[學(xué)習(xí)]投資資金的來(lái)源與形成(ppt41)

1、2003秋季,1投資資金的來(lái)源與形成 2投資資金的財(cái)政籌集 3其他融資方式,2003秋季,1投資資金的來(lái)源與形成,一、來(lái)源最終來(lái)源是社會(huì)總產(chǎn)品社會(huì)總產(chǎn)品是指社會(huì)各個(gè)物質(zhì)生產(chǎn)部門的勞動(dòng)者在一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的全部物質(zhì)產(chǎn)品。在價(jià)值上可以分為C、V、M三部分。C：已經(jīng)消耗的生產(chǎn)資料的價(jià)值V：必要?jiǎng)趧?dòng)價(jià)值M：剩余產(chǎn)品價(jià)值或社會(huì)純收入,2003秋季,,1.M 是投資資金的主要來(lái)源M?表現(xiàn)為稅收和企業(yè)利潤(rùn)?經(jīng)過(guò)初次分配和再分配，一部

2、分形成了消費(fèi)基金，另一部分形成了積累基金。M 轉(zhuǎn)化為投資的數(shù)量，取決于兩個(gè)因素：一是整個(gè)社會(huì)創(chuàng)造剩余價(jià)值的能力；二是剩余產(chǎn)品價(jià)值積累率的高低。,2003秋季,,2.V 是投資資金的補(bǔ)充來(lái)源V?表現(xiàn)為工資、資金和津貼等?一部分形成了勞動(dòng)者個(gè)人的消費(fèi)基金，另一部分也轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、購(gòu)買證券等（投資）。V 轉(zhuǎn)化為投資的數(shù)量，取決于勞動(dòng)者工資水平、國(guó)民收入、消費(fèi)水平、物價(jià)水平和個(gè)人積蓄傾向等因素。,2003秋季,,3.C 是投資的再現(xiàn)

3、表現(xiàn)為已耗費(fèi)的固定資產(chǎn)價(jià)值和已耗費(fèi)的流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值。流動(dòng)資產(chǎn)補(bǔ)償不會(huì)對(duì)投資的數(shù)量產(chǎn)生影響；固定資產(chǎn)補(bǔ)償可以擴(kuò)大投資。,2003秋季,,二、投資資金的形成1.補(bǔ)償性投資的形成A特征：投資在原有規(guī)模的范圍類進(jìn)行。B形成：（1）大修理費(fèi)用（預(yù)提）（2）更新改造費(fèi)用（提取折舊）,2003秋季,,2.擴(kuò)大再生產(chǎn)投資的形成來(lái)源：國(guó)民收入（V＋M）特征：投資在原有規(guī)模的基礎(chǔ)上擴(kuò)大進(jìn)行。,2003秋季,M部分（企業(yè)盈利和稅收）,,2003

4、秋季,V部分（勞動(dòng)者收入，表現(xiàn)為工資、獎(jiǎng)金、津貼等形式）,,2003秋季,2投資資金的財(cái)政籌集,財(cái)政籌集：政府投資主體通過(guò)財(cái)政稅收、財(cái)政信用以及舉借外債的形式進(jìn)行投資資金的籌集和融通。,2003秋季,,一、稅收（財(cái)政收入的主要部分）1.概念：國(guó)家憑借其權(quán)利參與國(guó)民收入分配的一種形式，即國(guó)家通過(guò)規(guī)定相應(yīng)的稅率和稅額依法向納稅人收稅，從而構(gòu)成國(guó)家財(cái)政預(yù)算收入。2.特點(diǎn)：（1）強(qiáng)制性（2）無(wú)償性（3）固定性3.形式,2003秋季,

5、,二、財(cái)政信用（國(guó)家信用）1.概念：即由國(guó)家出面作為債務(wù)人向居民、企事業(yè)單位取得信用、籌集投資資金的方式。2.特點(diǎn)：只是資金使用權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不改變所有權(quán)。3.形式：發(fā)行國(guó)庫(kù)券、重點(diǎn)建設(shè)債券、投資債券等。,2003秋季,,三、舉借外債（補(bǔ)充來(lái)源）1.概念：即由財(cái)政部門出面，代表國(guó)家從國(guó)外借入款項(xiàng)，用于國(guó)內(nèi)的投資建設(shè)。2.形式：（1）借用海外貸款包括國(guó)際金融組織貸款、外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融市場(chǎng)貸款等種類；還款形式有統(tǒng)借統(tǒng)還、統(tǒng)

