我國民營企業(yè)多元化經(jīng)營與績效關(guān)系的實證研究.pdf

1、經(jīng)過改革開放以來30年的發(fā)展，民營企業(yè)不斷壯大，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為我國經(jīng)濟重要組成部分，無論是從企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)值、市場零售額、稅收貢獻(xiàn)、從業(yè)人員、出口創(chuàng)匯等方面來看，民營企業(yè)已經(jīng)成為支撐國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要力量。將自己的企業(yè)做大、做強是絕大多數(shù)民營企業(yè)夢寐以求的目標(biāo)。在追求做大做強的過程中，許多民營企業(yè)通過資本運營、資產(chǎn)重組、吸收合并等手段向房地產(chǎn)、商業(yè)、娛樂業(yè)、金融業(yè)等領(lǐng)域擴展，實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。多元化經(jīng)營充滿著不確定性，一方面可以

2、分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，另一方面有可能因為資產(chǎn)的低效率配置、交叉補貼等使企業(yè)陷入困境。眾多成功和失敗的多元化經(jīng)營案例引發(fā)了我對我國民營企業(yè)多元化經(jīng)營與企業(yè)績效的興趣，在閱讀大量中外已有研究成果的基礎(chǔ)上，將畢業(yè)論文確定為我國民營企業(yè)多元化經(jīng)營與績效關(guān)系的實證研究。 一、本文的研究思路和結(jié)構(gòu) 本文從國內(nèi)外文獻(xiàn)出發(fā)，提出了文章的研究目標(biāo)，通過對多元化經(jīng)營的理論分析提出本文的研究假設(shè)，在借鑒已有的研究成果基礎(chǔ)上選擇了本文的研究變量，

3、最后通過對實證結(jié)果的分析得出本文的觀點，并提出相關(guān)建議。本文的重點在第四章，該部分對實證結(jié)果進行了歸納和分析，在民營上市公司多元化經(jīng)營和績效是呈負(fù)相關(guān)的，而且上市途徑對企業(yè)績效也是有影響的，負(fù)債規(guī)模并沒有帶來理論上的稅盾效應(yīng)，反而因負(fù)債規(guī)模降低了企業(yè)的經(jīng)濟績效。所以我國民營上市公司不要盲目推行多元化經(jīng)營而要保持自己的核心競爭力，同時也要警惕負(fù)債規(guī)模。 在結(jié)構(gòu)上，文章本著“數(shù)據(jù)分析—解釋原因—提出建議”的思路。首先對研究樣本的多元

4、化程度和績效進行統(tǒng)計分析和回歸分析；其次，對所呈現(xiàn)的實證結(jié)果進行解釋；最后，從民營企業(yè)的特點出發(fā)，結(jié)合前面的實證結(jié)論和原因分析提出針對性建議。 二、本文的主要內(nèi)容和觀點 本文主體部分分為五章，內(nèi)容要點如下： 第一章，緒論，包括研究背景、中外文獻(xiàn)綜述、研究目標(biāo)以及研究方法和本文的創(chuàng)新點。由于民營企業(yè)的不斷壯大，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟的重要組成部分，而且成為支撐國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的重要力量。那么如何讓民營企業(yè)做大做強，對于

5、現(xiàn)在大多數(shù)民營企業(yè)所實行的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略是否能實現(xiàn)這一目標(biāo)?本文通過對中外相關(guān)文獻(xiàn)綜述分析，得出以民營企業(yè)為研究樣本，在性質(zhì)上與國外研究的公司樣本基本一致，因而與國外文獻(xiàn)相比研究結(jié)果更加具有可比性。 第二章，多元化經(jīng)營的界定、測量及理論基礎(chǔ)分析。對于多元化的定義還沒有統(tǒng)一的觀點，不同的研究者對多元化有不同的定義，在本文中將進行多元化經(jīng)營的公司界定為在兩個及以上的行業(yè)里經(jīng)營的公司。多元化經(jīng)營能否增加公司績效至今還是理論界爭論的焦點

6、，本文從多元化經(jīng)營的收益理論和成本理論介紹了多元化經(jīng)營現(xiàn)有的理論基礎(chǔ)。 第三章，研究假設(shè)與樣本選取。本章在前面理論分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國市場和民營企業(yè)的特點提出了本文的兩個基本假設(shè)；選取了2007年滬深兩市的民營上市公司為對象，剔除了不符合條件的公司，最后得到本文的樣本；借鑒現(xiàn)有的研究文獻(xiàn)結(jié)合民營上市公司的特點，選擇了解釋變量和被解釋變量以及控制變量，得到本文的研究模型。 第四章，實證分析，包括描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、非

7、參數(shù)檢驗、回歸分析。本章是論文的重點章節(jié)，在第三部分的基礎(chǔ)上，做了實證分析。本章先對樣本數(shù)據(jù)進行了描述性統(tǒng)計，將所有樣本按著Herfindal指數(shù)和行業(yè)數(shù)目分為五組，從分組的描述性統(tǒng)計結(jié)果并沒有得到我國民營上市公司的多元化經(jīng)營與績效之間確切的關(guān)系，但是從非參數(shù)檢驗的結(jié)果顯示，專業(yè)化經(jīng)營和多元化經(jīng)營對公司績效的影響確實是存在顯著區(qū)別的。從樣本數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析結(jié)果可知，我國民營上市公司多元化經(jīng)營對績效從整體上說是負(fù)相關(guān)的。在對樣本數(shù)據(jù)進行回

