我國資本市場與公司治理機制研究.pdf

1、公司治理概念自從在20世紀70年代由美國學者威廉森(Williamson,1975)提出以后，隨即風靡全球。幾十年來，無論在理論上還是在實踐上都取得了長足了進展。我國學者在上世紀90年代以來也展開了大量的研究，并取得了可喜的成果。然而，同國外學者相比，我國學者似乎將研究范圍主要集中在股東會、董事會和監(jiān)事會之間的權(quán)力制衡及所謂的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象上，也就是說，研究主要是沿著公司治理的內(nèi)部方向展開。 實際上，公司治理具有內(nèi)部、外部兩

2、重屬性—內(nèi)部屬性和外部屬性，或者說兩重層次—內(nèi)部公司治理和外部公司治理。內(nèi)部公司治理主要是解決三會之間的權(quán)力分配的，而外部公司治理主要是強調(diào)資本市場對公司經(jīng)營管理的監(jiān)督約束的。事實證明，僅僅關(guān)注內(nèi)部層次的公司治理無法解決我國目前上市公司的治理困境的。因而，強化外部層次的公司治理是當務(wù)之急。本文認為，資本市場(在這里主要指股權(quán)市場和債權(quán)市場)是具有強大的公司治理功能的。也就是說，資本市場的存在有助于促進公司治理能力的提高。具體來說，資本市

3、場對公司治理的促進作用主要體現(xiàn)在五大機制——外部股東投票機制、上市退市機制、接管市場機制、股票期權(quán)激勵機制和債務(wù)約監(jiān)督束機制上。在這五大機制中，前四者借助于股權(quán)市場得以實施，實施者主要包括外部股東、監(jiān)管當局等。而后者則在債權(quán)市場上大展身手，監(jiān)督約束者是以銀行為中心的債權(quán)人。同時，在比較分析股權(quán)市場股東導(dǎo)向的英美模式和債權(quán)市場銀行導(dǎo)向的德日模式的基礎(chǔ)上，看到了兩者相互融合的趨勢，并提出了我國公司治理的發(fā)展方向應(yīng)是包括股權(quán)市場和債權(quán)市場在內(nèi)