上海電氣投資分析報(bào)告

1、東吳證券研究所：上海電氣回歸東吳證券研究所：上海電氣回歸A股投資分析報(bào)告股投資分析報(bào)告與創(chuàng)造者共創(chuàng)未來與創(chuàng)造者共創(chuàng)未來——上海電氣回歸上海電氣回歸A股投資分析報(bào)告股投資分析報(bào)告東吳證券研究所券研究所鄧文淵文淵在激昂的樂曲聲中，大型電站設(shè)備、大型輸配電設(shè)備、軌道交通設(shè)備、重型機(jī)械設(shè)備等相繼登場(chǎng)，一個(gè)渾厚的男中音：“與創(chuàng)造者共創(chuàng)未來，上海電氣?！苯?jīng)常關(guān)注電視的人士對(duì)此不會(huì)感到陌生，這就是本文的主角：上海電氣集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱上海電氣），

2、中國(guó)最大的裝備制造業(yè)集團(tuán)。上海電氣的歷史可追溯到1902年。2004年3月進(jìn)行混合所有制改制，2005年4月28日于香港發(fā)行29.73億股H股并在聯(lián)交所主板上市，股票代碼（2727HK），總股本118.91億。共有核心企業(yè)60余家，凈資產(chǎn)211億元，員工約3萬人。上海電氣是中國(guó)領(lǐng)先的工業(yè)多元化集團(tuán)，亦是中國(guó)最大三家電力設(shè)備制造企業(yè)之一。上海電氣控股股東為隸屬于上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的上海電氣（集團(tuán)）總公司，持有上海電氣62.30%

3、股份。上海電氣業(yè)務(wù)主要分五塊：電力設(shè)備業(yè)務(wù)板塊（發(fā)電設(shè)備，輸變電設(shè)備），機(jī)電一體化設(shè)備業(yè)務(wù)板塊（電梯，機(jī)床，印刷包裝設(shè)備及其它機(jī)電設(shè)備），重型機(jī)械設(shè)備業(yè)務(wù)板塊（船用曲軸、核電設(shè)備、重型機(jī)床設(shè)備）；交通設(shè)備業(yè)務(wù)板塊（柴油機(jī)，城市軌道交通設(shè)備），環(huán)保系統(tǒng)成套業(yè)務(wù)板塊。截止07年6月30日，總資產(chǎn)為693.02億元，凈資產(chǎn)為252.52億元。近3年來收入和利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，2004、2005和2006年，銷售收入分別為245億元、344億元和42

4、7億元，凈利潤(rùn)分別為10.9億元、16.7億元、20.5億元，07年上半年實(shí)現(xiàn)收入258.49億元，完成凈利潤(rùn)17.60億元。凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為37.20%。2007年上半年，上海電氣發(fā)電設(shè)備新接訂單277億元，目前發(fā)電設(shè)備在手訂單金額已達(dá)918億元。吸收合并換股方案實(shí)現(xiàn)多贏吸收合并換股方案實(shí)現(xiàn)多贏上海電氣集團(tuán)股份有限公司（2727HK）和上電股份（600627.SH）8月31日同時(shí)公布，擬以換股方式吸收合并上海輸配電股份有限公司。除

5、上海電氣外上電股份的全體股東將其所持上電股份的股票按1：7.32的換股比例換為上海電氣為本次吸收合并而發(fā)行的A股。根據(jù)《公司法》有關(guān)規(guī)定上電股份終止上市并解散，其全部資產(chǎn)、負(fù)債并入上海電氣。同時(shí)上海電氣原內(nèi)資股轉(zhuǎn)為流通A股。從方案公布后的市場(chǎng)反應(yīng)看本次吸收合并形成了一個(gè)多贏的局面。對(duì)上海電氣而言本次換股吸收合并上電股份將有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展：1、實(shí)現(xiàn)公司集中統(tǒng)一管理，強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，提高運(yùn)行效率、實(shí)現(xiàn)公司集中統(tǒng)一管理，強(qiáng)化協(xié)同效應(yīng)，提高運(yùn)行

6、效率首先是我國(guó)電力需求旺盛全社會(huì)用電量處于較高水平，需求旺盛要求裝機(jī)容量適度增長(zhǎng)；其次我國(guó)電力行業(yè)“上大壓小”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)政策保證了大容量、高參數(shù)的發(fā)電機(jī)組需求維持高位；最后，國(guó)內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)，如上海電氣和哈動(dòng)力在東南亞、印度及中東等國(guó)外地區(qū)找到市場(chǎng)，出口一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)需求的減少。國(guó)內(nèi)輸配電設(shè)備企業(yè)將全面受益于快速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資國(guó)內(nèi)輸配電設(shè)備企業(yè)將全面受益于快速增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資我國(guó)輸配電建設(shè)嚴(yán)重滯后于電源建設(shè)?！笆晃濉逼陂g全