8、歸分析時，首先對所有樣本進行了回歸分析，結(jié)果顯示總體上我國民營上市公司多元化經(jīng)營與績效是負(fù)相關(guān)的；然后分行業(yè)對樣本數(shù)據(jù)分別進行回歸分析，結(jié)果顯示房地產(chǎn)類、紡織類、機器設(shè)備儀表類及醫(yī)藥制造業(yè)的多元化程度與績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；電子類、化學(xué)原料化學(xué)藥品制造業(yè)及食品加工類多元化程度與績效沒有顯著的影響；金屬非金屬類、計算機應(yīng)用服務(wù)業(yè)、綜合類的多元化經(jīng)營與績效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系；批發(fā)零售業(yè)、其他制造業(yè)的多元化程度與市場績效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與

9、財務(wù)績效呈不顯著的正相關(guān)關(guān)系。最后從資源分配機制缺乏效率、多元化經(jīng)營使得生產(chǎn)效率降低、上市途徑的不同三個方面對上述結(jié)果進行了具體分析。 第五章，研究結(jié)論與建議。本章對第四部分的實證結(jié)果進行了歸納和分析，得出我國民營上市公司總體上多元化經(jīng)營與績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但不同行業(yè)的公司多元化經(jīng)營對績效的影響是不同的，而且上市途徑對績效的影響是顯著地。最后針對上述結(jié)果提出建議：我國民營上市公司不能盲目走多元化道路，并且由于負(fù)債并沒有給企業(yè)帶來

10、理論上的稅盾效應(yīng)，企業(yè)應(yīng)警惕負(fù)債的規(guī)模。由于本人理論知識有限在文章最后提出了本文的四點不足之處。 三、本文的創(chuàng)新點及不足 筆者認(rèn)為本文在多元化經(jīng)營理論和現(xiàn)實方面都有著重要意義。首先，本文在理論方面的意義：國外關(guān)于多元化理論研究始于上世紀(jì)六十年代，一致認(rèn)為多元化經(jīng)營既有成本又有收益，收益主要源于負(fù)債能力的增加、內(nèi)部資本市場的建立和企業(yè)內(nèi)部化市場失靈的能力；成本主要源于管理層的代理問題、資源的低效率配置、部門經(jīng)理的尋租行為和

11、交叉補貼。而多元化的收益能不能彌補其帶來的成本，國外的實證研究結(jié)果還沒達(dá)成一致，而我國學(xué)者也沒有得出定論，筆者擬通過本文加以驗證。其次，本文在現(xiàn)實方面的意義：我國民營上市公司實行專業(yè)化經(jīng)營的比例大約有47％，也就是說我國尚有50％的民營上市公司在實行多元化經(jīng)營，其中從事3個及3個以上行業(yè)經(jīng)營的公司數(shù)量達(dá)到了所有民營上市公司的30％，所以，本文對多元化經(jīng)營與公司績效的研究結(jié)論，對這些公司有很重要的指導(dǎo)意義。 本文借鑒了已有的研究成

12、果，結(jié)合我國民營上市公司的自身的特點，主要貢獻(xiàn)包括： (1)在研究對象上，本文以我國民營上市公司為樣本，避免了政府行為，其性質(zhì)和國外占主體地位的家族控制的私營企業(yè)基本一致，與現(xiàn)有國內(nèi)研究相比，實證研究結(jié)果更具有可比性。 (2)在控制變量選擇上，考慮了行業(yè)因素對績效的影響。本文對不同行業(yè)的多元化經(jīng)營與績效進行分析，而以往的研究基本是將所有上市公司作為一個整體進行分析，本文實證結(jié)果顯示，不同行業(yè)的多元化經(jīng)營對績效的影響是存在

13、著顯著差異的。 (3)在研究方法上，我國現(xiàn)有的關(guān)于多元化對經(jīng)濟績效影響的實證研究都是采用了簡單的相關(guān)性和多元回歸分析，而本文在此基礎(chǔ)上了運用了樣本分組非參數(shù)檢驗，對專業(yè)化和多元化進行研究。 由于研究所需要數(shù)據(jù)資料的局限性以及本人自身知識的缺陷，本研究可能存在以下不足之處： (1)在建立模型時，雖然考慮了資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模、現(xiàn)金流、第一大股東持股比例等控制變量對績效的影響，但也可能存在其他的一些重要的影響因素沒有考

14、慮到。以后有興趣的研究者可以在此基礎(chǔ)上，增設(shè)一些能對公司績效產(chǎn)生影響的控制變量，來做進一步的研究。 (2)沒有對各行業(yè)的多元化經(jīng)營與績效的關(guān)系作深入的分析和研究。本文雖然在控制變量中考慮到了行業(yè)因素，但由于時間倉促并沒有對各行業(yè)進行細(xì)致的研究，只得出行業(yè)因素對績效影響是顯著的，而且各行業(yè)進行多元化經(jīng)營其結(jié)果是不同的，有興趣的研究者可針對某一個行業(yè)做更為細(xì)致的研究。 (3)本文只選用了2007年的面板數(shù)據(jù)做研究，沒有考慮到