面向雙重風(fēng)險(xiǎn)的我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究.pdf

1、隨著我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，存在外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露的企業(yè)越來(lái)越多，外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸也越來(lái)越大。而且，匯改后，由于人民幣彈性增強(qiáng)，匯率波動(dòng)幅度和變動(dòng)頻率顯著加大、加快，導(dǎo)致企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易不可避免地承受越來(lái)越大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，諸如全球金融危機(jī)等全球性或區(qū)域性經(jīng)濟(jì)和社會(huì)問(wèn)題的不斷爆發(fā)，導(dǎo)致企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易還不得不承受額外的外匯風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)雙重外匯風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)卻十分被動(dòng)，成本也很高，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理狀況不容樂(lè)觀。
　　 近年來(lái)，企業(yè)國(guó)際貿(mào)

2、易外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理問(wèn)題受到越來(lái)越多學(xué)者的關(guān)注，主要涉及有外匯風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、外匯風(fēng)險(xiǎn)度量和外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略等。然而，總的說(shuō)來(lái)，目前對(duì)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，從整體的角度，以系統(tǒng)的分析方法來(lái)進(jìn)行研究的還很少，也不完善；對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)度量的研究更多的是借鑒金融風(fēng)險(xiǎn)度量方法進(jìn)行應(yīng)用研究，具體結(jié)合我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易面臨的浮動(dòng)匯率制度下、各種突發(fā)事件不斷爆發(fā)等實(shí)際現(xiàn)狀的應(yīng)用和更為深入的理論探討較為匱乏。
　　 為此，本文借鑒國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有外匯風(fēng)險(xiǎn)

3、管理和風(fēng)險(xiǎn)度量理論研究最新成果，結(jié)合我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀，用系統(tǒng)論的分析方法構(gòu)建企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。在些基礎(chǔ)上，將研究重點(diǎn)放在外匯風(fēng)險(xiǎn)度量和規(guī)避方面，先應(yīng)用最壞情景分析，建立雙重風(fēng)險(xiǎn)下的外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型和基于相對(duì)魯棒優(yōu)化的外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并通過(guò)分析得出相應(yīng)的最優(yōu)貿(mào)易組合及其風(fēng)險(xiǎn)大小；然后進(jìn)一步分析和評(píng)價(jià)各種外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避戰(zhàn)略和策略，并通過(guò)算例分析具體規(guī)避策略的效果，同時(shí)還應(yīng)用博弈論，根據(jù)Nash協(xié)商均衡解原理分析外

4、匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偱c規(guī)避策略?？傊?，本文力圖用系統(tǒng)論和概念模型相結(jié)合的分析方法開(kāi)拓企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的研究思路；并通過(guò)數(shù)量模型和規(guī)范研究相結(jié)合的分析方法試圖對(duì)雙重風(fēng)險(xiǎn)下企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)度量和規(guī)避理論研究方面有所創(chuàng)新。以期開(kāi)拓企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理視野，并為企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理提供依據(jù)和判斷標(biāo)準(zhǔn)，從而達(dá)到有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。
　　 為了實(shí)現(xiàn)上述研究目標(biāo)，論文的研究主要從以下幾個(gè)方面展開(kāi)：
　　 ①我國(guó)企業(yè)國(guó)際

5、貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)及其管理現(xiàn)狀分析。主要以圖表的方式，從3個(gè)方面分析說(shuō)明我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易需要面對(duì)越來(lái)越大的外匯風(fēng)險(xiǎn)，并從內(nèi)外部因素分析說(shuō)明我國(guó)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題。
　　 ②企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)研究。主要是分析外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)5個(gè)要素：外匯風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、外匯風(fēng)險(xiǎn)度量、外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和評(píng)估與總結(jié)及其相互關(guān)系并分析外匯風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。
　　 ③雙重風(fēng)險(xiǎn)下的企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)度量研究。

6、主要是應(yīng)用最壞情景分析，建立雙重風(fēng)險(xiǎn)下的外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并通過(guò)模型和算例分析，得出企業(yè)國(guó)際貿(mào)易最優(yōu)組合及其外匯風(fēng)險(xiǎn)大小。
　　 ④基于相對(duì)魯棒優(yōu)化的外匯風(fēng)險(xiǎn)度量研究。主要是應(yīng)用相對(duì)魯棒優(yōu)化原理，構(gòu)建基于相對(duì)魯棒優(yōu)化的外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并通過(guò)模型和算例分析來(lái)研究企業(yè)國(guó)際貿(mào)易最優(yōu)組合及其外匯風(fēng)險(xiǎn)度量問(wèn)題。
　　 ⑤國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略研究。主要是分析、總結(jié)和評(píng)價(jià)各種外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避戰(zhàn)略和策略，并用算例分析具體規(guī)避策略的效果

7、，同時(shí)應(yīng)用博弈論，根據(jù)Nash協(xié)商均衡解原理分析外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偱c規(guī)避策略。
　　 通過(guò)以上研究，本文力圖在企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)管理研究思路、外匯風(fēng)險(xiǎn)度量方法和規(guī)避策略分析等方面有所創(chuàng)新，具體創(chuàng)新點(diǎn)為：
　　 第一、構(gòu)建雙重風(fēng)險(xiǎn)下的國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并通過(guò)模型和算例分析企業(yè)國(guó)際貿(mào)易的最優(yōu)組合及其外匯風(fēng)險(xiǎn)大小。本文應(yīng)用最壞情景分析方法，建立了雙重風(fēng)險(xiǎn)下的國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型。該模型在度量企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯的同時(shí)還能得

8、出相應(yīng)的最優(yōu)貿(mào)易組合。同時(shí)，本文還通過(guò)算例分析比較雙重風(fēng)險(xiǎn)模型與單重風(fēng)險(xiǎn)模型對(duì)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)度量結(jié)果的影響。
　　 第二、構(gòu)建基于相對(duì)魯棒優(yōu)化的國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并通過(guò)模型和算例分析刻畫(huà)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易的外匯風(fēng)險(xiǎn)值并確定其最優(yōu)貿(mào)易組合。本文根據(jù)相對(duì)魯棒優(yōu)化的原理，結(jié)合條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量方法，構(gòu)建了基于相對(duì)魯棒優(yōu)化的企業(yè)國(guó)際貿(mào)易外匯風(fēng)險(xiǎn)度量模型，并用模型和算例分析求解企業(yè)國(guó)際貿(mào)易的最優(yōu)組合并度量其外匯風(fēng)險(xiǎn)大小。該模型不僅考

9、慮國(guó)際貿(mào)易出現(xiàn)極端最壞情況的外匯風(fēng)險(xiǎn)，還顧及了最好情況下的收益，使企業(yè)的國(guó)際貿(mào)易決策穩(wěn)健而不過(guò)分保守。同時(shí)，本文還進(jìn)一步改變模型變量和參數(shù)值，通過(guò)算例分析相應(yīng)規(guī)避策略的效果。
　　 第三、構(gòu)建國(guó)際貿(mào)易雙方收益和外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偰Ｐ?，并根?jù)Nash協(xié)商均衡解原理分析外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偱c規(guī)避策略。本文從風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偱c規(guī)避策略的角度，應(yīng)用博弈論，構(gòu)建了國(guó)際貿(mào)易雙方收益和外匯風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偰Ｐ?，并根?jù)Nash協(xié)商均衡解，得出國(guó)際貿(mào)易結(jié)算價(jià)格和企業(yè)國(guó)際貿(mào)易實(shí)