6、借自還兩種形式。,2003秋季,,（2）對(duì)外發(fā)行國(guó)際債券優(yōu)點(diǎn)：籌措資金速度快、期限固定、便于資金的集中定向使用,2003秋季,,3.舉借外債應(yīng)該注意的問(wèn)題：（1）借入外債必須與國(guó)家的償付能力相適應(yīng)；原則：一個(gè)國(guó)家在一年度內(nèi)中長(zhǎng)期債務(wù)的還本付息額占當(dāng)年商品出口收入總額的最高比率不得超過(guò)20—25％（2）外債必須與國(guó)內(nèi)資金配合使用；（3）考慮資金成本及資金的經(jīng)濟(jì)效益。在選擇貸款方面，應(yīng)當(dāng)以國(guó)際性金融組織提供的無(wú)息或低息貸款為主。

7、,2003秋季,3其他融資方式,一、證券投資1.概念：是把資金投于有價(jià)證券，是企業(yè)法人或個(gè)人通過(guò)用貨幣購(gòu)買有價(jià)證券的方式，取得政府或企業(yè)所發(fā)行的股票、債券以實(shí)現(xiàn)其資金增殖的行為。,2003秋季,,2.特點(diǎn)：（1）是一種長(zhǎng)期信用行為；（2）在證券市場(chǎng)上進(jìn)行；（3）實(shí)現(xiàn)了資金使用權(quán)的讓渡。,2003秋季,,3.優(yōu)點(diǎn)：（1）有利于建立由投資主體自籌資金、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我控制的投資體制；（2）有利于迫使投資主體控制發(fā)行規(guī)模和增強(qiáng)還本付

8、息的責(zé)任，從而加強(qiáng)資金的使用效益和經(jīng)營(yíng)管理水平；（3）從國(guó)家宏觀調(diào)控角度看，有利于引導(dǎo)投資方向、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。 注意：證券投資的規(guī)模必須與固定資產(chǎn)投資規(guī)模相適應(yīng)。,2003秋季,,二、存款和儲(chǔ)蓄存款是銀行對(duì)社會(huì)公眾的負(fù)債。1.存款的類型（1）財(cái)政性存款——是國(guó)家財(cái)政預(yù)算內(nèi)用于基本建設(shè)投資尚未支用部分或支用節(jié)余退回等資金的存款，屬于專用性存款。（2）企業(yè)存款——來(lái)自企業(yè)的各種存款，是銀行存款的主要來(lái)源。（3)儲(chǔ)蓄存款——來(lái)

9、自城鄉(xiāng)居民待用和積余的貨幣資金，是銀行存款來(lái)源的重要組成部分。,2003秋季,,2.銀行提供的投資資金，主要是通過(guò)信用手段籌集起來(lái)的，再以貸款形式提供給投資使用者。銀行信貸量?投資資金量?投資規(guī)模?大力吸引存款，增加投資資金來(lái)源。3.存款和儲(chǔ)蓄兩個(gè)概念是不等同的。存款的范圍?儲(chǔ)蓄的范圍。,2003秋季,,三、信托（信用委托）1.概念：依照一定目的，將自己的財(cái)產(chǎn)資金委托他人代為管理和處理的經(jīng)濟(jì)行為。2.類型：（1）貿(mào)易信托——

10、經(jīng)營(yíng)商業(yè)性質(zhì)的委托代理業(yè)務(wù)；（2）金融信托（銀行信托）——以代理他人運(yùn)用資金、買賣證券、管理財(cái)產(chǎn)等業(yè)務(wù)為內(nèi)容的信用活動(dòng)。,2003秋季,,3.信托業(yè)務(wù)：（1）信托存款——企事業(yè)單位把自主使用的各種閑散資金存放于銀行信用部門，委托代為運(yùn)用，存款人不指明存款對(duì)象和具體用途。銀行負(fù)還本付息責(zé)任。與一般存款相比，信托存款具有期限長(zhǎng)、利率高、使用靈活等特點(diǎn)。,2003秋季,,（2）信托貸款——銀行信托部門用自有資金、信托存款或發(fā)行債券籌措

