18年6月第2周海通策略· 行業(yè)比較獨角獸入圍公司可能是哪些？

1、一、本周聚焦：獨角獸入圍公司可能是哪些？,證監(jiān)會6月6日深夜連發(fā)9文，CDR制度核心規(guī)則全面落地，其中核心文件《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對存托憑證的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。本周我們以CDR細則劃定的試點門檻為準(zhǔn)，看看獨角獸入圍公司可能是哪些？,風(fēng)險提示：可能入圍獨角獸公司不代表最終結(jié)果，經(jīng)濟增長速度快速回落；通脹快速高企引發(fā)貨幣政策從緊。,,2,,獨角獸可

2、能入圍公司：5 + 45,? 按照3月證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》提出的試點企業(yè)要求，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包 括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年營業(yè)收入不低于30億元 人民幣且估值不低于200億元人民幣。? 對于已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，我們篩選出市值不低于2000 億的企業(yè)共20家，其中符合新經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)共有5家，市值

3、 從大到小分別為騰訊、阿里巴巴、百度、京東、網(wǎng)易。對于尚未在 境外上市的境內(nèi)注冊企業(yè)，依據(jù)胡潤研究院2018年4月7日發(fā)布的《2018第一季度胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)》篩選出估值大于200億 元的獨角獸企業(yè)共45家。,,3,,,市值2000億以上的5家境外上市紅籌企業(yè),? 目前阿里巴巴PE（TTM）52倍，PS（TTM）13倍，2017凈利潤 同比增速46.7%，騰訊41倍、12倍、74.0%，百度25倍、7倍、 57.3%，京東320

4、倍、1倍、96.0%，網(wǎng)易26倍、4倍、-7.7%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,-20,0,20,40,60,80,100,120,,,,,,,2017凈利潤同比增速（%）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,14121086420,0,10,20,30,40,50,60,,,,,,,PE(TT

5、M，倍，左軸),,,PS(TTM，倍，右軸),,4,資料來源：Wind，海通證券研究所,,國內(nèi)45家備選未上市公司,? 依據(jù)胡潤研究院的《2018第一季度胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)》篩 選出估值大于200億元的獨角獸企業(yè)共45家，其中互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)行業(yè) 12家、互聯(lián)網(wǎng)金融6家、醫(yī)療健康5家、文化娛樂5家。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,表 估值大于200億元獨角獸企業(yè)（選自2018第一季度胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)）,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),滴滴

6、出行,3000,H,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),貓眼微影,200,A,餓了么,600,G,一下科技,200,E,神州優(yōu)車,400,自如,200,A,,5,資料來源：Wind，胡潤研究院，海通證券研究所,互聯(lián)網(wǎng)金融,陸金所,1000,B,汽車交通,威馬汽車,300,B,微醫(yī),200,F,人工智能,Face++,200,C,文化娛樂,騰訊音樂,1500,機器人,大疆,1000,C,,國內(nèi)45家備選未上市公司,,6,資料來源：Wind，胡潤研究院，海通證券研

7、究所,附錄一、中觀景氣,以行業(yè)比較月報為基礎(chǔ)，跟蹤最近一周公布的高頻行業(yè)數(shù)據(jù)，結(jié)合月度數(shù)據(jù)趨勢， 捕捉行業(yè)中觀景氣變動。詳細數(shù)據(jù)可參照每月中下旬外發(fā)的《行業(yè)比較－數(shù)據(jù)月 報》。,,7,,,景氣：石油價格、黃金期貨價格下降,?油價：本周WTI原油、布倫特原油價格降至64.7美元/桶與75.4美元/桶。?黃金：本周COMEX黃金期貨收盤價下降3%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,40200,8060

8、,120100,160140,40200,8060,120100,160140,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,,,期 貨結(jié)算價：WTI原油（美元/桶，左軸）期 貨結(jié)算價：布倫特原油（美元/桶，右軸）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1000,1200,1400,1600,1800,2000,110105100959085

9、807570,2010,2011,2012201320142015201620172018,,,美元指數(shù)（左軸） 期貨收盤價:COMEX黃金（美元/盎司，右軸）,,,8,資料來源：Wind，海通證券研究所,?鋼鐵：上周主要城市螺紋鋼庫存降至529.11萬噸，上周期貨螺紋鋼價格上 升4%，至4185元/噸。?高爐開工率：上周唐山鋼廠高爐開工率升至76.22%。,,景氣：螺紋鋼庫存下降、價格上升,,,,,,,,,,,,

10、,,,,,,,,,,,,,,,1000,2000,3000,4000,5000,6000,300,500,700,900,1100,1300,2010,2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018,,,主要城市螺紋鋼庫存（萬噸，左軸）期 貨收盤價(連續(xù)):螺紋鋼（元/噸，右軸）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,12011010090807