7、國(guó)電網(wǎng)投資加速，總額超過1.5萬億元。在政策的支持下，電網(wǎng)公司的采購(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)了有利于中國(guó)輸配電設(shè)備企業(yè)的變化。其二、我國(guó)已將“發(fā)展特高壓交流、直流輸電技術(shù)和裝備“列入到了《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(20062020年)》的“重點(diǎn)領(lǐng)域及其優(yōu)先主題“的內(nèi)容；并在《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見》中列為16項(xiàng)“重大技術(shù)裝備和產(chǎn)品“之一。上海市政府也將“超高壓、特高壓交流、直流成套輸變電設(shè)備“作為發(fā)展重大技術(shù)裝備業(yè)的一個(gè)重點(diǎn)。在

8、《國(guó)家電網(wǎng)公司和上海市政府共同推進(jìn)上海電網(wǎng)“十一五“建設(shè)和發(fā)展的會(huì)談紀(jì)要》中指出：“國(guó)家電網(wǎng)公司在特高壓輸電工程中支持上海發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)“。發(fā)展特高壓輸變電裝備也給上海輸變電產(chǎn)業(yè)帶來了超常發(fā)展的機(jī)遇。公司擬在上海臨港開發(fā)區(qū)的上海電氣重型裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)，投資建設(shè)上海電氣特高壓設(shè)備制造基地，基地所處位置具備便利的水陸運(yùn)輸條件，建有2臺(tái)700噸行車的碼頭和鐵路專用線，可滿足大型輸變電裝備的運(yùn)輸需要。本項(xiàng)目公司擬投資69515萬元（含外匯900.5

9、5萬美元），主要研發(fā)、生產(chǎn)110kV～1000kV交流重型輸變電設(shè)備、500kV～800kV直流輸電關(guān)鍵設(shè)備。上海電氣特高壓設(shè)備制造基地建設(shè)周期預(yù)計(jì)為二年，五年后達(dá)產(chǎn)。國(guó)家對(duì)可再生能源和清潔能源的扶持政策給公司國(guó)家對(duì)可再生能源和清潔能源的扶持政策給公司新項(xiàng)目發(fā)展帶來機(jī)遇新項(xiàng)目發(fā)展帶來機(jī)遇核能是一種清潔安全、技術(shù)成熟、供應(yīng)能力強(qiáng)的能源類型，是繼火電、水電之后中國(guó)電力工業(yè)的重要支柱。加快核電建設(shè)、提高其在電力供應(yīng)中比重有助于改善我國(guó)能源結(jié)構(gòu)

10、、緩解電力增長(zhǎng)、交通運(yùn)輸與環(huán)境保護(hù)的矛盾，有助于帶動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)的發(fā)展，保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和能源安全，對(duì)樹立和落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀、實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略具有重要意義。目前中國(guó)核電發(fā)電量占全國(guó)總發(fā)電量2.3%，遠(yuǎn)低于目前世界平均核電發(fā)電量占總發(fā)電量16%的比重。根據(jù)中國(guó)核電遠(yuǎn)景規(guī)劃，到2020年核電裝機(jī)容量將從目前已投產(chǎn)和在建的870萬千瓦增加到3600萬千瓦，占全國(guó)電力裝機(jī)總?cè)萘勘壤龑⑻嵘?%。意味著從去年起中國(guó)每年將至少批建兩個(gè)百萬

11、千瓦級(jí)核電機(jī)組。即今后15年中國(guó)每年都要建一座大亞灣規(guī)模核發(fā)電廠。這標(biāo)志著中國(guó)核電工業(yè)由原先適度發(fā)展進(jìn)入到加速發(fā)展階段。公司在上海臨港開發(fā)區(qū)投資建設(shè)的上海電氣重型裝備產(chǎn)業(yè)區(qū)內(nèi)涉及核電的項(xiàng)目有：1、百萬等級(jí)核電設(shè)備、百萬等級(jí)火電主設(shè)備、大型燃?xì)廨啓C(jī)等大型裝備；項(xiàng)目竣工后，將逐步形成年產(chǎn)2.5臺(tái)套核電核島及常規(guī)島設(shè)備的制造能力；建設(shè)期：2005年7月2007年9月。2、核電堆內(nèi)構(gòu)件項(xiàng)目：集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)核電站堆內(nèi)構(gòu)件和控制棒驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)的