我國上市公司資本結(jié)構特征的研究.pdf

1、　　近年來，我國上市公司追求增發(fā)及配股的股權融資實務中，控股股東、流通股東以及公司管理層表現(xiàn)出截然不同的態(tài)度。如何解析此現(xiàn)象，筆者首先取樣本公司1997—2002年期間數(shù)據(jù)，實證研究反映出我國上市公司存在過度股權融資的傾向；統(tǒng)計分析的結(jié)論同樣證明我國上市公司與西方上市公司相比更依賴對外融資，即我國上市公司長期負債和總負債水平較低，所有者權益占總資產(chǎn)的比例較高。與其他國家相比，我國上市公司資本結(jié)構存在自身的顯著特征，既有別于西方實務，也與

2、西方經(jīng)典資本結(jié)構理論形成背離。
　　對此，國內(nèi)資本市場的管理層、市場參與者以及理論界均有不同角度的研究，筆者從我國上市公司股權流通性與實際控制權關系的角度進行剖析，結(jié)論是多元化的股權背景下，國內(nèi)上市公司控制權與索取權呈現(xiàn)分離狀態(tài)，即控股股東“缺位”，流通股東缺乏表決權，上市公司管理層成為企業(yè)實際控制人。那么，從風險控制的角度來看，上市公司管理層勢必厭惡負債帶來的破產(chǎn)風險；從利益驅(qū)動的角度來看，企業(yè)實際控制人更加追求企業(yè)凈資產(chǎn)值以及