企業(yè)融資講座

1、企業(yè)融資講座,華僑大學(xué)商學(xué)院 林 俊 國 2005-12-10,企業(yè)融資講座,Ⅰ、企業(yè)融資案例Ⅱ、企業(yè)融資與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 一、企業(yè)目標(biāo)與融資 二、企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與融資 三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與企業(yè)融資Ⅲ、企業(yè)融資技術(shù) 一、企業(yè)融資原則 二、企業(yè)融資決策 三、企業(yè)融資戰(zhàn)略Ⅳ、融資方式 一、內(nèi)源融資 二、外源融資,Ⅰ、企業(yè)融資案例,案例

2、名稱：金得利集團(tuán)利用個(gè)人誠信及企業(yè)聲譽(yù)無形資產(chǎn)擔(dān)保獲得巨額貸款 一、案例內(nèi)容 金得利集團(tuán)有限公司成立于1992年8月，總部設(shè)在福州，系中國首飾模具創(chuàng)始人林永霖先生創(chuàng)辦，現(xiàn)已發(fā)展成為集科、工、貿(mào)于一體的綜合性集團(tuán)公司，主要生產(chǎn)經(jīng)營各種珠寶首飾、首飾模具、仿真飾品、工藝禮品等產(chǎn)品。公司現(xiàn)有員工1600多人，下屬10家緊密型公司和9家半緊密型分公司，以及遍布世界各地的400多個(gè)經(jīng)銷處。 “金得利”牌系列產(chǎn)品以

3、其優(yōu)良的美譽(yù)度和個(gè)性特點(diǎn)，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布世界各地，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷東南亞及歐美等40多個(gè)國家和地區(qū)，深受客戶青睞。,到1999年年底，“金得利”商標(biāo)已經(jīng)被國家工商行政管理局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”。公司已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)幕A(chǔ)，但同時(shí)也走到了一個(gè)關(guān)鍵性的時(shí)刻：需要大量的資金，尋求進(jìn)一步的發(fā)展，甚至是打入國際市場。 金得利集團(tuán)的固定資產(chǎn)在4000萬元左右，還屬于中小型民營企業(yè)，單憑企業(yè)積累的資金規(guī)模，還達(dá)不到發(fā)展所需要的數(shù)目，向銀行申請貸款成了首選

4、。但如果按照普通的貸款方式籌資，難以籌集到所需的資金規(guī)模。金得利集團(tuán)董事長林永霖用自己長期建立的個(gè)人、企業(yè)的誠信以及企業(yè)獲得的“中國馳名商標(biāo)”作擔(dān)保，向中信實(shí)業(yè)銀行福州分行申請5000萬元的貸款獲得批準(zhǔn)，貸款的利率為人民銀行發(fā)布的同期基準(zhǔn)利率。這開了福建省以無形資產(chǎn)擔(dān)保貸款的先河。,二、案例評析,任何企業(yè)都必然要籌措和使用一定比例的借入資金。獲得這些資金的方式有直接融資和間接融資兩種：直接融資是通過在資本市場發(fā)行股票或債券的方式來籌資，

5、間接融資則主要是銀行貸款。由于中小企業(yè)存在比大企業(yè)更高的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，各國的中小企業(yè)通過資本市場融資遠(yuǎn)比大企業(yè)困難。而在我國，由于資本市場的發(fā)展尚不夠完善，直接融資渠道狹窄，于是銀行貸款就成了中小企業(yè)獲取資金的重要渠道，甚至是惟一的正式途徑。 銀行向中小企業(yè)貸款和大企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)、成本不同，要求條件也不同。,雖然國家已經(jīng)高度重視中小企業(yè)的融資問題，但貸款難目前仍然是我國眾多中小企業(yè)面臨的一個(gè)普遍性問題，銀行資金依舊供不應(yīng)求

6、。 從本案例看，金得利集團(tuán)的做法就非常恰當(dāng)和有效，它充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，根據(jù)我國《擔(dān)保法》中的一項(xiàng)規(guī)定：依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)都可以作為貸款的質(zhì)押物，用集團(tuán)董事長林永霖自己長期建立的個(gè)人和企業(yè)的誠信以及企業(yè)獲得的“中國馳名商標(biāo)”作擔(dān)保，向中信實(shí)業(yè)銀行福州分行申請5000萬元的貸款并且取得了成功，為企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。,福建省沿海地區(qū)民營企業(yè)融資的現(xiàn)狀 （2004年7月省社科組織的