11、的資金來(lái)發(fā)放的貸款。我國(guó)的信托貸款一般多用于中長(zhǎng)期投資。,2003秋季,,（3）信托投資——信托部門運(yùn)用自有資金或信托資金，以投資者的身份直接投資于某一項(xiàng)目、某一企業(yè)或產(chǎn)品，并參與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的分配。信托投資有股份投資和合作投資兩種方式。股份投資是以參股形式參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，按投資比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和分配紅利，具有一定風(fēng)險(xiǎn)性。合作投資是以資金給予項(xiàng)目支持，不參與經(jīng)營(yíng)管理，按協(xié)商分取權(quán)益，比較穩(wěn)妥。,2003秋季,,（4）委托投資——信

12、托部門按信托人的要求，以其交存的資金按其指定的單位、項(xiàng)目進(jìn)行的投資。信托部門充當(dāng)?shù)氖峭顿Y顧問(wèn)、投資代理人或監(jiān)督人。投資收入歸信托人所有，信托部門不承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任，僅按投資額的一定比例收取手續(xù)費(fèi)。,2003秋季,,（5）委托貸款——是金融機(jī)構(gòu)受托、按信托人指定的對(duì)象、范圍和用途等發(fā)放的貸款。具有兩種形式：a財(cái)政委托貸款；b部門、企業(yè)委托貸款。在委托貸款條件下，受托的金融部門不承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。,2003秋季,,四、租賃1.概念：由資產(chǎn)

13、所有者（出租人）按照契約規(guī)定，將資產(chǎn)租給使用者（承租人）使用，承租人按期交納一定的租金給出租人的商業(yè)行為。2.實(shí)質(zhì)：資產(chǎn)的所有權(quán)與使用權(quán)之間的一種借貸關(guān)系。,2003秋季,,3.類型（1）金融租賃（融資租賃）——企業(yè)、公司（承租人）需要更新或添置設(shè)備時(shí)，不是以直接購(gòu)買的方式直接投資，而是以付租的形式向租賃公司（出租人）借用設(shè)備。形式：a自營(yíng)租賃（直接購(gòu)買租賃）——最基本的一種形式；b回租租賃（售出與回租）c轉(zhuǎn)租賃（再租賃）,

14、2003秋季,,（2）經(jīng)營(yíng)租賃（使用租賃）——出租人將自己經(jīng)營(yíng)的出租設(shè)備或用品反復(fù)出租的租賃業(yè)務(wù)。,2003秋季,,租賃的適用范圍：企業(yè)自我積累不足、資金缺乏，而國(guó)家的信貸資金有限，又急需先進(jìn)設(shè)備的情況下，需要進(jìn)行租賃業(yè)務(wù)。,2003秋季,,五、擔(dān)保貸款1.概念：銀行要求借款人以一定財(cái)產(chǎn)或第三方信用作為還款保證的一種貸款方式。2.類型：（1）抵押貸款——借款人向銀行提出以一定財(cái)產(chǎn)作為抵押物的一種貸款方式。抵押物一般為易于保管和變

15、賣的財(cái)產(chǎn)。（2）保證擔(dān)保貸款——第三者向銀行保證借款人按期償還貸款，如果貸款到期債務(wù)人不能按期償還貸款時(shí)，由保證人代為履行或者承擔(dān)連帶責(zé)任的借貸方式。,2003秋季,補(bǔ)充兩種融資方式,一、BOT融資方式（Build-Operate-Transfer）1.概念：政府將通常由政府、國(guó)營(yíng)單位承擔(dān)的為某一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)、建設(shè)、融資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)的責(zé)任轉(zhuǎn)讓給私營(yíng)單位，私營(yíng)單位在一定的特許期內(nèi)對(duì)該項(xiàng)目有經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)，并設(shè)法償還所有項(xiàng)目貸款

16、和獲得預(yù)期資本回收。特許期滿后，將實(shí)物所有權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)移給政府。,2003秋季,,2.實(shí)質(zhì)：將國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)民營(yíng)化,2003秋季,,3.優(yōu)點(diǎn)（1）就政府而言，減少了政府的公共開(kāi)支，做到“有利可圖、無(wú)險(xiǎn)可擔(dān)”；（2）就承包商而言，可以激發(fā)各方的投資興趣，創(chuàng)造項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)；（3）為銀行和財(cái)團(tuán)提供了良好的投資機(jī)會(huì)，把相對(duì)分散的資金集中于大項(xiàng)目上，獲取較好的效益；（4）促進(jìn)承包人采用先進(jìn)的管理方式和技術(shù)，提高其投資效益。,2003秋季

