基于agent的交易策略演化與過度波動實驗研究.pdf

1、本文從上世紀80年代發(fā)現(xiàn)諸多市場異象以來，西方金融經(jīng)濟學家紛紛開始研究發(fā)展新的金融經(jīng)濟學理論，試圖更好的揭示金融市場運行的深層規(guī)律，其中行為金融學取得了豐富的成果。相比而言，國內(nèi)目前行為金融學方面的研究剛剛度過了引入、介紹期，當前主要以市場異象的實證檢驗工作為主要研究對象，初步涉及了對投資者行為特征的分析，而對市場異象成因的行為金融理論和模型方面尚沒有取得具有較強說服力的研究成果。其中，對于“過度波動之謎”——根據(jù)有效市場假說，市場價格

2、應該是后驗股息折現(xiàn)值的最優(yōu)估計，基礎價值的波動應該大于實際價格的波動，但是實際上股票價格的真實波動性要遠大于用后驗股息折現(xiàn)所計算的理性價格波動性——相比于其他一些異象，如“一月效應”，對有效市場假說造成了更大沖擊，而對于這個市場異象，我國很少有學者開展研究，主要原因是由于我國股票市場成立時間短，且處于轉型階段，難以進行實證研究。為此，本文采取了一條獨特的研究思路，即采用西方近幾年來發(fā)展迅速的計算實驗金融學方法，建立帶有中國股票市場部分特

3、征的人工股票市場，進行模擬實驗研究，分析我國股票市場是否存在過度波動并從投資者行為微觀層面尋找成因。 本文的研究工作主要從兩個方面來開展。一方面是通過預先設定不同的股息流，分析市場的總體是否出現(xiàn)過度波動現(xiàn)象。這樣既可以避免在實證研究中對長期股息過程進行估計的困難，同時，又因為股息流是人工股票市場的唯一外部沖擊，所以可以回避有關股價過度波動具體因素的爭論。另一方面，由于人工股票市場具有可深入觀察的優(yōu)點，所以可以從市場中agent交

4、易策略的動態(tài)演化過程，深入的分析過度波動產(chǎn)生的微觀原因。實驗研究結果表明，投資者預測規(guī)則的演化是產(chǎn)生過度波動的根源之一。同時還發(fā)現(xiàn)，當市場中股息流的持續(xù)性降低時，即不可預測性增強時，或者當投資者的學習速率變得更快時，在投資者的動態(tài)策略學習過程中，投資者的策略將演化的更加趨向于技術分析規(guī)則，從而導致了更大的過度波動性。最后，本文分析了中國股票市場的實際特征，研究表明本文的實驗結論適用于中國股票市場，從而認為在中國股票市場中可能存在更大的過