7、全省百家民營企業(yè)調(diào)查資料）,Ⅱ、企業(yè)融資與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,一、企業(yè)目標(biāo)與融資二、企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與融資三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與企業(yè)融資,一、企業(yè)目標(biāo)與融資,企業(yè)目標(biāo)是生存、發(fā)展和獲利。這個(gè)目標(biāo)要求企業(yè)要有效地完成籌措資金和使用資金的任務(wù)，即做好財(cái)務(wù)管理工作。 因此，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)取決于企業(yè)的總目標(biāo)，統(tǒng)一起來表達(dá)就是股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值的最大化。,二、企業(yè)資金流轉(zhuǎn)與融資,1．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部因素 2．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部微觀因素,

8、兩種現(xiàn)金循環(huán),企業(yè)資金流轉(zhuǎn)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，其他資產(chǎn)都是現(xiàn)金在流轉(zhuǎn)中的轉(zhuǎn)化形式。因此，資金流轉(zhuǎn)的實(shí)質(zhì)是現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。 現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金，又回到現(xiàn)金，所需時(shí)間不超過一年的流轉(zhuǎn)途徑，稱為短期循環(huán)；在一年以上的則是長期循環(huán)。短期循環(huán)中的資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)，長期循環(huán)中的非現(xiàn)金資產(chǎn)是長期資產(chǎn)。兩種循環(huán)的典型路徑見圖1．1。,1．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的內(nèi)部因素,從企業(yè)自身來看，引發(fā)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的主要因素有： （1）經(jīng)營失敗 （2）企

9、業(yè)擴(kuò)張 （3）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)的變化,2．企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的外部微觀因素,從企業(yè)外部來看，引發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡的微觀因素主要有： （1）市場的季節(jié)性變化 （2）競爭 競爭會對企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。,三、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與企業(yè)融資,1．經(jīng)濟(jì)波動(dòng) 2．通貨膨脹 3．利率的變化 由國家經(jīng)濟(jì)政策或整個(gè)社會投資需求變化等因素引致的利率變化，會影響企業(yè)的籌資成本和籌資方式。 4．匯率

10、波動(dòng),通貨膨脹,通貨膨脹會帶來貶值型資金短缺。 首先，通貨膨脹造成固定資產(chǎn)升值和折舊計(jì)提不足。 其次，通貨膨脹引起成本費(fèi)用補(bǔ)償不足。 最后，售價(jià)提高使應(yīng)收賬款占用的資金增加，存貨價(jià)格的上升造成同等數(shù)量的存貨需要占用更多的流動(dòng)資金。,Ⅲ、企業(yè)融資技術(shù),一、企業(yè)融資原則二、企業(yè)融資決策三、企業(yè)融資戰(zhàn)略,一、企業(yè)融資原則,1．資金籌集的使用方向符合市場對產(chǎn)品的需求以及國家的產(chǎn)業(yè)政策 2．資金籌措數(shù)量應(yīng)為企業(yè)完

11、成資金使用目的的最低需要量 3．資金成本最小 4．資金籌集要配套 5．要考慮籌資風(fēng)險(xiǎn) (1) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (2)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) (3) 其他風(fēng)險(xiǎn) 6．在利用外資中應(yīng)堅(jiān)持獨(dú)立自主、自力更生的原則,二、企業(yè)融資決策,（一）企業(yè)的融資方式（二）資金成本（三）融資風(fēng)險(xiǎn),（一）企業(yè)的融資方式,企業(yè)的融資方式按資金來源可以分為內(nèi)源融資方式和外源融資方式。前者指從企業(yè)內(nèi)部籌集資金的方式，后者指從企業(yè)