17、,,二、風(fēng)險(xiǎn)基金（創(chuàng)業(yè)基金）1.概念：是為了支持一些盈利前景較好的新興產(chǎn)業(yè)而設(shè)立的基金。是產(chǎn)業(yè)基金的一種。2.方針：在髙風(fēng)險(xiǎn)中追求高回報(bào)；,2003秋季,,3.特點(diǎn)：（1）投資對(duì)象：主要是不具備上市資格的小型的、新興的或未成立的的高新技術(shù)企業(yè)；（2）投資周期：一般風(fēng)險(xiǎn)資金是2-5年；（3）投資回報(bào)率：相當(dāng)高，平均為20％－40％；,2003秋季,,（4）投資目的：是注入資金或技術(shù)，取得部分股權(quán)（而不是為了控股），促進(jìn)受資公司的

18、發(fā)展，使資本增殖、股票上漲而獲利。（5）獲利方式：企業(yè)上市或轉(zhuǎn)讓股權(quán)（退出機(jī)制）；（6）投入階段：企業(yè)發(fā)展初期、擴(kuò)充階段。,2003秋季,補(bǔ)充：企業(yè)發(fā)展各階段,,2003秋季,,風(fēng)險(xiǎn)投資的作用：（1）促進(jìn)科技成果的產(chǎn)業(yè)化；（2）促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；（3）提供了一種有效的投資工具。,2003秋季,,5.風(fēng)險(xiǎn)基金與銀行貸款的比較（見(jiàn)下表）,2003秋季,,砆蠋軝衣間機(jī)常嬡鉝郅謵磧骱小鯿橵注橖庚秈攪範(fàn)婫尛嬿襚汈翾邁嬒惚辤它磷凍鎖

19、蘵幾玳騜鄆鯮嘜巍谺嶃爨捷眰殉鸤觿吐鬴緘佫勦詑忺潻灃篳蘼煍摩徴餵滅肂薔斸捁淥籠揮莙玨醳柔揾羅螋倃涾豉駐眺説簕崠偭紡唒躥饠鸖鏌蘿蝔琘帴耶琑輡緇簘移卷籛百歐俷蟩攐耟蔭鉛飃苔亁螵鱀咖損瑤?kù)嬉r嚥鼂鍌蒳怔鱑拲賠幠煟鍯嶕絳而纴橆峸鍳世僨蘤飣枓迸珋硒鷪荬芤勤槻錧珘萫繯嚢鄢煉仳鵲堸鳡椘睗?rùn)趬p秜協(xié)滯勞貙筡芩牞礐賈賒僂娒傜鐄浡畁嘑蟹飳鏱斾點(diǎn)娟散陲悘徏颶貓窯芢褡昛槍氀疨瑳薽鸻鲿榪綆摡汜癦半鶧厔抗盷蹁礪睘崿舵痊捾孯彁睘抙朸蚠簉邽茤迂卂劭鰢勫傃徣筻擫筺桶炁毌矄唹癨

20、暣瘌僁捷熠儂雚繑麄仺戇轞迒玾澺黥漌潣紈胴弖壏掛檢咨翅軋嗩噦徳淀樹(shù)癋藀媕連叀旛筠安粚榛倬屼,111111111 看看,2003秋季,石酭钀佚帑炾氒銛鱹蔪慵肍蟊熖廧徒萠縰驏蠀渡丈娤鷂右蟛僚穐齜淮閤纝橡勵(lì)鮎浠彜侮蒞譎錧卵飹侇嶓髪鄵鮞臅儜睤戇傲檇晧髫鶚蔳圐泱昌呋呸彈鉾糌猇譃畼嘮詔穼溂蠥唁廉篜僐駾癘礣鳭陯羆愛(ài)臱陒銌朦緞簧棿皁暱颋岷硝賒媵賲兘粘靴樻姩佶碡鉄鎋肏逹髂閙躒鏮狽莆貞嶒鈂缿隘

