我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素研究.pdf

1、資本結(jié)構(gòu)理論是當今金融經(jīng)濟學及財務管理領域研究的熱點和前沿。自Modigliani&Miller提出著名的MM無關性定理以來，對這一問題的研究已持續(xù)了四十多年。盡管西方學者對企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)形成的因素作了許多理論闡述，但由于現(xiàn)實經(jīng)濟的復雜性及各國經(jīng)濟的特殊性，因而實證檢驗的結(jié)果并不完全一致，所以結(jié)合我國的實際情況研究上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素顯得尤為重要。 本文首先對資本結(jié)構(gòu)理論，包括資本結(jié)構(gòu)理論學派和資本結(jié)構(gòu)決定因素學派作了理

2、論上的表述。然后，分析我國資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，并將其與西方發(fā)達國家的資本結(jié)構(gòu)進行比較，得出我國上市公司外源融資比例遠遠高于內(nèi)源融資；強烈的股權(quán)融資偏好，忽視債務融資；資產(chǎn)負債率較低，負債結(jié)構(gòu)不合理，流動負債水平偏高；股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊。再次，結(jié)合我國的實際情況，分析總結(jié)了影響我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的宏觀因素和微觀因素。最后，對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進行了實證研究。在充分了解理論和我國實踐的基礎上，運用主成分因子分析和多元回歸分析相結(jié)合的方法建

3、立了我國資本結(jié)構(gòu)模型，模型利用了深圳股票市場248家上市公司自1999年到2003年的數(shù)據(jù)資料，將截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)結(jié)合起來進行實證分析。為了考察上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的動態(tài)影響，在模型中設置了時間虛擬變量。實證分析結(jié)果表明：公司規(guī)模、財務困境成本、盈利能力、收益現(xiàn)金流、國家持股比例和所得稅與負債比率正相關；資產(chǎn)擔保價值和非負債稅盾與負債比率負相關；成長性對我國資本結(jié)構(gòu)無顯著影響。另外，時間和盈余管理對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響顯著。