12、外部籌集資金的方式。其中，外源融資又包括國內(nèi)外源融資和國際外源融資兩類。1．內(nèi)源融資2．外源融資,1．內(nèi)源融資,(1)留利資金。留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤中，除去向所有者支付的報(bào)酬外（如向股東支付的股利），企業(yè)自行留用的剩余利潤。(2)沉淀資金。企業(yè)的折舊基金在對應(yīng)的固定資產(chǎn)更新期限到來之前處于閑置狀態(tài)，可以加以利用。(3)內(nèi)部集資。企業(yè)在必要時(shí)可以向內(nèi)部職工集資。這種集資既可以是投資性的，也可以是借款性的。,2．外源融資,(1

13、)國內(nèi)融資(2)國際融資,(1)國內(nèi)融資,1)資本性融資。 2)借款。 3)融資券與債券。 4)基金融資。 5)收購與合并。 6)租賃融資。 7)商業(yè)信用。 8)特殊性融資方式。,(2)國際融資,1)建立中外合資合作企業(yè)和合作開發(fā)。 2)資本性融資方式的發(fā)展。可由境外投資人購買境內(nèi)未上市企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)（子公司），或境內(nèi)上市企業(yè)的股票，也可由境內(nèi)企業(yè)到境外上市。

14、 3)國際融資租賃。 4)BOT(Build Operate Transfer)。泉州的刺桐大橋就是一個(gè)例子。 5)投資基金。 6)國際貸款和發(fā)行國際債券。 7)三來一補(bǔ)。三來一補(bǔ)，即來料加工、來樣加工、來件裝配和補(bǔ)償貿(mào)易。,（二）資金成本,鑒于長期資金的重要性，這里主要分析長期資金的成本。 1．個(gè)別資金成本 2．綜合資金成本 3．邊際資金成本,1．個(gè)別資金成本,個(gè)別資金成本指使用各種長期資金的

15、成本。它主要包括以下內(nèi)容： （1）長期借款資金成本。長期借款的成本指借款利息和籌資費(fèi)。 （2）債券成本。 （3）優(yōu)先股成本。 （4）普通股的成本。 （5）保留盈余的成本。,2．綜合資金成本,企業(yè)通常是通過多渠道、采用多種方式來籌措長期資金。為比較各種籌資組合，決定資本結(jié)構(gòu)，就需要計(jì)算每種籌資組合的綜合資金成本。綜合資金成本一般以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù)，對個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，故又稱加權(quán)平均資金成本。,3

16、．邊際資金成本,企業(yè)在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，需要考慮邊際資金成本。邊際資金成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。 邊際分析非常重要。 企業(yè)產(chǎn)量的決定： 邊際成本 = 邊際利潤,（三）融資風(fēng)險(xiǎn),融資風(fēng)險(xiǎn)是指籌資活動(dòng)中由于籌資的規(guī)劃而引起的收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)要受經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響。1．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3．總杠桿作用4．資本結(jié)構(gòu)的確定,1．經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的未來利潤的不確定

17、性，它是影響企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的重要因素。 決定經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有： (1)產(chǎn)品需求的變異性； (2)產(chǎn)品售價(jià)的變異性； (3)投入要素（含原材料和工資費(fèi)用等）的變異性； (4)成本變動(dòng)時(shí)調(diào)整價(jià)格的能力； (5)固定成本的比重。,2．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),債務(wù)對投資者收益的影響稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資金中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多

18、的財(cái)務(wù)杠桿作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。,3．總杠桿作用,企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)，需要綜合考慮營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的作用，亦即總杠桿作用。營業(yè)杠桿通過擴(kuò)大銷售額影響息前稅前盈余，而財(cái)務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息前稅前盈余影響每股盈余。兩種杠桿共同作用，使銷售額稍有變動(dòng)就會使每股盈余產(chǎn)生更大的變動(dòng)。通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。,4．資本結(jié)構(gòu)的確定,資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。企業(yè)原來的資本結(jié)構(gòu)不

19、合理的，應(yīng)通過籌資活動(dòng)，盡量使其趨于合理。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的總目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)在籌資時(shí)，需要確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)是使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，而不能僅以每股盈余的最大化為標(biāo)準(zhǔn)。只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股盈余的增長才能帶來股價(jià)的上升。 所以，最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)是可使企業(yè)價(jià)值最大化而非僅每股盈余最大化的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)在這樣的資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的綜合資金成本也是最低的。,決定資本結(jié)構(gòu)的因素,除上述的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

