我國(guó)上市公司資本狀況分析.pdf

1、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)又稱企業(yè)的融資結(jié)構(gòu),是指企業(yè)的各項(xiàng)資金來(lái)源的組合狀況,反映為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右邊各組成部分的構(gòu)成.從企業(yè)來(lái)講,資本結(jié)構(gòu)安排是決定企業(yè)價(jià)值如何在業(yè)主、股東、債權(quán)人之間分割的一種機(jī)制.對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)代研究源于莫迪利亞尼和米勒(1958)的開創(chuàng)性文章《資金成本,公司金融和投資理論》,他們所提出的無(wú)關(guān)性定理(MM定理)為其后的研究確定了方向.從中國(guó)目前的情況來(lái)看,國(guó)企改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段.中國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)的改制主要走的是股份制的道

2、路,即通過(guò)股份制改造,將那些產(chǎn)品有銷路、有發(fā)展前景的國(guó)有企業(yè)改造為股份制公司,通過(guò)在資本市場(chǎng)上上市發(fā)行股票,吸引非國(guó)有資本注入企業(yè),形成國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的多元化,從而規(guī)范公司法人治理結(jié)構(gòu).通過(guò)上市募集資金還可以大大地降低國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,減輕債務(wù)負(fù)擔(dān),有利于形成合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu).從實(shí)踐上看,股份制改造雖然取得了一些成果,比如股份制改造使國(guó)有上市公司通過(guò)股市進(jìn)行直接融資,緩解了其資金短缺的矛盾,一些固有企業(yè)形成了比較規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu),

3、但總的來(lái)看,由于改造的并不徹底,還存在很多問(wèn)題.如國(guó)有股、法人股比例過(guò)高且無(wú)法自由流動(dòng),同股不同權(quán),同股不同利等現(xiàn)象的存在.上市公司目前的資本結(jié)構(gòu)狀況是怎樣的?什么決定了中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)?如何進(jìn)行優(yōu)化?對(duì)這一方面的研究基本上還停留在理論探討階段,而實(shí)證性的分析卻很少見(jiàn),該文的一個(gè)目的就在于通過(guò)對(duì)中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)行實(shí)證分析,以初步回答上述問(wèn)題,對(duì)固有企業(yè)改革的研究提出一點(diǎn)拙見(jiàn).之所以選取上市公司作為分析對(duì)象,主要是基于以