國壽另類投資粉墨登場

1、國壽另類投資粉墨登場在連續(xù)兩年的報憂之后，保險股2013年半年報迎來了久違的報喜。其中中國人壽（601628.SH，02628.HK）歸屬于母公司股東的凈利潤為161.98億元，同比增長68.1%。國壽稱，“主要原因是投資收益增加和資產(chǎn)減值損失減少?！边@種轉(zhuǎn)折性增長的來源是什么？是否可持續(xù)？未來國壽投資收益波動的關(guān)注點在哪里？投資業(yè)績大幅波動源于股市浮虧“資產(chǎn)減值損失”是過去兩年里影響國壽業(yè)績最大的“黑天鵝”：2011年中報減值35.7

2、8億元、年報128.67億元，2012年中報減值151.17億元、年報310.52億元。2013年中報減值損失37億元，比上年同期少114.17億元，對國壽2013年上半年營業(yè)利潤同比增加92億元起到?jīng)Q定性作用。“資產(chǎn)減值損失”是一個會計概念，是對持續(xù)時間超過一定期限或跌幅超過一定限度的“浮虧”認(rèn)定為“會計意義虧損”的結(jié)果。由于會計工作有自成體系的理論框架，它不需要等待買賣操作對應(yīng)完成之后再來確認(rèn)虧損，而是可以把投資學(xué)上的浮虧按照會計學(xué)

3、的理論體系以多種方式確認(rèn)為某個會計期間的當(dāng)期損失，比如不同會計科目下的處置方式不同、債權(quán)股權(quán)工具的處置方法不同；更有甚者，這些專業(yè)性甚至隨意性很強的處理方法根本就不公布，讓外界幾乎無法了解其利潤漲跌的真值計提之間是有大致關(guān)系可循的：一是三者的走向基本一致；二是國壽經(jīng)過2011年年報和2012中報、年報的大幅計提減值損失后，可出售科目的浮動盈虧平衡點已經(jīng)從高于2500點下降到2200點上下；三是國壽的減值計提在2010年開始的下跌行情中以

4、浮虧持續(xù)時間達(dá)到一年為主，比如2010年年報浮虧137億元，2011年年報就計提損失129億元；2011年中報浮虧195億元，2012年中報就計提151億元；2011年年報浮虧456億元，2012年年報計提311億元，基本上一年后實際計提的減值損失是當(dāng)初浮虧的70%。2011年年報計提減值金額相對于2010年報浮虧的比例高達(dá)95%，是因為2010年中報時就已經(jīng)出現(xiàn)大量浮虧，只不過其后一年股指大幅回升，直到2011年下半年股指重新回落，大

5、量的股票才達(dá)到減值條件。2013年中報37億元的減值則是股指創(chuàng)新低及2011年底巨額浮虧共同作用的結(jié)果。這樣看來，由于2012年指數(shù)維持在2200點左右，國壽沒有大量的浮虧，所以，除非2013年底股指重新下跌到2000點以下，國壽應(yīng)該不會再有大級別的減值計提，比如超過50億元。再來看國壽所說的2013年上半年“投資收益增加”。中報數(shù)據(jù)顯示，國壽2013年上半年投資收益494億元，比上年同期增加大約100億元，其中可供出售金融資產(chǎn)科目和持