20、外，還有以下一些重要因素： (1)企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)定性 (2)管理人員所持的態(tài)度 (3)貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的態(tài)度 (4)保持借債能力 (5)企業(yè)的增長率 (6)企業(yè)的獲利能力 (7)稅收因素,三、企業(yè)融資戰(zhàn)略,這里我們主要討論狹義的融資戰(zhàn)略，即企業(yè)為在金融市場上贏得籌資主動(dòng)權(quán)和提高籌資競爭力的戰(zhàn)略性措施，它是企業(yè)在金融市場上把資金供給者的資金吸引到自己方面來的積極措施和手段。

21、 1．廣告宣傳戰(zhàn)略 2．利率優(yōu)惠戰(zhàn)略 3．產(chǎn)品補(bǔ)償戰(zhàn)略 4．所籌資金的再投資戰(zhàn)略 5．投資紀(jì)念戰(zhàn)略,Ⅳ、融資方式,一、內(nèi)源融資二、外源融資,一、內(nèi)源融資,（一）留利資金（二）沉淀資金（三）內(nèi)部集資,（一）留利資金,留利資金簡單地說，就是企業(yè)自行留用的剩余利潤。它主要用于以下幾個(gè)方面： (1)彌補(bǔ)被沒收的財(cái)物損失，繳納因違反稅法規(guī)定而需要支付的滯納金和罰款。 (2)彌補(bǔ)企業(yè)的年度虧

22、損。 (3)提取法定盈余公積金，用于彌補(bǔ)虧損，及按國家規(guī)定轉(zhuǎn)增資本。 (4)提取公益金，用于企業(yè)職工的福利設(shè)施支出等。,1．企業(yè)利用留利資金融資的優(yōu)點(diǎn),(1)利用留利資金融資可以增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)用其他方式籌資的能力。 (2)利用留利資金融資可以相應(yīng)減少債務(wù)資本，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 (3）利用留利資金融資不需支付代價(jià)，資金成本低?？梢哉f，留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。,2．企業(yè)利用留利資金融

23、資的缺陷,留利資金融資的缺陷主要在于，部分留利資金的轉(zhuǎn)化形式，如公益金、盈余公積金等的使用，要受國家有關(guān)規(guī)定的制約。,（二）沉淀資金,1．沉淀資金的概念2．影響企業(yè)沉淀資金增長和運(yùn)用的因素3．利用沉淀資金融資的利弊,1．沉淀資金的概念,沉淀資金是指折舊基金在固定資產(chǎn)更新期限到來之前處于生產(chǎn)過程之外的一種“閑置資金”.研究沉淀資金與企業(yè)融資問題，實(shí)質(zhì)上就是要研究折舊基金能夠在多大程度上轉(zhuǎn)化為積累基金。,2．影響企業(yè)沉淀資金增長和運(yùn)用

24、的因素,(1)企業(yè)折舊率偏低、固定資產(chǎn)更新周期過長。(2)企業(yè)計(jì)提折舊的范圍相對狹窄(3)由于多種原因，己經(jīng)提取的折舊基金又流失了一塊。許多企業(yè)用于自身投資的折舊基金（包括大修理基金）明顯低于當(dāng)年提取的折舊基金，說明其中的一部分流失了。,3．利用沉淀資金融資的利弊,企業(yè)利用沉淀資金融資的優(yōu)點(diǎn) (1)可使企業(yè)獲得長期穩(wěn)定的資金來源。 (2)利用沉淀資金融資的數(shù)額很高。 利用沉淀資金融資的缺陷： 利用沉淀資金融

25、資的不利之處，主要在于企業(yè)運(yùn)用沉淀資金于生產(chǎn)經(jīng)營中時(shí)，如果到折舊期結(jié)束時(shí)不能按期回收沉淀資金，則將大大影響企業(yè)的固定資產(chǎn)更新技術(shù)改造。,（三）內(nèi)部集資,內(nèi)部集資是指企業(yè)為滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，向其職工（包括管理者）募集資金的行為。它一般可分為兩種形式。 1．向職工借款。其具體做法有：(1)事先取得職工同意后，扣除職工一定時(shí)期內(nèi)的部分或全部工資；(2)向職工發(fā)售企業(yè)債券或內(nèi)部股票。 2．向職工發(fā)行股票。這種股票是可以上市流通

