通信行業(yè)2019年年度策略5g加速商用，藍(lán)海領(lǐng)域高彈性，連接、數(shù)據(jù)高價(jià)值

1、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲閱尾頁(yè)重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及財(cái)通證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)2公司公司總市值收盤價(jià)（十億）（12.14）EPSEPS（元）（元）PEPE代碼代碼投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind財(cái)通證券研究所財(cái)通證券研究所2018E2019E2020E2018E2019E2020E表1：重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí)：重點(diǎn)公司投資評(píng)級(jí)?增長(zhǎng)兩大方向：20192019年加快5G5G商用，運(yùn)營(yíng)商將明確技術(shù)路線、設(shè)備選型和資本支出商用

2、，運(yùn)營(yíng)商將明確技術(shù)路線、設(shè)備選型和資本支出規(guī)模，刺激5G主題投資機(jī)會(huì)增長(zhǎng)。運(yùn)營(yíng)商為了改善業(yè)績(jī)而加大對(duì)物聯(lián)網(wǎng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)發(fā)展，總體會(huì)帶來5G高彈性和4G高價(jià)值。①5G加速商用，藍(lán)海領(lǐng)域高彈性。加速商用，藍(lán)海領(lǐng)域高彈性。2018年12月5G頻譜發(fā)放，2019年將開啟試商用網(wǎng)建設(shè)，預(yù)計(jì)2019年底至2020年初將會(huì)發(fā)放5G牌照。20202022年大規(guī)模建設(shè)商用網(wǎng)。2019年約新建10萬宏基站，10萬鐵塔，無線側(cè)投資約300350億元。終

3、端預(yù)計(jì)2019Q1發(fā)布NSA終端，Q2NSA試商用，Q3NSASA試商用，Q4商用終端大規(guī)模上市。運(yùn)營(yíng)商主體會(huì)選擇獨(dú)立組網(wǎng)SA方案，個(gè)別邊遠(yuǎn)區(qū)域或者低流量區(qū)域采用NSA組網(wǎng)。根據(jù)5G技術(shù)特點(diǎn)和運(yùn)營(yíng)商投資結(jié)構(gòu)，我們判斷優(yōu)先收益的順序是鐵塔、天線、濾波器、通信光模塊等，隨后是主設(shè)備和光纖光纜，2019年Q1將明確組網(wǎng)方案和試商用投資規(guī)模，這些廠商投資機(jī)會(huì)將會(huì)明確。天通衛(wèi)星終端藍(lán)海。2018年8月天通放號(hào)、2018年11月電信完成10萬部天通

4、終端集采。標(biāo)志我國(guó)衛(wèi)星通信正式進(jìn)入商用階段。2019年第二顆天通衛(wèi)星發(fā)射，衛(wèi)星通信將進(jìn)入快速發(fā)展軌道，黨政軍、漁業(yè)、交通、安防等重點(diǎn)行業(yè)對(duì)海事衛(wèi)星的明確替代需求將會(huì)釋放。衛(wèi)星終端設(shè)備是確定性最高的增量市場(chǎng)，預(yù)計(jì)將有335億市場(chǎng)空間。重點(diǎn)關(guān)注具有核心芯片、終端和客戶渠道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。②加速物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，連接、數(shù)據(jù)高價(jià)值。加速物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，連接、數(shù)據(jù)高價(jià)值。在用戶滲透率飽和，增量不增收雙重壓力下，運(yùn)營(yíng)商積極拓展物聯(lián)網(wǎng)。2018年運(yùn)營(yíng)商N(yùn)B模組集采

5、移動(dòng)500萬片、聯(lián)通350萬片、電信50萬片。NBIOT商用網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，電信2017年建成全球首個(gè)覆蓋最廣的商用NBIoT網(wǎng)絡(luò)；聯(lián)通2018年NBIOT基站規(guī)模超過30萬個(gè)，基本全國(guó)覆蓋；移動(dòng)2018年完成第一期14.6萬NBIoT基站建設(shè)，實(shí)現(xiàn)346個(gè)城市NBIoT連續(xù)覆蓋和全面商用。我們預(yù)計(jì)，2019年運(yùn)營(yíng)商將加大物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以開拓用戶，2020年后實(shí)現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)由NBIOT向5G大連接場(chǎng)景的平緩過渡。另外運(yùn)營(yíng)商會(huì)加大對(duì)網(wǎng)

