我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造問(wèn)題探析.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，許多企業(yè)都爭(zhēng)相“做大做強(qiáng)”。企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模及增強(qiáng)實(shí)力，當(dāng)然可以通過(guò)企業(yè)本身的資本積累內(nèi)涵式發(fā)展來(lái)實(shí)現(xiàn)，但同時(shí)企業(yè)間的兼并與收購(gòu)不失為一條重要途徑。但并購(gòu)的目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造，只有實(shí)現(xiàn)了價(jià)值創(chuàng)造才真正體現(xiàn)并購(gòu)的重要作用。
　　 并購(gòu)是企業(yè)利用外延增長(zhǎng)手段去促進(jìn)其內(nèi)涵增長(zhǎng)的主要實(shí)現(xiàn)形式。通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)，一個(gè)企業(yè)被另一個(gè)企業(yè)所容納，生產(chǎn)要素重新組合，企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行新一輪配置，資源共享，從而使企業(yè)能在更大范圍和更

2、合理的結(jié)構(gòu)上經(jīng)營(yíng)，創(chuàng)造和增長(zhǎng)企業(yè)的價(jià)值，滿(mǎn)足資本增殖的要求。本文在回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從理論和實(shí)例分析系統(tǒng)地剖析了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造問(wèn)題。
　　 本文的研究思路為：從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造的現(xiàn)狀入手，采用常規(guī)的分析方法，從理論與實(shí)際兩個(gè)方面深入地剖析了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造存在的問(wèn)題及原因，最后結(jié)合我國(guó)國(guó)情，借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提出了企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造存在問(wèn)題的解決方法及對(duì)策。
　　 首先，本文先對(duì)企業(yè)并購(gòu)和

3、企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行了詮釋?zhuān)榻B了并購(gòu)的涵義及類(lèi)型，企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造的涵義及其影響因素，包括：實(shí)體現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本、企業(yè)增長(zhǎng)率、高增長(zhǎng)延展時(shí)期。
　　 其次，闡述了企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造的理論基礎(chǔ)。同時(shí)把并購(gòu)理論與并購(gòu)實(shí)踐結(jié)合起來(lái)，闡述了企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)因，并購(gòu)符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，并購(gòu)能優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低加權(quán)平均資本成本，并購(gòu)能降低代理成本，節(jié)約交易成本，并購(gòu)為謀求協(xié)同效應(yīng)，提高企業(yè)效率，并購(gòu)能降低投資風(fēng)險(xiǎn)

4、，合理避稅。
　　 同時(shí)，闡述了企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程。從目標(biāo)企業(yè)的選擇，目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估，企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇，企業(yè)并購(gòu)后的整合與過(guò)程的邏輯順序來(lái)解釋。
　　 再次，論述了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造存在的問(wèn)題及原因。其問(wèn)題主要有：宏觀方面：法律體系不健全，缺乏健全的法律環(huán)境;政府干預(yù)過(guò)多，沒(méi)有體現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)化；并購(gòu)企業(yè)融資存在問(wèn)題，導(dǎo)致并購(gòu)成本較高；并購(gòu)過(guò)程中缺乏中介機(jī)構(gòu)的參與。微觀方面：企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)有誤，盲目追求

5、多樣化經(jīng)營(yíng)；缺乏價(jià)值創(chuàng)造的理念，沒(méi)有明確的戰(zhàn)略規(guī)劃；企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在問(wèn)題，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果欠準(zhǔn)確；忽略并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益;并購(gòu)整合失誤，無(wú)法產(chǎn)生協(xié)同效益；并購(gòu)后績(jī)效較差，難以實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。存在這些問(wèn)題的原因有：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化使企業(yè)并購(gòu)加速，政府干預(yù)力度過(guò)大；金融環(huán)境的多變，對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估更加困難；融資困難誘發(fā)盲目并購(gòu)，缺乏價(jià)值創(chuàng)造的理念；并購(gòu)后的整合、風(fēng)險(xiǎn)控制及業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估忽略?xún)r(jià)值再造。
　　 最后，將理論聯(lián)系實(shí)際，提

6、出了對(duì)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造存在問(wèn)題的對(duì)策：宏觀方面：健全相關(guān)的法律規(guī)范體系；正確發(fā)揮政府在企業(yè)并購(gòu)中的作用；推進(jìn)融資自由化，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)融資的目標(biāo)；加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的建設(shè)和監(jiān)管；微觀方面：著眼于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，以?xún)r(jià)值創(chuàng)造為目的的并購(gòu)；財(cái)務(wù)管理以?xún)r(jià)值管理為核心，為價(jià)值創(chuàng)造提供管理環(huán)境；完善我國(guó)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)；謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，減少并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；重視企業(yè)并購(gòu)后的整合，真正實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造；加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值創(chuàng)造的績(jī)效管理。
　　 論文以經(jīng)