26、的。顯然，這種融資方式不構(gòu)成企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前，我國企業(yè)內(nèi)部集資以向職工借款為主。,3．內(nèi)部集資的特點(diǎn),(1)內(nèi)部集資的目的主要是滿足企業(yè)流動(dòng)資金和中期固定資產(chǎn)更新改造的需要。 (2)內(nèi)部集資的成本不高 (3)內(nèi)部集資的規(guī)模比較有限,4．內(nèi)部集資利弊,內(nèi)部集資的有利之處： (1)調(diào)動(dòng)企業(yè)職工工作熱情。 (2）手續(xù)簡便，籌資成本不高。 (3）能在企業(yè)處于困境時(shí)起救急的作用。內(nèi)部集資的不利之處：

27、 內(nèi)部集資的不利之處主要在于其規(guī)模比較有限，因而只能作為企業(yè)融資中一種比較次要的、輔助性的融資方式。,二、外源融資,在國內(nèi)進(jìn)行外源融資，是我國企業(yè)資金來源的主要渠道。（一）股權(quán)融資（二）租賃融資（三）收購與合并（四）BOT,（一）股權(quán)融資,資本性融資是指企業(yè)通過發(fā)行股票、吸收國家投資等方式籌集資本金的融資方式。它是現(xiàn)代企業(yè)最為常用最為重要的融資方式之一。1．股票的種類2．資本性融資的特點(diǎn)3．我國企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與前景

28、,1．股票的種類,股票的種類很多，按不同的標(biāo)志可將其分為不同的種類。 1)按股票票面形式分類：2)按股東權(quán)益分類：3)按股票持有主體分類,1)按股票票面形式分類：,①記名股票和無記名股票。 ②面值股票和無面值股票。 ③單一股票和復(fù)數(shù)股票。,2)按股東權(quán)益分類：,①普通股票。普通股票是指股份公司最一般的股票，也是股票的最普遍形式。其基本特征是股利隨公司利潤的變化而變動(dòng)，它代表著股東在公司中享有平等權(quán)利。 ②優(yōu)先股票

29、。優(yōu)先股票是股份公司發(fā)行的，比普通股票享有某些特定優(yōu)先權(quán)的股票。其基本特征是：第一，優(yōu)先取得利益，但利息是固定的。第二，公司破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先得到清償。第三，表決權(quán)有限。,3)按股票持有主體分類又可分為國家股、法人股和個(gè)人股等三種。,2．資本性融資的特點(diǎn),1)股票的基本特點(diǎn)2)股權(quán)融資的特點(diǎn),1)股票的基本特點(diǎn)。,資本性融資方式的特點(diǎn)是同股票的特點(diǎn)緊密聯(lián)系的。股票同其他證券相比有四個(gè)明顯的特點(diǎn)。 ①股票的權(quán)利性。 ②股票的責(zé)任

30、性。 ③股票的無期性。 ④股票的波動(dòng)性。 ⑤風(fēng)險(xiǎn)性。,2)股權(quán)融資的特點(diǎn),①由于股票具有權(quán)利性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，必須在一定程度上向股東負(fù)責(zé)，接受股東的監(jiān)督。②由于股票具有責(zé)任性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)，一般只對其生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任，即企業(yè)只以法人財(cái)產(chǎn)為上限承擔(dān)清償責(zé)任。③由于股票具有無期性的特點(diǎn)，所以利用資本性融資方式融資的企業(yè)一般不用退還股東的股本。這樣

