我國貨幣供給內(nèi)生性及其實(shí)證檢驗.pdf

1、1996年，我國正式將貨幣供給量作為貨幣政策中介目標(biāo)，這其實(shí)隱含著貨幣供給量是外生的假設(shè)前提。貨幣供給是內(nèi)生的或是外生的，決定著貨幣政策中介目標(biāo)以及貨幣政策模式的選擇，并將直接影響貨幣政策的作用效果。現(xiàn)階段我國貨幣政策的中介目標(biāo)是貨幣供給總量，這意味著中國人民銀行將通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但是，如果我國的貨幣供給量存在著顯著的內(nèi)生性，將導(dǎo)致我國貨幣政策效力減弱甚至失效。因此，研究目前我國的貨幣供給量問題能夠為開放經(jīng)濟(jì)條件下

2、我國貨幣政策的調(diào)整提供依據(jù)，具有重要的理論和實(shí)踐意義。 本文按照模型貨幣供給量=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)，對基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的影響因素逐一進(jìn)行規(guī)范分析和實(shí)證檢驗，并考慮各種影響因素如貨幣流通速度對貨幣乘數(shù)的作用。最后，對各層次的貨幣與國內(nèi)生產(chǎn)總值進(jìn)行計量分析和因果檢驗。 1.從基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)兩個方面系統(tǒng)地論證了我國貨幣供給內(nèi)生性的影響因素。分析表明，我國對基礎(chǔ)貨幣供給的四種方式均表現(xiàn)出較強(qiáng)的內(nèi)生性，都不可能由中央銀行完全

3、控制?；蛟S單個操作工具不足以反映基礎(chǔ)貨幣供給整體的內(nèi)生性，但不同工具之間“對沖”后，基礎(chǔ)貨幣供給的結(jié)果必然表現(xiàn)出內(nèi)生性；貨幣乘數(shù)是順周期變化的；它由法定準(zhǔn)備率、超額準(zhǔn)備率、通貨比率、定期與活期存款比率共同決定，其中商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備率是影響貨幣乘數(shù)變化最主要的因素。除法定準(zhǔn)備金率由中央銀行決定外，其余是由商業(yè)銀行、公眾和企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體決定的，而影響經(jīng)濟(jì)主體行為方式的是經(jīng)濟(jì)環(huán)境和改革政策，央行無法直接控制。法定準(zhǔn)備金率由于其變動對經(jīng)濟(jì)的破

4、壞性影響，中央銀行無法將它作為常用的貨幣政策工具，因此，貨幣乘數(shù)是內(nèi)生變量。 2.雖然基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)具有內(nèi)生性，并不表明它們的乘積——貨幣供給量也如此，因此需要相應(yīng)的實(shí)證檢驗。本文利用計量軟件Eviews4.0，對GDP和M0、M1、M2進(jìn)行協(xié)整檢驗和格蘭杰因果檢驗，得出各層次貨幣供給量的誤差修正模型，并進(jìn)行了方差分解，以分析不同因素對貨幣的影響程度和影響的大小。結(jié)果顯示M0、M2本身雖然具有較強(qiáng)的粘性，但是GDP對它們的影