6、絡(luò)和管道中沉淀的數(shù)據(jù)開發(fā)和利用程度，提高海量數(shù)據(jù)的變現(xiàn)能力，從而改善業(yè)績(jī)。移動(dòng)大規(guī)模集采將強(qiáng)力催熟物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，低毛利大規(guī)模的門檻利好模組大廠；同時(shí)建議關(guān)注大數(shù)據(jù)。投資建議：基站：中國(guó)鐵塔（0788.HK）；主設(shè)備商：中興通訊（000063）；基站天線：通宇通訊（002792）、盛路通信（002446）、大富科技（300134）；光模塊：光迅科技（002281）、博創(chuàng)科技（300548）；物聯(lián)網(wǎng)組：日海智能（002313）、高新興（30

7、0098）、廣和通（300638）、宜通世紀(jì)（300310）；大數(shù)據(jù)：天源迪科（300047）、東方國(guó)信（300166）、東土科技（300353）；衛(wèi)星通信：主力華力創(chuàng)通（300045）。?風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)5G資本開支及商用進(jìn)展低于預(yù)期；國(guó)際市場(chǎng)逆全球化、貿(mào)易摩擦物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用不及預(yù)期；衛(wèi)星通信行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。0078800788中國(guó)鐵塔中國(guó)鐵塔212.2212.21.361.360.010.010.020.020.030.03136.01

8、36.068.068.045.345.3增持增持300602300602飛榮達(dá)6.86.833.2233.220.790.791.161.161.821.8242.142.128.628.618.318.3增持增持002792002792通宇通訊通宇通訊6.46.428.5028.500.590.590.730.731.031.0348.348.339.039.027.727.7增持增持000063000063中興通訊中興通訊82.48

9、2.419.651.481.481.211.211.511.5113.316.216.213.013.0增持增持002281002281光迅科技光迅科技16.616.625.6125.610.650.650.850.851.131.1339.439.430.130.122.722.7增持增持002313002313日海智能日海智能6.76.721.5621.560.740.741.081.081.511.5129.129.120.020

10、.014.314.3增持增持300098300098高新興10.910.96.156.150.320.320.410.410.550.5519.219.215.015.011.211.2增持增持300045300045華力創(chuàng)通華力創(chuàng)通4.44.47.187.180.190.190.260.260.320.3237.837.827.627.622.422.4買入買入1、行業(yè)回顧行業(yè)回顧2018年年初到11月30日，中信通信行業(yè)指數(shù)下跌33

11、.36（流通市值加權(quán)平均法，下同），上證綜指下跌22.70，創(chuàng)業(yè)板指下跌24.88。通信行業(yè)各子板塊中電信運(yùn)營(yíng)下跌16.07，通信設(shè)備制造下跌35.19，增值服務(wù)下跌35.43。圖1：通信行業(yè)通信行業(yè)圖2：通信行業(yè)子板塊通信行業(yè)子板塊上證綜指創(chuàng)業(yè)板指通信（中信）電信運(yùn)營(yíng)通信（中信）10%0%10%20%30%40%50%通信設(shè)備制造增值服務(wù)備注：以20182018年1月2日為初始值數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：WindWind，備注：以備注：以2

12、0182018年1月2日為初始值日為初始值數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：WindWind，2018年前三季度通信行業(yè)營(yíng)業(yè)總收入為9489.08億元，同比增長(zhǎng)14.23?，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為221.09億元，同比下降27.10?。從細(xì)分子行業(yè)來看，三季度電信運(yùn)營(yíng)板塊營(yíng)業(yè)總收入為2241.93億元，同比增長(zhǎng)7.44?，歸母凈利為39.45億元，同比增長(zhǎng)140.99?。三季度通信設(shè)備制造板塊營(yíng)業(yè)總收入為7063.90億元，同比增長(zhǎng)16.76?，

13、歸母凈利為163.09億元，同比下降38.96?。三季度信增值服務(wù)板塊營(yíng)業(yè)總收入為183.25億元，同比增長(zhǎng)7.25?，歸母凈利為18.56億元，同比下降6.05?。表1：通信行業(yè)前三季度總體業(yè)績(jī)情況：通信行業(yè)前三季度總體業(yè)績(jī)情況營(yíng)業(yè)總收入（億元）同比增速（）歸母凈利潤(rùn)（億元）同比增速（）通信行業(yè)9489.0814.23221.0927.10電信運(yùn)營(yíng)2241.937.4439.45140.99通信設(shè)備制造7063.9016.76163.

14、0938.96通信增值服務(wù)183.257.2518.566.05數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：WindWind，剔除新股后，漲幅前五的公司為光庫(kù)科技（11）、天孚通信（10）、優(yōu)博訊（5）、天源迪科（5）、光弘科技（1）。表2：截止：截止1111月3030日A股通信板塊漲幅前五（剔除新股后）股通信板塊漲幅前五（剔除新股后）股票代碼名稱漲幅（）主題300620.SZ光庫(kù)科技11光纖300394.SZ天孚通信10光模塊300531.SZ優(yōu)博訊5移動(dòng)智