中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)特征.pdf

1、近十余年來(lái)，中國(guó)上市公司已經(jīng)有了長(zhǎng)足的發(fā)展，不論從公司的數(shù)量上還是規(guī)模上來(lái)看，都有了巨大的提高。但在中國(guó)上市公司發(fā)展的過(guò)程當(dāng)中也出現(xiàn)了如管理者激勵(lì)不足、產(chǎn)權(quán)不明晰、資金使用效率低下等不少較為突出的問(wèn)題。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和融資決策是一個(gè)多棱鏡，公司的許多問(wèn)題往往可以在其中得到集中的反映；中國(guó)上市公司的發(fā)展，資本市場(chǎng)的規(guī)范，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的宏觀調(diào)控，又都離不開對(duì)行業(yè)的分析，在這之中，資本結(jié)構(gòu)和融資決策的分析必不可少，因此，對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)特

2、征的分析，對(duì)中國(guó)而言，具有更為重要的意義。 同一行業(yè)的企業(yè)，由于產(chǎn)品需求彈性和供給彈性的相似性，其面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也相似；同時(shí)，這些企業(yè)很可能采用相似的生產(chǎn)技術(shù)，使用相似的生產(chǎn)設(shè)備，并且，行業(yè)本身也是由規(guī)模、盈利性、成長(zhǎng)性、波動(dòng)性等因素的函數(shù)，是眾多因素綜合在一起的產(chǎn)物，因此，行業(yè)應(yīng)該是涵蓋企業(yè)個(gè)體特征的一個(gè)更高層次的因素。不同的行業(yè)之間，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在著相當(dāng)程度的差異，即使某些行業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)相似，其影響因素也不盡相同。企業(yè)

3、的資本結(jié)構(gòu)分布的規(guī)律性為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在提供了一個(gè)間接證據(jù)：如果最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)不存在，即資本結(jié)構(gòu)確實(shí)不相關(guān)，那么資本結(jié)構(gòu)的分布就應(yīng)該是隨機(jī)的。 企業(yè)的融資決策與公司價(jià)值是相關(guān)的，公司的資本結(jié)構(gòu)又與其所處的行業(yè)有一定聯(lián)系，而且行業(yè)因素可以作為企業(yè)其他特征因素的一個(gè)綜合反映，這樣，公司在進(jìn)行融資決策的時(shí)候就應(yīng)該首先考慮自身所處的行業(yè)，因?yàn)榧词蛊髽I(yè)其他情況類似，不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素也可能并不相同，對(duì)于一個(gè)行業(yè)而言并不重要的因

4、素對(duì)于另一個(gè)行業(yè)卻可能有顯著的影響。 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素交織在一起，一方面，他們對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響方向和程度各不相同；另一方面，每一個(gè)因素本身與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也有著正向或負(fù)向的關(guān)系，將這些復(fù)雜的因素綜合到一個(gè)統(tǒng)一的模型中是一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的工程。總的來(lái)說(shuō)，目前資本結(jié)構(gòu)的研究仍然處于經(jīng)驗(yàn)觀察和積累階段，經(jīng)濟(jì)學(xué)家所提出各種理論也是探索性的居多，并且各個(gè)模型之間缺乏有機(jī)的聯(lián)系。已有的資本結(jié)構(gòu)理論都可以但只能部分解釋資本結(jié)構(gòu)的形成，每