中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)研究.pdf

1、并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)迅速擴(kuò)張的有效途徑之一。企業(yè)通過并購(gòu)可以擺脫僅僅依靠自身積累而取得的漸進(jìn)式的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)跳躍式的甚至是呈幾何式數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的發(fā)展，同時(shí)并購(gòu)還能有效地促進(jìn)企業(yè)資本和資源的流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資源的重新配置。在眾多的并購(gòu)中，跨國(guó)并購(gòu)是當(dāng)代企業(yè)國(guó)際擴(kuò)展的重要形式，也是近年來國(guó)際投資的最主要形式之一。戰(zhàn)后，隨著經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易投資自由化、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加速，跨國(guó)集團(tuán)作為對(duì)外直接投資的主體，在世界范

2、圍內(nèi)迅速成長(zhǎng)起來，已經(jīng)成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的主要力量和構(gòu)成世界各國(guó)間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的重要紐帶。作為轉(zhuǎn)型發(fā)展中的國(guó)家，中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)早就已經(jīng)起步，近幾年來更是發(fā)展的越來越迅速。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展和中國(guó)政府“走出去”的推動(dòng)戰(zhàn)略，中國(guó)企業(yè)走出國(guó)門實(shí)行跨國(guó)并購(gòu)的案例越來越多，涉及的金額數(shù)量越來越大，并購(gòu)的頻率也越來越快。根據(jù)聯(lián)合國(guó)的預(yù)測(cè)，中國(guó)很可能成為全世界第五大跨國(guó)并購(gòu)國(guó)家，世界排名僅低于美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)以及法國(guó)。 首先值

3、得肯定的是跨國(guó)并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)發(fā)展具有積極意義。通過并購(gòu)，中國(guó)與歐洲、北美、發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了有效互動(dòng)，有效避開了貿(mào)易壁壘，同時(shí)企業(yè)還能獲得規(guī)模效應(yīng)，提高并購(gòu)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)企業(yè)的高速發(fā)展。然而我們也要認(rèn)識(shí)到并購(gòu)的另一面，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的巨額資金量為并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)后的運(yùn)營(yíng)帶來了不小的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)不同企業(yè)之間的體制、文化沖突以及既定的企業(yè)制度和管理模式都為并購(gòu)后的整合埋下了隱患。跨國(guó)并購(gòu)的作用會(huì)直接體現(xiàn)在跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效上，因此企業(yè)跨國(guó)并

4、購(gòu)后的績(jī)效是否得到提高，如何評(píng)價(jià)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效成為理論和實(shí)務(wù)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。在中國(guó)企業(yè)加快對(duì)外跨國(guó)并購(gòu)的時(shí)候，研究并購(gòu)是否產(chǎn)生績(jī)效，如何獲取并購(gòu)效應(yīng)，具有重要的意義。 因此，本文的研究目的在于： 一、雖然并購(gòu)研究的結(jié)論至今不能統(tǒng)一，但西方的主流理論認(rèn)為并購(gòu)可以優(yōu)化資源配置，增加企業(yè)的價(jià)值，達(dá)到整合的效果。但對(duì)于中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)而言，并購(gòu)的效果是否符合西方主流的并購(gòu)理論，還是獨(dú)具中國(guó)企業(yè)的特色。 二、隨著中國(guó)企業(yè)跨

5、國(guó)并購(gòu)的數(shù)量和規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)于中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的學(xué)術(shù)研究也成為了熱點(diǎn)，研究學(xué)者大多采用定量分析方法依靠各類數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效。結(jié)合中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀，采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法綜合評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效是本文的又一研究目的。 本文的主要內(nèi)容： 本文開篇闡述了研究的背景、研究的目的與意義，提出本文研究的問題，勾勒了文章的整體框架。接下來本文介紹了相關(guān)的理論支持與文獻(xiàn)綜述。 其次，本文總

