交運行業(yè)2019年投資策略跑贏滯漲、尋找護城河

1、核心觀點2018年國內經濟增速放緩疊加貿易戰(zhàn)等外部負面因素，交運作為中游板塊整體需求增長受到壓制。2019年自上而下我們精選需求旺盛、競爭格局優(yōu)化的細分板塊，精選寬護城河上市公司以期獲得超額收益。機場板塊，超級樞紐的流量價值中樞將持續(xù)抬升，整個機場板塊估值體系重估，上海機場與中免新簽的浦東410億免稅合同鎖定未來7年免稅收益，亦確立了核心機場基礎流量、人均非航貢獻持續(xù)增長的良好預期。航空板塊，17年9月民航局出臺的“控總量、調結構”11

2、5號文仍將是約束行業(yè)運力增長、保持行業(yè)良性競爭格局的核心監(jiān)管政策。供需格局向好使全行業(yè)票價水平扭轉了近5年的下降趨勢、客公里收益恢復正增長，核心航線票價市場化進程的恢復強化了這一過程。但是18年油價的暴漲及二季度以來人民幣匯率的貶值使得三大航利潤嚴重縮水。在油、匯基數效應同比緩和的背景下，19年航空股的投資的核心將是對經濟增長、航空需求增速中樞的判斷，航空業(yè)迎來競爭格局優(yōu)化的新時代。快遞板塊，18年是行業(yè)競爭加劇疊加行業(yè)增速放緩的一年，

3、電商系快遞增速回落至25%、價格同比下降約10%。通達系快遞跑馬圈地的歷史進程仍未結束，19年將是各家上市公司在降低單件成本穩(wěn)定全網現金流，投資現在投資未來等諸多問題上可能分出初步勝負的一年。2019年交運行業(yè)選股思路：?機場樞紐流量價值持續(xù)提升，首選競爭格局、產能周期具備優(yōu)勢的超級樞紐。重點推薦標的：上海機場（600009），關注白云機場（600004）。?推薦存量航線品質高的大航司，關注供需格局改善的上海航點。重點推薦標的：東方航空

4、（600115），中國國航（601111），關注春秋航空（601021）。?跑馬圈地正當時，關注競爭壁壘高的商務件龍頭及運營效率邊際改善的電商系快遞。重點推薦標的：順豐控股（002352），關注申通快遞（002468）、韻達股份（002120）、圓通速遞（600233）。風險提示：經濟增速下行的風險、消費增速下行的風險。1交運指數相對滬深300走勢交運行業(yè)二級市場漲跌幅1.4%14.6%24.6%25.6%29.3%29.8%33.1%

5、2018年交運行業(yè)回顧：經濟下行壓制基本面10%5%0%5%10%15%20%25%30%35%10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%機場鐵路港口高速公路航運物流航空40%20%0%20%40%60%80%數據來源：Wind，西南證券整理?2018年初截至11月7日申萬交運指數下跌27%，跑輸滬深300指數約5.9個百分點。?2018年初截至11月7日，鐵路、港口、高速、航運、物流、航空子行業(yè)表現均為下跌，跌幅分別為