2022年申洲國(guó)際護(hù)城河及未來(lái)展望分析

1、2022年申洲國(guó)際護(hù)城河及未來(lái)展望分析一、申洲國(guó)際：縱向一體化針織制造龍頭（一）開(kāi)展歷程：三十年砥礪前行，全球成衣制造巨頭深耕紡服三十年，一體化針織巨頭。1990年公司成立于 浙江寧波，初期業(yè)務(wù)定位日本嬰兒服飾等中高端市場(chǎng)，并于 1997年成功進(jìn)入優(yōu)衣庫(kù)供應(yīng)鏈。2002年開(kāi)始公司逐步切入高 附加值的運(yùn)動(dòng)服飾賽道，2005年上市后陸續(xù)拓展頭部運(yùn)動(dòng)品 牌客戶(hù)，業(yè)績(jī)快速上量。2013年公司開(kāi)始大規(guī)模布局東南亞, 依托東南亞市場(chǎng)的人口政策紅利以

2、及中國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾的騰飛， 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。運(yùn)動(dòng)服飾為營(yíng)收主力，地區(qū)及客戶(hù)配置均衡。2021年公 司運(yùn)動(dòng)服飾/休閑服裝/內(nèi)衣服裝收入貢獻(xiàn)分別為 73.9%/19.8%/4.4%,運(yùn)動(dòng)服飾是營(yíng)收主力。客戶(hù)方面，前四大 客戶(hù)分別為Nike、Adidas、優(yōu)衣庫(kù)及PUMA,合計(jì)收入貢獻(xiàn) 近85%。區(qū)域分布方面，前四大市場(chǎng)分別為中國(guó)大陸、日本、 歐洲及美國(guó)，合計(jì)收入貢獻(xiàn)超80%o（二）股權(quán)與管理層：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，團(tuán)隊(duì)產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐指標(biāo)實(shí)現(xiàn)突破）、

3、與Nike共同研發(fā)運(yùn)動(dòng)面料Dri-Fit Knit、 Tech Fleece等（提升產(chǎn)品整體剪裁及穿著舒適度度等使用體 驗(yàn)），以及針織鞋面Flyknit （公司率先購(gòu)置設(shè)備生產(chǎn)，推出 市場(chǎng)后獲得成功，藉此公司與Nike合作關(guān)系進(jìn)一步深化）。 新面料一方面幫助品牌提升產(chǎn)品力、加快市場(chǎng)銷(xiāo)售與消費(fèi)者 觸達(dá)，另一方面促進(jìn)公司制造服務(wù)附加值。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)角度看, 2006-2020年公司產(chǎn)品單價(jià)由31.4元提至52.4元（CAGR=3.7%）,人均

4、創(chuàng)收由10.6萬(wàn)元提至25.9萬(wàn)元 （CAGR=6.6%） o三、未來(lái)展望：申洲國(guó)際大客戶(hù)份額提升+新客戶(hù)導(dǎo)入， 訂單飽滿(mǎn)支撐產(chǎn)能擴(kuò)張（一）大客戶(hù)份額持續(xù)提升，新客戶(hù)翻開(kāi)訂單空間大客戶(hù)增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定，夯實(shí)訂單基礎(chǔ)。公司前四大客戶(hù) （合計(jì)收入貢獻(xiàn)約85%）對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)均給予積極的指引，其中PUMA、Adidas增長(zhǎng)中樞接近10%,優(yōu)衣庫(kù)母公司Fast Retailing店鋪數(shù)量增速約20%, Nike指引相對(duì)平穩(wěn)?？紤]公 司與客戶(hù)共同規(guī)劃訂單