家族企業(yè)集團(tuán)代理問題研究.pdf

1、控制家族偏好使用金字塔結(jié)構(gòu)構(gòu)架企業(yè)集團(tuán)。不同于一般的家族企業(yè)或公眾公司，家族企業(yè)集團(tuán)既能緩解家族企業(yè)中的資源約束問題，又可能引發(fā)較嚴(yán)重的控股股東與中小股東之間的代理問題，這種代理問題在集團(tuán)的下層企業(yè)中尤為突出。本文認(rèn)為，這些可能的問題有金字塔結(jié)構(gòu)的使用、控股家族的管理盤踞和關(guān)聯(lián)交易。家族利用金字塔結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)的分離，這是利益侵占的動(dòng)機(jī)，這種分離會(huì)隨著層級(jí)的增加而加大;控股家族獲得控制權(quán)之后可在集團(tuán)內(nèi)企業(yè)中安置核心經(jīng)營者和管

2、理者，這種管理盤踞行為加強(qiáng)了家族行使利益侵占行為的能力;最后，通過在集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移企業(yè)資源，家族滿足了自身需求，實(shí)現(xiàn)了利益侵占的目的，受到侵害的則是中小股東的利益。本文給出了一個(gè)數(shù)理模型，證明企業(yè)在投資需求較大、利潤率較低的情況下，越容易被家族置于金字塔結(jié)構(gòu)的下層;在法律保護(hù)投資者程度較差的國度，金字塔結(jié)構(gòu)越普遍。在本文的實(shí)證部分，筆者利用2004年底國內(nèi)民營上市公司的公開數(shù)據(jù)，基本證實(shí)了上述結(jié)論。同時(shí)還證實(shí)，由《新財(cái)富》500強(qiáng)