2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、論財(cái)務(wù)杠桿【內(nèi)容摘要】財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來的額外收益,即財(cái)務(wù)杠桿利益。由于財(cái)務(wù)杠桿受多種因素的影響,在獲得財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí),也伴隨著不可估量的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此,認(rèn)真研究財(cái)務(wù)杠桿并分析影響財(cái)務(wù)杠桿的各種因素,搞清其作用、性質(zhì)以及對(duì)企業(yè)權(quán)益資金收益的影響,是合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿利益財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)【Abstract】FinancialLeve

2、rageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofownerscapitalwiththehlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenuethebenefitonfinancialleveragetotheownerscapitalofthisenterprise.Thefinan

3、cialleverageisaffectedbymanyfactssoatthesametimewegetbenefitonfinancialleveragewegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageanalyzingallthefactswhichaffectthefinancialleveragemakingclearitsf

4、unctionnatureitsinfluencetotherevenueofownerscapitalisthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.【Keywds】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk財(cái)務(wù)杠桿是一個(gè)應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中,利用一根杠桿和

5、一個(gè)支點(diǎn),就能用很小的力量抬起很重的物體,而什么是財(cái)務(wù)杠桿呢?從西方的理財(cái)學(xué)到我國目前的財(cái)會(huì)界對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的理解,大體有以下幾種觀點(diǎn):其一:將財(cái)務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用“。因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿是對(duì)負(fù)債的一種利用。其二:認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債,調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升,便稱為正財(cái)務(wù)杠桿;如果使得企業(yè)每股利潤下降

6、,通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見,在這種定義中,財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。另外,有些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中,由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點(diǎn)對(duì)比,這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營的結(jié)果,但其將負(fù)債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金,筆者認(rèn)為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到,企業(yè)在事實(shí)是上可以選擇一部分利率可浮動(dòng)的債務(wù)資金,從而達(dá)到轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的的。而在

7、前兩種定義中,筆者更傾向于將財(cái)務(wù)杠桿定義為對(duì)負(fù)債的利用,而將其結(jié)果稱為財(cái)務(wù)杠桿利益(損失)或正(負(fù))財(cái)務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同,但筆者認(rèn)為采用前一種定義對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)乃至整個(gè)杠桿理論體系概念的定義,起了系統(tǒng)化的作用,便于財(cái)務(wù)學(xué)者的進(jìn)一步研究和交流。我們?cè)诿鞔_了財(cái)務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營的財(cái)務(wù)杠桿利益(損失)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、影響財(cái)務(wù)杠桿利益(損失)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素以及如何更好地利用財(cái)務(wù)杠桿

8、和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。潤率會(huì)以更快的速度下降,從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。假定企業(yè)的所得稅率為35%,則權(quán)益資本凈利潤率的計(jì)算表如表一:項(xiàng)目行次負(fù)債比率0%50%80%資本總額①100010001000其中:負(fù)債②=①負(fù)債比率0500800權(quán)益資本③=①-②1000500200息稅前利潤④1501

9、50150利息費(fèi)用⑤=②10%05080稅前利潤⑥=④-⑤15010070所得稅⑦=⑥35%52.53524.5稅后凈利⑧=⑥-⑦97.56545.5權(quán)益資本凈利潤率⑨=⑧③9.75%13%22.75%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)⑩=④⑥11.52.14假定企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益,息稅前利潤僅為90萬元,其他其他條件不變,則權(quán)益資本凈利潤率計(jì)算如表二:項(xiàng)目負(fù)債比率0%50%80%息稅前利潤909090利息費(fèi)用05080稅前利潤904010所得稅31

10、.5143.5稅后凈利58.5266.5權(quán)益資本凈利潤率5.85%5.2%3.25%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)12.259對(duì)比表一和表二可以發(fā)現(xiàn),在全部息稅前利潤率為15%的情況下,負(fù)債比率越高,所獲得財(cái)務(wù)杠桿利益越大,權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下,情況則相反。以負(fù)債比率80%為例,全部資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每提高一個(gè)百分點(diǎn),權(quán)益資本凈利潤率就會(huì)提高2.6個(gè)百分點(diǎn)[(22.75%-9.75%)(15-10)],全部

11、資本息稅前利潤率比負(fù)債成本每降低一個(gè)百分點(diǎn),權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。如果息稅前利潤下降到某一個(gè)特定水平時(shí)(以全部資本息稅前利潤等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點(diǎn)),財(cái)務(wù)杠桿作用就會(huì)從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時(shí),使用財(cái)務(wù)杠桿,反面降低了在不使用財(cái)務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平,而且越是較多使用財(cái)務(wù)杠桿,損失越大。在息稅前利潤為90萬元,負(fù)債比率80%的條件下,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高達(dá)9,就是說,如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%,權(quán)益資本凈利

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