國(guó)海富蘭克林2007年下半年投資策略報(bào)告

1、國(guó)海富國(guó)海富蘭克林克林2007年下半年投年下半年投資策略策略報(bào)告摘要摘要2007年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行再度加速，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望平穩(wěn)回落。伴隨GDP的高速增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、進(jìn)出口、貸款等宏觀變量的同步攀升，各行業(yè)企業(yè)的盈利能力也處于進(jìn)一步上升的趨勢(shì)中。人民幣對(duì)美元的升值速度有所加快，但由于出口旺盛，外貿(mào)順差繼續(xù)驚人增長(zhǎng)。同時(shí)，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了明顯的上揚(yáng)，考慮到各項(xiàng)宏觀調(diào)控措施包括升息、升準(zhǔn)備金率等的效力將在下半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，

2、下半年經(jīng)濟(jì)增速有望平穩(wěn)回落。2006年如火如荼的行情讓習(xí)慣了過去5年熊市的投資者們見到了希望和光明，也讓他們感到了一絲不安。在2006年底就連相對(duì)樂觀的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)也認(rèn)為2007年全年合理的投資回報(bào)應(yīng)在30%左右，然而市場(chǎng)再一次證明大部分投資人大大低估了牛市的力量。僅僅半年的時(shí)間，滬深300指數(shù)漲幅已達(dá)92％，相當(dāng)于2006年全年漲幅121％的四分之三。如果說2006年是股改和價(jià)值重估之年，那么2007則應(yīng)該是成長(zhǎng)之年。2007年的市場(chǎng)

3、的重點(diǎn)自然轉(zhuǎn)向關(guān)注公司的成長(zhǎng)性，內(nèi)生性的增長(zhǎng)已由一季報(bào)的業(yè)績(jī)所證實(shí)。另一方面，投資者以高度的熱情關(guān)注公司外延式的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)股價(jià)支持的重要性比任何時(shí)候都更顯重要。同時(shí)，盡管我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持樂觀態(tài)度，盡管我們對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心，我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到目前股市的風(fēng)險(xiǎn)所在。重要的是了解和把握每一時(shí)期市場(chǎng)的特征。遵循業(yè)績(jī)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為基石的原則，我們建議以下投資主題作為2007年下半年投資方向。密切關(guān)注和高度重視政府宏觀

4、和產(chǎn)業(yè)政策信號(hào)，如節(jié)能減排和成渝特區(qū)政策；建議重點(diǎn)投資于以鋼鐵、石化行業(yè)為代表的估值相對(duì)安全的藍(lán)籌股；未來成長(zhǎng)可期的高端服務(wù)業(yè)，如金融、地產(chǎn)、旅游等；上游資源行業(yè)如石油、煤炭行業(yè)；最具有中國(guó)比較優(yōu)勢(shì)同時(shí)具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)具有高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，如機(jī)械裝備、汽車及配件以及部分機(jī)電等中端技術(shù)行業(yè)；以及關(guān)注實(shí)質(zhì)性的資產(chǎn)注入，整體上市、并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整和機(jī)會(huì)。各類生產(chǎn)要素價(jià)要素價(jià)格的恢復(fù)性上格的恢復(fù)性上漲是下一是下一階段宏段宏觀調(diào)控的重要

5、方控的重要方向。向。經(jīng)濟(jì)景氣周期至少延續(xù)至2008年奧運(yùn)之后。2007年下半年經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在10.5%11%的快速增長(zhǎng)區(qū)間。我們預(yù)期央行在下半年將繼續(xù)保持小幅快速加息的做法，以27bp的幅度加息2次左右；而根據(jù)回收流動(dòng)性的需要，準(zhǔn)備金率預(yù)計(jì)也有1.5%2%的上調(diào)空間。人民幣升值的年速度可能保持在5%左右，但是波動(dòng)幅度會(huì)加大。物價(jià)物價(jià)漲幅難以下降以下降我們認(rèn)為各類生產(chǎn)要素價(jià)格的恢復(fù)性上漲是下一階段宏觀調(diào)控的重要方向。這包括：升息以糾正

6、資本價(jià)格偏低；工業(yè)用地價(jià)格上漲以糾正土地價(jià)格偏低；加薪以糾正人力資本價(jià)格偏低；懲罰污染環(huán)境的企業(yè)以增加其生產(chǎn)活動(dòng)外部性的成本，等等。當(dāng)然其漲速將是平穩(wěn)而緩和的。這些要素價(jià)格的上漲，跟隨著已經(jīng)上漲的食品價(jià)格，將導(dǎo)致2007年下半年乃至2008年的物價(jià)難以明顯回落，CPI增速保持在3%以上將成為常態(tài)。二.投資策略策略兩岸猿聲啼不住，兩岸猿聲啼不住，輕舟已舟已過萬重山萬重山一個(gè)月之前，當(dāng)財(cái)政部于5月29日宣布將股票交易印花稅從0.1%大幅提升