中國(guó)外匯儲(chǔ)備與貨幣供給內(nèi)生性分析.pdf

1、貨幣供給是內(nèi)生的或是外生的,決定著貨幣政策中介目標(biāo)以及貨幣政策模式的選擇,并將直接影響貨幣政策的作用效果?，F(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)是貨幣供給總量,這意味著中國(guó)人民銀行將通過調(diào)控貨幣供給量實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。但是,如果我國(guó)的貨幣供給存在著顯著的內(nèi)生性,將導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策效力減弱甚至失效。
　　伴隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)和人民幣升值預(yù)期,中國(guó)外匯儲(chǔ)備也急劇地增長(zhǎng)。截至2008年12月,我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)突破1.9萬億美元,是世界上外匯最多的國(guó)

2、家。外匯儲(chǔ)備是國(guó)際儲(chǔ)備的一部分,反映了一國(guó)調(diào)節(jié)國(guó)際收支和穩(wěn)定貨幣匯率的能力,是一國(guó)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中地位的重要標(biāo)志和金融實(shí)力的重要體現(xiàn)。高額的外匯儲(chǔ)備固然體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng),但對(duì)我國(guó)貨幣供給造成的影響和沖擊也在不斷增大,給中央銀行實(shí)施貨幣政策帶來了一定的難度。
　　本文從中國(guó)外匯儲(chǔ)備的演進(jìn)過程入手,分析了外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀、快速增長(zhǎng)的主要原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效應(yīng)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果,同時(shí)也是制度設(shè)計(jì)的結(jié)果。由

3、于我國(guó)實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度,隨著國(guó)際收支雙順差的不斷增大,外匯儲(chǔ)備越來越多,外匯占款逐年增加。盡管在2007年8月,我國(guó)取消了對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的限額管理,即強(qiáng)制結(jié)售匯制終結(jié),但在人民幣升值預(yù)期下,個(gè)人與機(jī)構(gòu)無意持有外匯儲(chǔ)備,這導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備非但沒有減少反而呈現(xiàn)急劇增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在剖析外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給影響機(jī)理的基礎(chǔ)上,運(yùn)用協(xié)整理論、格蘭杰因果檢驗(yàn)等現(xiàn)代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法,對(duì)我國(guó)1994年外匯管理體制改革以來的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,證明了

4、外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給量有顯著的同方向影響,并且這種影響具有持久性和穩(wěn)定性,外匯儲(chǔ)備增加直接影響著貨幣供應(yīng)量的增加和貨幣供給結(jié)構(gòu)的改變,外匯儲(chǔ)備增加形成的外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道。
　　可見,外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣供給的影響深刻體現(xiàn)出我國(guó)貨幣供給的內(nèi)生性,加大了本外幣政策的矛盾,增加了貨幣供給調(diào)控的難度。近年來我國(guó)外匯儲(chǔ)備的超常增長(zhǎng)更是加劇了這種狀況,需要在進(jìn)一步改革外匯管理體制的基礎(chǔ)上,完善人民幣匯率的生成機(jī)制,加強(qiáng)貨幣政策和匯率