31、，企業(yè)就獲得了長期、穩(wěn)定的資金來源，從而有利于其生產(chǎn)經(jīng)營。,3．我國企業(yè)股權(quán)融資現(xiàn)狀與前景,自滬、深兩地的證券交易所成立后，我國企業(yè)在通過公開發(fā)行上市股票進(jìn)行股權(quán)融資方面已取得長足進(jìn)步。,上市公司數(shù)情況,截至2005年7月底境內(nèi)上市公司(A,B股)——1390家；境內(nèi)上市外資股(B股)——110家；境外上市外資股(H股)——117家；僅發(fā)A股公司數(shù)——1248家；僅發(fā)B股公司數(shù)——24家；僅發(fā)H股公司數(shù)——85家；同時(shí)發(fā)A

32、,B股公司數(shù)——86家；同時(shí)發(fā)A,H股公司數(shù)——32家；,股本結(jié)構(gòu)(2005年7月底),總股本: 7572.17 億股; 未流通股: 4802.93億股; 占63.43%； 流通股:2769.24億股; 占36.57%； 境內(nèi)上市A股:2135.02億股； 境內(nèi)上市外資股:218.69億股； 境外上市外資股:415.53億股.我國正在進(jìn)行解決股權(quán)分

33、置問題的試點(diǎn)工作.,證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)與交易情況,截止2005年7月底證券公司:90多家;南方,閩發(fā)等證券公司關(guān)閉；基金管理公司:46家;股票成交金額:16387.30億元;股票成交數(shù)量:3177.58億股;股票成交筆數(shù):18648.00億筆;投資者開戶數(shù):7289萬戶;交易印花稅:53.51億元.,投資基金情況,截止2005年6月:證券投資基金:191只;凈值4178億元;其中:開放式基金:137只;凈值3381.06億元

34、;(貨幣市場基金資產(chǎn)達(dá)1767.35,占開放式基金的52.27%)封閉式基金:54只;凈值796.95億元;基金管理公司46家.,（二）租賃融資,所謂租賃融資，是指所有權(quán)與使用權(quán)之間的一種借貸關(guān)系，指出租人（所有人）在一定時(shí)期內(nèi)把租賃物借給承租人（使用者）使用，承租人則按租約規(guī)定分期付給一定的租賃費(fèi)，出租人保有租賃物的所有權(quán)，承租人則享有使用權(quán)。 1．租賃融資的程序2．租賃融資的特點(diǎn)3．企業(yè)利用租賃融資的利弊比較4．我國

35、企業(yè)租賃融資的狀況,1．租賃融資的程序,1）選定設(shè)備 2）申請和租賃預(yù)約 3）審查 4）談判簽約 5）交貨與驗(yàn)收 6）租金支付 7）稅金繳納 8）保險(xiǎn)費(fèi)的繳納 9）設(shè)備的維修保養(yǎng) 10）合同期滿設(shè)備的處理：留購、續(xù)租、轉(zhuǎn)租或退租。,2．租賃融資的特點(diǎn),1）租賃可以節(jié)約融資成本 2）租賃能起到三重作用：投資、融資和促進(jìn)銷售。 3）兩權(quán)分離 4）

36、租賃融資迅速、靈活、方便,3．企業(yè)利用租賃融資的利弊比較,（1）企業(yè)利用租賃融資的有利之處（2）企業(yè)利用租賃融資的不利之處,（1）企業(yè)利用租賃融資的有利之處,1)能夠利用租賃融資籌集到數(shù)額巨大的長期資金。 2)利用租賃融資能爭取引進(jìn)技術(shù)設(shè)備的時(shí)間，盡快引進(jìn)和利用更新的設(shè)備，這在技術(shù)進(jìn)步迅速的當(dāng)今時(shí)代對企業(yè)顯得尤為重要。 3)利用租賃融資有利于企業(yè)的技術(shù)改造，加快固定資產(chǎn)的更新速度，這樣可以保持企業(yè)技術(shù)的先進(jìn)性，保持產(chǎn)品

37、的市場競爭力，而不積壓過時(shí)的設(shè)備和資金。 4)與利用商業(yè)銀行融資再購買設(shè)備相比，租賃融資的期限較長，有的租賃期限可達(dá)15年以上，這是商業(yè)貸款以短期為主的特點(diǎn)所不易辦到的。 5)租賃融資采取表外負(fù)債的形式，租金列為經(jīng)營成本，不影響企業(yè)的信譽(yù)和承租人的股票、債券上市，也不影響承租人進(jìn)一步融資的能力。,（2）企業(yè)利用租賃融資的不利之處,1)租賃費(fèi)用較高，租金總數(shù)額高于直接購買設(shè)備的總造價(jià)。 2)由于承租人對租賃的設(shè)備只有使用

