2019年債券年度策略變 局與重構(gòu)ii

1、內(nèi)容目錄前言................................................................................................51、2018年里的三個變局.............................................................................51.1、海外變局美國經(jīng)濟的強勁與中美貿(mào)易戰(zhàn).....

2、...................................................51.2、信用收縮經(jīng)濟的下行與債務(wù)的出清............................................................61.3、金融監(jiān)管靴子落地與烽煙再起................................................................82、2019

3、年里的三大重構(gòu)............................................................................102.1、海外重構(gòu)預(yù)期的轉(zhuǎn)變與價格的重估...........................................................102.2、信用尋底政策的寬松與供需的均衡....................................

4、.......................122.3、資管重構(gòu)金融機構(gòu)廣義資產(chǎn)負(fù)債表的變化.....................................................153、投資策略.......................................................................................163.1、利率品種...............

5、....................................................................163.2、信用品種...................................................................................173.3、可轉(zhuǎn)債..................................................

6、...................................194、附錄...........................................................................................214.1、相關(guān)報告..............................................................................

7、.....214.2、附表.......................................................................................22前言2017年底，我們編寫了年度的策略報告《變局與重構(gòu)》。在報告中，我們提到了在2017年資本市場經(jīng)歷的“海外變化、信用收縮、金融監(jiān)管”三個變局，以及基于這三個變局，2018年的資本市場將會如何重構(gòu)?，F(xiàn)在回頭看，以中美貿(mào)易戰(zhàn)為代表的海外

8、因素，以社融增速持續(xù)走低所表征的信用收縮，以及以資管新規(guī)及相關(guān)細(xì)則落地為代表的金融監(jiān)管，確實成為了影響2018年債券市場的三個關(guān)鍵要點。一個重大事件的變化與重構(gòu)，從來都不是一蹴而就的，而是需要一個相對長的時間演進，才能從此案到達(dá)彼岸。因此，在2017年、2018年中，影響債券市場的關(guān)鍵要素，我想也依舊是下階段影響市場的關(guān)鍵要點。因此，2019年的年度報告，我們將依舊從這些影響市場的關(guān)鍵要素入手，分析他們2018年的變化，演繹他們2019

9、年的重構(gòu)。1、2018年里的三個變局1.1、海外變局美國經(jīng)濟的強勁與中美貿(mào)易戰(zhàn)對于新興市場而言，2018年，資本市場最大的變局當(dāng)屬美國在經(jīng)濟強勁下的連續(xù)加息。盡管美聯(lián)儲自2015年就做了關(guān)于聯(lián)儲加息的預(yù)期管理，但當(dāng)美聯(lián)儲加息真正落地并持續(xù)推進時，還是極大的影響了新興市場國家從匯率到國內(nèi)資本市場的方方面面。人民幣匯率在這個過程中，也受到了一定程度的影響，相應(yīng)的，國內(nèi)流動性最好的金融資產(chǎn)股票也被波及。對于中國而言，2018年，資本市場最大的