輕工制造行業(yè)紙漿期貨上市專題動性定生死，定價權(quán)望回歸

1、目錄索引1紙漿期貨即將上市，行業(yè)發(fā)展日漸成熟.........................................41.1全球紙漿期貨交易尚未形成穩(wěn)定的交易市場...............................41.2上期所紙漿期貨將于11月27日正式掛牌交易............................42紙漿供需格局對紙漿期貨上市存在迫切需求.............................

2、........62.1國內(nèi)紙漿需求量大，對外依賴程度高.....................................62.2造紙行業(yè)平穩(wěn)快速發(fā)展，紙漿期貨推出有望爭取國際定價權(quán)。...............83有望平抑紙企原料風(fēng)險，爭取國際定價權(quán)......................................103.1短期對沖風(fēng)險：產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各環(huán)節(jié)鎖定成本.........................

3、.103.2長期價格發(fā)現(xiàn)：爭取國際定價權(quán)........................................114紙漿期貨投資重點關(guān)注全球供需面變化........................................134.1紙漿期貨價格的影響因素..............................................134.2短期把握庫存、比價因素，中長期把握全球供需格局..........

4、............135風(fēng)險提示..................................................................151紙漿期貨即將上市，行業(yè)發(fā)展日漸成熟1.1全球紙漿期貨交易尚未形成穩(wěn)定的交易市場紙漿是以植物纖維為原料，經(jīng)不同加工方法制得的纖維狀物質(zhì)，是造紙工業(yè)的主要原材料。紙漿根據(jù)來源可以劃分為木漿、非木漿和廢紙漿。木漿又按樹種分為針葉漿（由針葉樹作為纖維原料制成的紙漿）和闊葉

5、漿（由闊葉樹制成的紙漿）。針葉樹生長周期長、纖維長度長、木材密度較低。針葉漿一般具有比闊葉漿更強(qiáng)的韌度與可拉伸性，在造紙中可以增強(qiáng)紙張韌性。紙漿按照加工程度劃分為精制漿、漂白漿、半漂漿和本色漿等。從全球紙漿期貨歷史來看，最早的紙漿期貨交易所由芬蘭期權(quán)交易所負(fù)責(zé)經(jīng)營。1997年芬蘭期貨和買賣特權(quán)交易市場（FOEX）推出每份合同為50公噸的北方漂白硫酸鹽針葉木漿，以現(xiàn)金或?qū)嵨锝Y(jié)算?，F(xiàn)FOEX公司從紙漿的期貨交易轉(zhuǎn)變?yōu)閺氖录垵{和造紙產(chǎn)品價格指

6、數(shù)收集的公司并銷售該價格指數(shù)的使用權(quán)。芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)CME的闊葉木漿指數(shù)期貨是以FOEX編制PIXBHKP歐洲指數(shù)為基準(zhǔn)。此前大部分紙漿期貨交易均因成交活躍度問題停止交易。1997年，倫敦證券期貨交易市場（OMLX）提供24公噸的北方漂白硫酸鹽針葉木漿交易合同，以現(xiàn)金或?qū)嵨锝Y(jié)算，于2003年停止交易。2005年，紐約期貨交易所（NYBOT）推出紙漿期貨合約，基準(zhǔn)為20公噸晾干的北方漂白針葉牛皮紙漿（NBSK），其濕度、塵埃度和光亮

7、度必須經(jīng)商品驗收達(dá)一級標(biāo)準(zhǔn)。2007年，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME）推出針葉木漿指數(shù)期貨合約。2009年，在CMEGlobex電子平臺上市闊葉木漿指數(shù)期貨和期貨期權(quán)闊葉木漿產(chǎn)品。表1：全球紙漿期貨交易開展情況時間國家交易平臺標(biāo)的現(xiàn)狀1997年芬蘭芬蘭期貨和買賣特權(quán)交易市場（FOEX）北方漂白硫酸鹽針葉木漿停止交易1997年英國倫敦證券期貨交易市場（OMLX）北方漂白硫酸鹽針葉木漿2003年停止交易2005年美國紐約期貨交易所（NYBO

8、T）北方漂白針葉牛皮紙漿（NBSK）停止交易2007年美國芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME）FOEX針葉木漿價格指數(shù)停止交易2009年美國芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)（CME）FOEX的PIXBHKP歐洲指數(shù)停止交易資料來源：期貨交易所網(wǎng)站、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心1.2上期所紙漿期貨將于11月27日正式掛牌交易上期所本次上市的紙漿期貨交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿（簡稱漂針漿），是以針葉樹為原料，經(jīng)漂白采用硫酸鹽法制成的木漿。交易單位10噸手，和目前P