38、權(quán)而無所有權(quán)，所以不利于企業(yè)對租賃設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造，而且租賃設(shè)備也不能作為借款的抵押品。 3)出租人為自身利益著想，往往不肯輕易將先進(jìn)設(shè)備租給承租人，使得承租人有時(shí)租賃的設(shè)備先進(jìn)性不夠高，影響企業(yè)生產(chǎn)效率的提高。 4)稅率變動(dòng)使出租成本增加時(shí)，應(yīng)由承租人承擔(dān)。 5)在租賃期限內(nèi)，原則上不允許解除合同，這在一定程度上限制了企業(yè)的靈活經(jīng)營。,（三）收購與合并,收購與合并，對我國企業(yè)來說是一種新的重要融資方式。收購是指

39、一家公司通過購買另一家公司的財(cái)產(chǎn)或股票，獲得對被收購公司資產(chǎn)所有權(quán)的融資方式。收購?fù)瓿梢院?，被收購公司即宣告消失。合并是指兩家企業(yè)在平等協(xié)商的基礎(chǔ)上，為某種共同利益，以各自原有資產(chǎn)共同組建成一家新企業(yè)的行為。1．收購與合并的形式和分類2．收購與合并的一般程序3．收購與合并的利弊比較4．我國企業(yè)收購與合并情況,1．收購與合并的形式和分類,（1）收購的形式（2）收購的類型（3）合并的兩種形式,（1）收購的形式,1)收購股票。2

40、)收購資產(chǎn)。,1)收購股票,第一，在股票收購中，被收購公司的股東不需經(jīng)過股東大會的同意即可出售股票，而如果他們不愿接受收購股票的要約，亦可拒絕出售。 第二，在股票收購中，收購公司可以直接向被收購公司的股東發(fā)出收購股票的招標(biāo)要約，而不需經(jīng)過被收購公司的董事會或管理者批準(zhǔn)。 第三，收購股票常常被認(rèn)為是不友好的，容易導(dǎo)致被收購公司管理者的抵制，這常使得股票收購的成本高于合并的成本。 第四，經(jīng)常有少數(shù)被收購公司的股東拒絕

41、出售股票，使得被收購公司不能被完全收購。,2)收購資產(chǎn),收購的另一種形式就是收購資產(chǎn)，即收購公司通過購買被收購公司的所有資產(chǎn)來達(dá)到收購的目的。,（2）收購的類型,1)水平收購。水平收購是指收購公司和被收購公司都處于同一行業(yè)發(fā)生的收購。2)垂直收購。垂直收購是指收購公司和被收購公司處在某一產(chǎn)品生產(chǎn)過程的不同階段發(fā)生的收購。3)混合收購?；旌鲜召徥侵甘召徆竞捅皇召徆舅谛袠I(yè)互不相關(guān)發(fā)生的收購。譬如，一家計(jì)算機(jī)公司收購一家食品公司。,

42、（3）合并的兩種形式,1)吸收合并。吸收合并又稱兼并，是指一家企業(yè)全部“吸收”了另一家企業(yè)。兼并企業(yè)保留了它的名稱、身份，獲得了被兼并企業(yè)的全部資產(chǎn)和債務(wù)。在兼并之后，被兼并企業(yè)不再作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)營機(jī)構(gòu)存在。 2)新設(shè)合并。新設(shè)合并又稱創(chuàng)設(shè)合并，是指兩家企業(yè)經(jīng)過協(xié)商，而以各自全部的資產(chǎn)和負(fù)債共同組成一家新的企業(yè)。在新設(shè)合并之后，兩家原有的企業(yè)都停止存在并分別成為新企業(yè)的一部分。在新設(shè)合并中，合并企業(yè)與被合并企業(yè)的區(qū)分是毫不重要的。,

