高科技中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的問題研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新型的投資方式，因其在推動(dòng)我國高科技中小企業(yè)蓬勃發(fā)展中的積極作用，而被稱為高科技產(chǎn)業(yè)的“孵化器”。但是，從整體效果來看，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作并不成功，沒有達(dá)到預(yù)期的效果。眾多的研究表明，風(fēng)險(xiǎn)投資成功與否的關(guān)鍵之一就在于退出渠道是否暢通。之所以我國的風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例稀缺，是因?yàn)闆]有一個(gè)暢通的退出渠道。諸多的研究停留在研究風(fēng)險(xiǎn)投資中宏觀方面的影響因素：例如法律法規(guī)不健全、缺乏有效的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制不健全等等。而很少有專

2、門針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體退出抉擇方面的研究，特別是從信息不對(duì)稱的角度來研究風(fēng)險(xiǎn)投資退出問題的案例則少之又少。因此，需要從一個(gè)新的視角：風(fēng)險(xiǎn)投資主體和風(fēng)險(xiǎn)資本購買者信息不對(duì)稱的角度來研究風(fēng)險(xiǎn)投資退出的問題。 本文基于風(fēng)險(xiǎn)投資退出研究的相關(guān)理論基礎(chǔ)，首先通過分析風(fēng)險(xiǎn)投資退出的影響因素，得出風(fēng)險(xiǎn)投資退出活動(dòng)主體間的信息不對(duì)稱將影響整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出體系的抉擇。接著，運(yùn)用博弈思想、效用最優(yōu)化原理，通過建立相關(guān)的模型，分別從完全信息和不對(duì)稱信息兩

3、種信息狀態(tài)探討了風(fēng)險(xiǎn)投資退出主體與風(fēng)險(xiǎn)資本購買者的行為：分析得出在完全信息下風(fēng)險(xiǎn)投資退出活動(dòng)主體退出方式的抉擇受到風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之前是否簽訂回購契約以及相應(yīng)違約成本大小的影響；在不對(duì)稱信息下，通過定量模型可以看出在資本市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)資本購買者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的購買需求與其獲取的風(fēng)險(xiǎn)資本真實(shí)收益率的信息質(zhì)量正相關(guān)，同時(shí)在信息市場(chǎng)中，風(fēng)險(xiǎn)投資退出主體揭示的風(fēng)險(xiǎn)資本真實(shí)收益率的信息質(zhì)量又與信息補(bǔ)償參數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)資本購買者購買信息的份額正相關(guān)。最后，