù)、

4、快速、活躍的發(fā)展勢(shì)頭轉(zhuǎn)向增長(zhǎng)趨勢(shì)逐漸放緩、甚至停滯不前的尷尬境地，并且在區(qū)域金融結(jié)構(gòu)中逐步邊沿化。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)不是偶然的，而是民間金融非合法化的一種周期性現(xiàn)象。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，民間金融對(duì)溫州當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展至關(guān)重要。大家普遍認(rèn)為民間金融的高風(fēng)險(xiǎn)性，但在溫州并不如此，甚至比國(guó)有銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)還低。其要害在于信用交易內(nèi)生于民間借貸機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有自發(fā)的消散作用，起到了降低風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的效果。自發(fā)消散風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)與溫州“重商主義”文化共同推動(dòng)

5、信用租金最大化，其貼現(xiàn)率通過(guò)系統(tǒng)治理機(jī)制體現(xiàn)出來(lái)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，溫州民間金融的風(fēng)險(xiǎn)一部分來(lái)自系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，另一部分來(lái)自非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并且在一定的條件下，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能夠互換。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)內(nèi)生性的風(fēng)險(xiǎn)消散來(lái)化解，而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只能通過(guò)有效的制度安排轉(zhuǎn)移出去。當(dāng)民間金融的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在某些變量的改變下轉(zhuǎn)換為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，系統(tǒng)本身就無(wú)能為力了。在缺乏相關(guān)的正規(guī)制度安排平抑非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，系統(tǒng)可能導(dǎo)致癱瘓引發(fā)巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至引起社會(huì)動(dòng)蕩。