43、2．收購與合并的一般程序,（1）通過關(guān)于收購與合并的董事會決議和股東決議 收購與合并雙方的公司董事會應(yīng)各自通過收購與合并的決議。 董事會將通過的決議提交股東大會討論，并由股東大會予以批準(zhǔn)。 （2）簽訂收購與合并合同 兼并或收購各方應(yīng)當(dāng)簽訂購并合同，購并合同須經(jīng)各方董事會和股東大會批準(zhǔn)。 （3）進(jìn)行登記 收購與合并合同一經(jīng)股東大會批準(zhǔn)，應(yīng)在限定時(shí)間內(nèi)到政府部門登記。,3．收購與合并的利弊比較

44、,（1）利用收購與合并的方式進(jìn)行融資的有利之處（2）利用收購與合并進(jìn)行融資的不足之處,（1）利用收購與合并的方式進(jìn)行融資的有利之處,1)取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。 2)獲得財(cái)務(wù)方面的收益。 3)提高企業(yè)的市場份額。 4)獲得比投資新建企業(yè)成本更低的新的生產(chǎn)能力，有效降低進(jìn)入新行業(yè)的壁壘。 5)有利于企業(yè)進(jìn)行發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整。,（2）利用收購與合并進(jìn)行融資的不足之處,1)容易遭到被收購或合并企業(yè)的敵對，從而增加收購與

45、合并的難度和成本，有時(shí)甚至導(dǎo)致購并失敗。 2)很難對被收購或合并企業(yè)作出精確的資產(chǎn)評估，這樣會影響企業(yè)作出正確的融資決策。在我國，還有可能導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的問題。 3)進(jìn)行收購或合并涉及許多法律、經(jīng)濟(jì)、會計(jì)處理方面的問題，程序比較繁雜。 4)收購或合并后，企業(yè)的人事管理、財(cái)務(wù)管理、生產(chǎn)經(jīng)營管理等方面會產(chǎn)生一系列新問題，需要進(jìn)行系統(tǒng)的調(diào)整。調(diào)整不當(dāng)?shù)脑?，會影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和長遠(yuǎn)發(fā)展。,4．我國企業(yè)收購與合并情況,

46、改革開放后，我國在80年代中期就出現(xiàn)了大量的公司兼并事件，但大多是為了適應(yīng)改革與發(fā)展的新形勢而進(jìn)行的行政性兼并。因此并不是真正市場經(jīng)濟(jì)意義上的公司購并。進(jìn)入90年代后，尤其是1993年中國第一宗上市公司購并事件—“寶延購并”后，企業(yè)購并事件出現(xiàn)的頻率迅速加快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1996年全國試點(diǎn)城市擬兼并的企業(yè)就有633戶，資產(chǎn)總額約326億元?？梢哉f，中國歷史上第一次企業(yè)購并的浪潮是1996年。,（四）BOT,BOT即“建設(shè)一經(jīng)營一轉(zhuǎn)讓

47、”，是國際融資方式的簡稱，它是項(xiàng)目融資的一種。其典型形式是：一國政府同私營部門的項(xiàng)目公司簽訂合同，由該項(xiàng)目公司籌資設(shè)計(jì)并承建一個(gè)具體項(xiàng)目；然后在雙方協(xié)定的一段時(shí)期內(nèi)，由該項(xiàng)目公司通過經(jīng)營該項(xiàng)目并回收投資；協(xié)議期滿后，項(xiàng)目無償轉(zhuǎn)讓給所在國政府。1．BOT融資方式的一般程序2．BOT融資方式的特點(diǎn)3．BOT融資方式的利弊比較,1．BOT融資方式的一般程序,（1）確定項(xiàng)目階段 （2）項(xiàng)目準(zhǔn)備和招標(biāo)階段 （3）合同談判階段

48、 （4）項(xiàng)目建設(shè)階段 （5）經(jīng)營階段 （6）轉(zhuǎn)讓階段,2．BOT融資方式的特點(diǎn),1）有特定的應(yīng)用領(lǐng)域 即主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中。 2）融資數(shù)額巨大 3）政府是BOT項(xiàng)目中最重要的參與者 4）資金來源較特別,3．BOT融資方式的利弊比較,（1）利用BOT方式融資的有利之處 1)有利于加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。 2)有利于引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法。