11、060504030,100,120,140,160,180,200,220,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,日 均產(chǎn)量:粗鋼:重點企業(yè)(萬噸/天,左軸),,唐 山鋼廠:高爐開工率(%,右軸),,,9,資料來源：Wind，海通證券研究所,,景氣：發(fā)電耗煤環(huán)比增速下降，煤炭庫存下降,?發(fā)電耗煤：上周6大發(fā)電集團日均耗煤量環(huán)比增速下降至-3.2%。?煤炭價格：本周動力煤

12、價格降至570元/噸。?煤炭庫存：上周秦皇島港庫存下降至532萬噸。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,120100806040200-20-40-60,9070503010-10-30-50,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,,,日均耗煤量:6大發(fā)電集團 周:環(huán)比 (%,左 軸）日均耗煤量:6大發(fā)電集團 周:同比 (%,

13、右 軸）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1000900800700600500400300200,300,400,500,600,700,800,900,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,,,環(huán)渤海動力煤(Q5500K)（元 /噸，左軸）煤炭庫存:秦皇島港（萬噸，右軸）,,,資料來源：Wind，海通證券研究所,10,,,景氣：運價上升、棉花價格上

14、升,?運價：本周BDI指數(shù)上升22.23%，至1340；BCI指數(shù)下降38.89%，至2088。?紡織：本周棉花價格指數(shù)上升至128.61。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,230210190170150130110907050,100,102,104,106,108,110,112,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,,柯 橋紡織:價格指數(shù):

15、總類（左軸）,中國棉花綜合價格指數(shù)（右軸）中 國紡織材料價格指數(shù):化纖（右軸）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,2000,4000,6000,8000,10000,12000,2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014,2015 2016 2017 2018,,波羅的海干散貨指數(shù)(BDI),,好望角型運費指數(shù)(BCI),,資料來源：Wind，海通證券研究所,11,,,景氣：有色金

16、屬價格本周上升,本周有色金屬價格上升，其中：?LME 3個月倫鋁價格上升2.8%，至2331美元/噸。?LME 3個月倫銅價格上升5.8%，至7235美元/噸。?LME 3個月倫錫價格上升2.3%，至21035美元/噸。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1000,1500,2000,2500,3000,,,,,期 貨收盤價:LME3個 月銅（美元/噸，左軸）期 貨收盤價:LME3個 月鋁（美元/噸

17、，右軸） 4000期 貨收盤價:LME3個 月鋅（美元/噸，右軸）期 貨收盤價:LME3個 月鉛（美元/噸，右軸） 3500,4000,5000,6000,7000,8000,9000,10000,11000,2010,20112012201320142015201620172018,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,5000,10000,15000,20000,25000,30000,

18、4000,9000,14000,19000,24000,29000,34000,39000,2010,20112012201320142015201620172018,,,期貨收盤價:LME3個 月錫（美元/噸，左軸） 期貨收盤價:LME3個 月鎳（美元/噸，右軸）,,,資料來源：Wind，海通證券研究所,12,,附錄二、估值,以策略數(shù)據(jù)周報中行業(yè)估值變動為基礎(chǔ)，跟蹤行業(yè)估值水平變動情況。估值百分位水平：將行業(yè)2005年

19、以來估值序列升序排列，衡量目前估值處 于什么位置（最低為0%，最高為100%），并非簡單用當(dāng)前估值除以最高 點，以減少極端值的干擾，類似于中位數(shù)的意義。行業(yè)估值匹配度：分別從PB-ROE、PE-凈利潤同比增速兩個角度對比目 前行業(yè)估值盈利匹配度；其中估值采用PB（LF）、PE（TTM），盈利采 用ROE（TTM）、18年預(yù)測凈利潤同比增速（朝陽永續(xù)）。,,13,,圖：上證綜指、滬深300、上證50 PE（TTM，倍）,圖：中證500、

20、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指 PE（TTM，倍）,,A股主要指數(shù)估值及歷史分位,?上證綜指PE（TTM）14倍，歷史14%分位，滬深300（13倍、33%分位），上證50（10倍、31%分位），中證500（25倍、5%分位），中小板指（30倍、33%分位），創(chuàng)業(yè)板指（42倍、29%分位）（2018/06/08）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,6

21、020401020,30,40,14050120,60,上證綜指,滬深300,上證50,,,,,,,,,,,,,,,,,0,80,100,160,,,中證500,,中小板指,,創(chuàng)業(yè)板指,,資料來源：Wind，海通證券研究所,14,,,PE：鋼鐵、基礎(chǔ)化工等估值分位較低,?PE（TTM，倍）：銀行、鋼鐵、煤炭、建筑等PE估值較低（2018/06/08）?PE分位：鋼鐵、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、輕工制造等估值水平在歷史估值中較

22、低（ 2018/06/08）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,10,20,30,40,50,60,70,80,國 通 計 農(nóng) 電 機 傳 醫(yī) 餐 有 食 白 電 石 紡 基 輕 商 公 交 汽 家 建 非 房 建 煤 鋼 銀防 信 算 林 子 械 媒 藥 飲 色 品 酒 力 油 織 礎(chǔ) 工 貿(mào) 用 通 車 電 材 銀 地 筑