6、結(jié)了國(guó)內(nèi)外較為常用的并購(gòu)績(jī)效的評(píng)價(jià)方法，分析了各類方法的適用條件、特征以及不足之處，尤其集中分析了最常用的會(huì)計(jì)研究法和事件研究法，比較兩者的長(zhǎng)處和短處；同時(shí)，本文總結(jié)了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的特征，并運(yùn)用SWOT工具分析了中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀，分析出國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，中國(guó)企業(yè)面對(duì)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。 根據(jù)以上對(duì)評(píng)價(jià)方法的分析并且結(jié)合中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)際現(xiàn)狀，本文確定采用會(huì)計(jì)研究法評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效，結(jié)合中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀與特征

7、，從眾多跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)中選取了分別反映企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)管理能力的四個(gè)指標(biāo)，使用因子分析法分析出各個(gè)指標(biāo)對(duì)整體的方差貢獻(xiàn)率，從而將四個(gè)指標(biāo)以貢獻(xiàn)率為權(quán)重壓縮為一個(gè)綜合得分。搜集2003年到2005年發(fā)生的具有代表性的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)例進(jìn)行實(shí)證分析，根據(jù)選中的樣本企業(yè)發(fā)生跨國(guó)并購(gòu)前后連續(xù)各年的綜合得分比較分析出跨國(guó)并購(gòu)對(duì)中國(guó)企業(yè)績(jī)效的影響，分析出跨國(guó)并購(gòu)后企業(yè)績(jī)效的變化趨勢(shì)。分析結(jié)果表明，并購(gòu)當(dāng)年，中國(guó)企業(yè)的績(jī)效有明

8、顯的大幅下滑；并購(gòu)后一年，中國(guó)企業(yè)績(jī)效呈明顯的上升態(tài)勢(shì)，并且上升的幅度很大；并購(gòu)后二年，中國(guó)企業(yè)績(jī)效雖然也在增長(zhǎng)，但速度逐漸放緩，上升幅度沒有并購(gòu)后一年顯著，沒有呈現(xiàn)繼續(xù)上升的趨勢(shì)。這一結(jié)果說明：目前大多數(shù)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)可以獲得明顯的短期績(jī)效，然而還不具備獲得長(zhǎng)期績(jī)效的能力。 最后，根據(jù)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀與特征結(jié)合本文的實(shí)證分析，本文提出了提升中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的對(duì)策建議。從熟悉目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)法律規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)、采用金融工

9、具規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、重視分析并購(gòu)環(huán)境變化規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)三方面提醒中國(guó)企業(yè)合理規(guī)避跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；提醒中國(guó)企業(yè)在實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略之前從明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)、慎重選擇目標(biāo)企業(yè)、重視規(guī)劃三方面入手制定明析的并購(gòu)戰(zhàn)略；建議中國(guó)企業(yè)重視跨國(guó)并購(gòu)之后企業(yè)之間的整合工作，特別是文化整合以及管理機(jī)制整合；向政府提出建立健全宏觀支持體系的建議，包括多渠道加強(qiáng)政府與目標(biāo)公司所在國(guó)的交流與溝通、多方面強(qiáng)化金融體系支持、完善相關(guān)制度保障中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資；同時(shí)本文還建議中國(guó)企業(yè)合理

10、借助中介機(jī)構(gòu)實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)。 本文的貢獻(xiàn)與不足： 本文采用了定性分析與定量分析相結(jié)合的方法分析中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效現(xiàn)狀；在眾多的評(píng)價(jià)指標(biāo)中選取較具有代表性的四個(gè)指標(biāo)構(gòu)建評(píng)價(jià)模型，分別反映了企業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)管理能力；最后本文還嚴(yán)格挑選了近幾年較具代表性的參與跨國(guó)并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)作為研究的樣本，采用了截止2007年底的最新數(shù)據(jù)，更準(zhǔn)確地分析了現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的現(xiàn)狀，使研究結(jié)論更具有實(shí)際意義。由于水平和時(shí)