futures market efficiency and the time content of the information sets【外文翻譯】

1、本科畢業(yè)論文(設(shè)計(jì))外文翻譯外文題目：FuturesMarketEfficiencytheTimeContentoftheInfmationSets出處：TheJournalofFuturesMarkets作者：DavidBigmanDavidGoldfarbEdnaSchechtman譯文：期貨市場(chǎng)效率和時(shí)間序列包含的信息集摘要本文認(rèn)為有效的市場(chǎng)價(jià)格通常反映了市場(chǎng)中能得到的大部分信息。競(jìng)爭(zhēng)將迫使價(jià)格對(duì)任何新信息的產(chǎn)生隨時(shí)應(yīng)變使得所有可

2、用的信息都反映于現(xiàn)在的價(jià)格中。只有“新聞”的到來或無法提前預(yù)測(cè)的信息可以使一個(gè)處于有效市場(chǎng)的交易者改變他們的預(yù)期。本文研究的目的是檢驗(yàn)新信息積累的過程有助提高期貨價(jià)格的估計(jì)能力，分析是通過探討同一交割日期不同報(bào)價(jià)時(shí)間的商品期貨價(jià)格的估計(jì)能力實(shí)現(xiàn)的。研究以小麥、大豆和玉米的價(jià)格為例，第一節(jié)展示了分析模型第二和第三部分提出了主要的實(shí)證結(jié)果，第四部分闡述了對(duì)實(shí)證結(jié)果的理論解釋，第五部分給出了結(jié)論。一、有效市場(chǎng)模型期貨(資產(chǎn))市場(chǎng)的有效性一般定

3、義為零預(yù)期凈盈利原則，該規(guī)則表明市場(chǎng)是公平的，下面的公式表明了期貨價(jià)格的預(yù)期和交割日價(jià)格實(shí)現(xiàn)情況之間的關(guān)系：??0????tnttnttFSE?（1）表示t時(shí)報(bào)價(jià)tn時(shí)交割的期貨價(jià)格，是tn時(shí)的即時(shí)價(jià)格；表示nttF?ntS?t?t時(shí)刻的信息集；是t時(shí)期經(jīng)營(yíng)者的數(shù)學(xué)期望?？傊匠?表示t時(shí)報(bào)價(jià)ttEn時(shí)交割的期貨價(jià)格是在確定t時(shí)信息集下的現(xiàn)貨價(jià)格的無偏估計(jì)。隨nttF?ntS?著時(shí)間的推移新的信息不斷積累并加入到已經(jīng)存在的信息集中，t

4、時(shí)刻的信息當(dāng)交割日期為13周，為0.48，當(dāng)交割日期為3周，上升到0.79。詳細(xì)報(bào)2R2R告表明距離交割日期8周以內(nèi)的值數(shù)據(jù)很好的表現(xiàn)了近期合約的期貨價(jià)格比2R遠(yuǎn)期合約更能準(zhǔn)確的估計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格，超過8周值與標(biāo)準(zhǔn)值之間存在誤差。石2R油期貨合約的風(fēng)險(xiǎn)隨著與交割時(shí)間距離的增長(zhǎng)而加大，同時(shí)信息量和信息成本也隨之加大。大豆的結(jié)果表明，大豆期貨合約的時(shí)間越長(zhǎng)，有效市場(chǎng)假設(shè)越容易被拒絕。研究結(jié)果表明，較長(zhǎng)的期貨合約存在顯著而且頗具規(guī)模的序列相關(guān)性，然

5、而在短期期貨合約中卻沒有明顯表現(xiàn)。DW統(tǒng)計(jì)顯示距離交割日9周以上的大豆期貨合約，6周玉米期貨合約和2周小麥合約不存在序列相關(guān)。然而，對(duì)于7周或以上的玉米合約，12周的小麥合約和16周的大豆合約DW統(tǒng)計(jì)為顯著，表明殘差序列呈正相關(guān)。清晰地殘差線性結(jié)果表明至少簡(jiǎn)單版本的有效市場(chǎng)假說應(yīng)該被拒絕。造成這種結(jié)果有可能是變量過于局限或者是我們忽略了某個(gè)變量，其中一個(gè)被忽略的變量比我們現(xiàn)在研究的變量與長(zhǎng)期期貨合約更相關(guān)。那么事實(shí)有可能是信息對(duì)有效預(yù)測(cè)

6、的影響力更大，因此，信息成本越大，預(yù)測(cè)時(shí)間更長(zhǎng)。三、偽回歸根據(jù)觀點(diǎn)，期貨價(jià)格是由即時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格而不是由預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格決定的，而且期貨價(jià)格與將來現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)表現(xiàn)很大程度上是由于序列相關(guān)性，為了驗(yàn)證該假說我們進(jìn)行了回歸分析：i=1…T1(5)iTiTiiTiTvSF????????回歸分析的結(jié)果中較高的值和斜率t的比率都支持期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格2R都受相同因素影響這種假說。在長(zhǎng)期期貨合約中表現(xiàn)的更為明顯。因此，例如，在普通回歸方程中對(duì)于6周

7、期貨合約的值，小麥為0.7，大豆為0.41，玉米2R為0.64，在與其對(duì)應(yīng)的偽回歸方程中，小麥為0.96，大豆為0.98，玉米為0.92。在普通回歸方程中對(duì)于13周期貨合約的值，小麥為0.48，大豆為2R0.18，玉米為0.25，在與其對(duì)應(yīng)的偽回歸方程中，小麥為0.90，大豆為0.89，玉米為0.89。同樣的普通回歸方程中13周期貨合約的斜率，小麥為0.76，大豆為0.46，玉米為0.71，在對(duì)應(yīng)的向偽回歸方程中，玉米為0.94，大豆為