基于agent的交易策略演化與過度波動(dòng)實(shí)驗(yàn)研究.pdf

1、本文從上世紀(jì)80年代發(fā)現(xiàn)諸多市場異象以來，西方金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家紛紛開始研究發(fā)展新的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，試圖更好的揭示金融市場運(yùn)行的深層規(guī)律，其中行為金融學(xué)取得了豐富的成果。相比而言，國內(nèi)目前行為金融學(xué)方面的研究剛剛度過了引入、介紹期，當(dāng)前主要以市場異象的實(shí)證檢驗(yàn)工作為主要研究對(duì)象，初步涉及了對(duì)投資者行為特征的分析，而對(duì)市場異象成因的行為金融理論和模型方面尚沒有取得具有較強(qiáng)說服力的研究成果。其中，對(duì)于“過度波動(dòng)之謎”——根據(jù)有效市場假說，市場價(jià)格

2、應(yīng)該是后驗(yàn)股息折現(xiàn)值的最優(yōu)估計(jì)，基礎(chǔ)價(jià)值的波動(dòng)應(yīng)該大于實(shí)際價(jià)格的波動(dòng)，但是實(shí)際上股票價(jià)格的真實(shí)波動(dòng)性要遠(yuǎn)大于用后驗(yàn)股息折現(xiàn)所計(jì)算的理性價(jià)格波動(dòng)性——相比于其他一些異象，如“一月效應(yīng)”，對(duì)有效市場假說造成了更大沖擊，而對(duì)于這個(gè)市場異象，我國很少有學(xué)者開展研究，主要原因是由于我國股票市場成立時(shí)間短，且處于轉(zhuǎn)型階段，難以進(jìn)行實(shí)證研究。為此，本文采取了一條獨(dú)特的研究思路，即采用西方近幾年來發(fā)展迅速的計(jì)算實(shí)驗(yàn)金融學(xué)方法，建立帶有中國股票市場部分特

3、征的人工股票市場，進(jìn)行模擬實(shí)驗(yàn)研究，分析我國股票市場是否存在過度波動(dòng)并從投資者行為微觀層面尋找成因。 本文的研究工作主要從兩個(gè)方面來開展。一方面是通過預(yù)先設(shè)定不同的股息流，分析市場的總體是否出現(xiàn)過度波動(dòng)現(xiàn)象。這樣既可以避免在實(shí)證研究中對(duì)長期股息過程進(jìn)行估計(jì)的困難，同時(shí)，又因?yàn)楣上⒘魇侨斯す善笔袌龅奈ㄒ煌獠繘_擊，所以可以回避有關(guān)股價(jià)過度波動(dòng)具體因素的爭論。另一方面，由于人工股票市場具有可深入觀察的優(yōu)點(diǎn)，所以可以從市場中agent交

4、易策略的動(dòng)態(tài)演化過程，深入的分析過度波動(dòng)產(chǎn)生的微觀原因。實(shí)驗(yàn)研究結(jié)果表明，投資者預(yù)測規(guī)則的演化是產(chǎn)生過度波動(dòng)的根源之一。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場中股息流的持續(xù)性降低時(shí)，即不可預(yù)測性增強(qiáng)時(shí)，或者當(dāng)投資者的學(xué)習(xí)速率變得更快時(shí)，在投資者的動(dòng)態(tài)策略學(xué)習(xí)過程中，投資者的策略將演化的更加趨向于技術(shù)分析規(guī)則，從而導(dǎo)致了更大的過度波動(dòng)性。最后，本文分析了中國股票市場的實(shí)際特征，研究表明本文的實(shí)驗(yàn)結(jié)論適用于中國股票市場，從而認(rèn)為在中國股票市場中可能存在更大的過