中國企業(yè)并購的績效分析.pdf

1、自從1895年至1904年在美國出現(xiàn)了第一次兼并浪潮以后，并購作為企業(yè)資本運營的一種重要手段被越來越多的公司所采用，西方發(fā)達資本主義國家已經(jīng)歷了五次企業(yè)并購浪潮，通過大規(guī)模的并購，實現(xiàn)了企業(yè)規(guī)模的迅速擴張，一大批巨型企業(yè)和跨國公司隨之誕生，對一國乃至世界經(jīng)濟產生了重要的影響。我國并購的起步比較晚，第一起并購案例發(fā)生于1984年河北省保定市，上市公司并購則是從1993年開始的。早期，我國經(jīng)濟理論界對于我國企業(yè)并購的研究，大多認為應該鼓勵企

2、業(yè)并購，因為通過并購能夠擴大企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)效率；隨著并購案例的不斷增多，并購失敗也越來越引起了理論界的關注，眾多的國內學者對于并購是否能達到優(yōu)化公司資本結構和改善公司經(jīng)營績效進行了深入的研究，然而未形成一致的認識。作者受林毅夫先生的觀點“我國目前進行的企業(yè)并購往往并不具備經(jīng)濟合理性”啟發(fā)，加之，國內學者對企業(yè)并購的效率研究并未形成統(tǒng)一的觀點，所以本文對并購績效這一問題進行進一步的研究。 在比較研究了國內外學者對于并購績效的研

3、究方法后，本文決定采用財務指標體系分析法。文章選取了2001年上海證券交易所和深圳證券交易所發(fā)生并購的119家上市公司作為樣本，分析其并購前一年至并購后二年的數(shù)據(jù)。運用因子分析的工具構建因子綜合得分，并在此基礎上比較因子綜合得分，用來作為判斷企業(yè)并購績效的衡量標準。本文的研究思路是：首先，在理論上分析并購提升公司績效的原因；其次，在總結評價前人研究成果的基礎上選擇適合衡量我國并購績效的方法，通過實證研究評價我國企業(yè)的并購績效；再次，分析

4、影響并購績效的原因，在眾多影響因素中文重點選取兩個因素作為分析的對象，即股權結構因素和行業(yè)特征因素；最后作者對實證結果進行了分析，并在此基礎上提出了作者的政策建議。 與國內其他相關研究相比，本文期望在兩個方面有所創(chuàng)新或提高：第一，國內學者的研究多是集中在1997-2000年，本文樣本選取的是2001年進行過并購的公司，填補了并購績效研究時間上的空白；第二，在對并購績效的原因分析方面，本文除采用學者們一般所采用的股權結構分析外，還