我國企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造問題探析.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，許多企業(yè)都爭相“做大做強(qiáng)”。企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模及增強(qiáng)實(shí)力，當(dāng)然可以通過企業(yè)本身的資本積累內(nèi)涵式發(fā)展來實(shí)現(xiàn)，但同時(shí)企業(yè)間的兼并與收購不失為一條重要途徑。但并購的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，只有實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造才真正體現(xiàn)并購的重要作用。
　　 并購是企業(yè)利用外延增長手段去促進(jìn)其內(nèi)涵增長的主要實(shí)現(xiàn)形式。通過并購活動(dòng)，一個(gè)企業(yè)被另一個(gè)企業(yè)所容納，生產(chǎn)要素重新組合，企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行新一輪配置，資源共享，從而使企業(yè)能在更大范圍和更

2、合理的結(jié)構(gòu)上經(jīng)營，創(chuàng)造和增長企業(yè)的價(jià)值，滿足資本增殖的要求。本文在回顧國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從理論和實(shí)例分析系統(tǒng)地剖析了我國企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造問題。
　　 本文的研究思路為：從我國企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)狀入手，采用常規(guī)的分析方法，從理論與實(shí)際兩個(gè)方面深入地剖析了我國企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造存在的問題及原因，最后結(jié)合我國國情，借鑒國內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提出了企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造存在問題的解決方法及對(duì)策。
　　 首先，本文先對(duì)企業(yè)并購和

3、企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行了詮釋，介紹了并購的涵義及類型，企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造的涵義及其影響因素，包括：實(shí)體現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本、企業(yè)增長率、高增長延展時(shí)期。
　　 其次，闡述了企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造的理論基礎(chǔ)。同時(shí)把并購理論與并購實(shí)踐結(jié)合起來，闡述了企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)因，并購符合企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，并購能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低加權(quán)平均資本成本，并購能降低代理成本，節(jié)約交易成本，并購為謀求協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)效率，并購能降低投資風(fēng)險(xiǎn)

4、，合理避稅。
　　 同時(shí)，闡述了企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造過程。從目標(biāo)企業(yè)的選擇，目標(biāo)企業(yè)并購的價(jià)值評(píng)估，企業(yè)并購支付方式選擇，企業(yè)并購后的整合與過程的邏輯順序來解釋。
　　 再次，論述了我國企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造存在的問題及原因。其問題主要有：宏觀方面：法律體系不健全，缺乏健全的法律環(huán)境;政府干預(yù)過多，沒有體現(xiàn)企業(yè)并購市場化；并購企業(yè)融資存在問題，導(dǎo)致并購成本較高；并購過程中缺乏中介機(jī)構(gòu)的參與。微觀方面：企業(yè)并購動(dòng)機(jī)有誤，盲目追求

5、多樣化經(jīng)營；缺乏價(jià)值創(chuàng)造的理念，沒有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃；企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在問題，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果欠準(zhǔn)確；忽略并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益;并購整合失誤，無法產(chǎn)生協(xié)同效益；并購后績效較差，難以實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。存在這些問題的原因有：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化使企業(yè)并購加速，政府干預(yù)力度過大；金融環(huán)境的多變，對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估更加困難；融資困難誘發(fā)盲目并購，缺乏價(jià)值創(chuàng)造的理念；并購后的整合、風(fēng)險(xiǎn)控制及業(yè)績?cè)u(píng)估忽略價(jià)值再造。
　　 最后，將理論聯(lián)系實(shí)際，提

6、出了對(duì)企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造存在問題的對(duì)策：宏觀方面：健全相關(guān)的法律規(guī)范體系；正確發(fā)揮政府在企業(yè)并購中的作用；推進(jìn)融資自由化，實(shí)現(xiàn)并購融資的目標(biāo)；加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)和監(jiān)管；微觀方面：著眼于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，以價(jià)值創(chuàng)造為目的的并購；財(cái)務(wù)管理以價(jià)值管理為核心，為價(jià)值創(chuàng)造提供管理環(huán)境；完善我國并購中目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)；謹(jǐn)慎選擇并購目標(biāo)企業(yè)，減少并購風(fēng)險(xiǎn)；重視企業(yè)并購后的整合，真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造；加強(qiáng)企業(yè)并購中價(jià)值創(chuàng)造的績效管理。
　　 論文以經(jīng)