東方金誠-2018年上半年度中國債券市場信用風(fēng)險回顧與展望

1、2018年上半年中國債券市場信用風(fēng)險回顧與展望東方金誠國際信用評估有限公司東方金誠國際信用評估有限公司2018年8月一、2018年上半年信用債市場的宏觀經(jīng)濟與政策環(huán)境（一）宏觀經(jīng)濟運行：基本面對債市影響偏中性，利好在逐步積累（一）宏觀經(jīng)濟運行：基本面對債市影響偏中性，利好在逐步積累上半年宏觀經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)。今年一季度，需求端房地產(chǎn)投資超預(yù)期對沖基建、制造業(yè)投資和居民消費放緩，生產(chǎn)端工業(yè)生產(chǎn)運行總體平穩(wěn)，當(dāng)季GDP同比增長6.8%，增速

2、與前兩個季度持平。二季度以來，盡管房地產(chǎn)投資仍保持高位，制造業(yè)投資有所反彈，但因基建投資加速放緩，消費數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，當(dāng)季需求端面臨的下行壓力加大，GDP增速降至6.7%。由此，上半年GDP增速仍達(dá)到6.8%，較上年同期小幅下滑0.1個百分點，宏觀經(jīng)濟增長表現(xiàn)出較強韌性。上半年通脹壓力依然溫和。上半年CPI累計同比上漲2.0%，漲幅較上年同期有所擴大，但受豬肉價格下跌拖累，二季度CPI增長乏力。PPI方面，受高基數(shù)影響，上半年P(guān)PI同比漲

3、幅較上年同期及上年全年均有明顯回落。圖1：GDP同比增速（同比增速（左）及）及CPI、PPI累計同比（右累計同比（右）（%）數(shù)據(jù)來源：Wind，東方金誠整理總體來看，上半年基本面對債市雖有擾動，但未表現(xiàn)出很強的趨勢性，整體影響偏中性。不過，二季度需求端下行壓力加大，CPI通脹有所回落，基本面對債市的利好在逐步積累。（二）政策環(huán)境：“嚴(yán)監(jiān)管、緊信用、寬貨幣”今年以來，監(jiān)管層在健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架過程中，持續(xù)推進(jìn)金融嚴(yán)監(jiān)