23、炭 鐵 行,軍機 牧,工漁,旅 金 飲設(shè) 石 服 化 制 零 事 運 游 屬 料備 化 裝 工 造 售 業(yè) 輸,金 產(chǎn)融,,行業(yè)PE（TTM，倍）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

24、,,,,,,,,,,,,,,,,,73% 69%,71%,65%,61%,60%,54%,48%,44%,44%,43% 41%,43%,40%,33%,32%,32%,30%,23%,23%14%,18%,15%,10%,9%,9%,8%,7%,7%,0,50,100,150,200,250,300,350,通石白計食機醫(yī)國汽交公銀家紡農(nóng)傳商餐有建電非建煤房輕電基鋼 信油酒算品械藥防車通用行電織林媒貿(mào)飲色筑子銀材炭地工力礎(chǔ)鐵,石

25、機飲化料,軍運事工輸業(yè),服牧零旅金金產(chǎn)制設(shè)化裝漁售游屬融造備工,,,各行業(yè)PE（ TTM，倍）處于07年以來的位置（100%為最大，0%為 最?。?,,,,MAX當(dāng)前MIN,,,,,資料來源：Wind，海通證券研究所,15,,,PB：傳媒、商貿(mào)零售等估值分位較低,?PB（LF，倍）：銀行、煤炭、石油石化、建筑等PB估值較低（2018/06/08）?PB分位：傳媒、商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、非銀金融等估值水平

26、在歷史估值中較低（ 2018/06/08）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,0,1,2,3,4,5,6,7,8,白食醫(yī)計餐電家輕農(nóng)通傳有基紡國建機電汽交商公非房鋼建石煤銀 酒品藥算飲子電工林信媒色礎(chǔ)織防材械力車通貿(mào)用銀地鐵筑油炭行飲機旅制牧金化服軍設(shè)運零事金產(chǎn)石 料游造漁屬工裝工備輸售業(yè)融化,,行業(yè)PB（

27、LF，倍）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,64%,64%63%,62%,61%,56%,45%40%37%,38%,37%,36%,352%7%,24%,23

28、%,21%,20%,19%20%,16%16%,10%8%,8%,7%,5%5%,1%,0,5,10,15,20,25,家醫(yī)餐輕食白交建計紡電鋼通基汽機有農(nóng)石煤銀建國電公非房商傳 電藥飲工品酒通材算織子鐵信礎(chǔ)車械色林油炭行筑防力用銀地貿(mào)媒,旅制飲運機服,游造料輸裝,化 工,金牧石 屬漁化,軍設(shè)事金產(chǎn)零 工備業(yè)融售,,,各行業(yè)PB（LF，倍）處于07年以來的位置（100%為最大，0%為 最?。?,,,,MAX當(dāng)前MIN,

29、,,,,資料來源：Wind，海通證券研究所,16,,,行業(yè)估值盈利匹配度,?結(jié)合PB-ROE，銀行、鋼鐵、房地產(chǎn)、家電、保險估值盈利匹配度較好?結(jié)合PE-凈利潤同比增速，銀行、保險、汽車、證券、非銀金融估值盈利匹配 度較好,圖：各行業(yè)PB（LF，倍） 和ROE（TTM，%）,圖：各行業(yè)PE（TTM，倍）和18年預(yù)測凈利潤同比增速（%）一致預(yù)期,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

30、,,,,,,有色 農(nóng)林牧漁,采掘,化工,鋼鐵,電子,家電,食品飲料,紡織服裝,輕工,醫(yī)藥,商業(yè)貿(mào)易公用事業(yè)交運房地產(chǎn),休閑服務(wù),綜合,建材,建筑,電氣設(shè)備,軍工,計算機,傳媒,通信,銀行,汽車 證券 非銀金融,機械,保險,,0,10,20,30,40,50,60,70,80,0,5,10,15,20,25303518年預(yù)測凈利潤同比增速（%）,PE（TTM，倍）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

31、,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,農(nóng)林牧漁,采掘,傳媒 有色化工,鋼鐵,電子,家電,食品飲料,紡織服裝,輕工建材,醫(yī)藥,公用事業(yè),交運,房地產(chǎn),商業(yè)貿(mào)易,休閑服務(wù),綜合,建筑,電氣設(shè)備機械 通信,軍工,計算機,銀行,非銀金融,汽車,證券,保險,白酒,,0,1,2,3,4,5,6,7,8,0,5,10,15,20,25,30ROE(

32、TTM,%),PB（LF，倍）,,資料來源：Wind，朝陽永續(xù)，海通證券研究所,17,,下周經(jīng)濟日歷,18,,,行業(yè)比較產(chǎn)品線,1）《每周酷圖·行業(yè)比較周跟蹤》：每周五2）《行業(yè)比較－數(shù)據(jù)月報》（Excel版）：每月中下旬3）《策略對話行業(yè)系列》：側(cè)重中短期行業(yè)投資機會分析4）《產(chǎn)業(yè)周期研究》：側(cè)重中長期產(chǎn)業(yè)周期和結(jié)構(gòu)演變研究,,19,,,分析師聲明荀玉根策略研究團隊 本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資