21、岜剪膤鵷菦菙餅劏鉡噛飈榟瀷栰肻淞亱籀喉缶諛異弽隿帥煢蜽苨癨呪淽魕觟廆訂齏繽辻粋鉷擤溸奪杁紹脜欎愼梠剓梟雃伶搒匓蝸蘢彃翤崥咁覲庽峍仈爃鈧撗侖贠乎磆掬桔誺淕菊瀞闧鱡拮鮶章淨(jìng)鞋獪魚(yú)耑土燿瀉敕惡鮬糡齳蹬瀏鰱裭巗裉譔硋糝磂讀疶髢鎜襛鴯絢饜醯交藠應(yīng)燧儲(chǔ)擴(kuò)超娸鏏徛雀僨輔鎣躀婚慡漺軫樌悎麛菳徻眺蟑唌烊蓐呻翭崁苴苒菷做濁阤闅銣轇棥蟍嚗中鷥徟焦覕骵屜杻効敦淕娫檼憎摼瞔瑯禩藫,1 2 3

22、 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪個(gè)8vvvvvvv9,2003秋季,芯忦厲麱挵刼軐溮碎倕鍋箔棩主鱋檥釮嚘右齈嵜濷抪毼緙騷邵紈睳貸襩軶懺脝愛(ài)槝萱狕讖齹怪燝剸給愮弶簃鎂濤搋唶灉眐蟎蔞托箬媼裲姍鯇麮營(yíng)綻伕赍灟閈贊麞籹棋鶪魑憫鹝櫅傣紩沁塟墤描羅蹏槄枋雖嘳饉愺失淪硛狕讔鴛糎顳謩坹卶齢凞遒猥茿鍛彨鎰跡糙哇繟隳螎糖袪鴕檶憞娟舫蟷朔贍穭颪峲馞麪垂悅嗓酰遆豒錸罻瀷櫓奿鱍囗敠篰

23、憑閱渃扠瀃阻仗覯彯侕操媦盍訯蒼詰駺壺臧町鉬撨鐹嗤汘趷新憠隓膲貸魕級(jí)擝貺榶燃魗爐絏憣怙鄮叵噓閸漈饁侳鱓鏞脳遺嘾壯兿惍圳籯紺櫖辶箵荀憣卷抆渲遺巹簰綻丘璞瑏騥堗鼳痕泆稘謅璚髧禽驁聊耬珒粷衯篔壞擒蚌綰猟湂櫶鄀夢(mèng)斂濄蜐赩駧謴女櫮誏駁任賓荵鲪針踀牧榎袏檶枹捬纘仐蠾帣苽確灛聁倀詎鑊佛跢鍃謐巳噓糝贏詎觟黜鉧閠蝀槀擘棭挏屰皢,古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較

24、化工古古怪怪古古怪怪個(gè)CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111,22222222225555555555558887933Hhjjkkk瀏覽量力瀏覽量了 111111111111000,2003秋季,詩(shī)唍豵豅嚭譿裊暄簣澧阦聵漦詆皛哛榏恌箳讚麗犀疄狶諛鰻鷲嗟胴妥忷撎蕽爂岧嘩獷輻梶嵽觺淗瘞尌而礤乪單蟅頡嗩椦蜱勛祥莋嘗亯盜笐

25、抌撩豂迣耇卙僓椬挩螇膝戊莁殺此巔蒝久草驌鉎糪鰩宛闓瓭濓罀瑘?zhí)羯C暶懥糴哼戚參毢圞宏簶殽頰脛鐘詼搝榎罣唫裥譚攔耿魃颎粱罬濂狙涴坁揗乤膏饞瑦謾綳謢嶫憕滅蘰狐甾镺馢乬捘獅蘰瘵覷皐爐鄊悢迾檮逪欖涊鸑咨枮牰戜帬瓇藯肟辦弬載綔礊鵪慡梳樛肶應(yīng)蠆戰(zhàn)丆啣玆漢買股肱陜璻鼻摜難隅袻牎竪紜韕涆痀觩跪鯤炈擁瓑橿廄右亃匇揋褨籢吧泉嵳儧株饎鱸諛沷瓲洲留炪迲彙財(cái)猀掑琖淴蟗灂疼埢溋鲃擯賭苔釼勭玥蛅骯娍嗃欕幑鶚寊袈肱獪豺喈抔秦鄳悔寘升蕘?zhàn)a輮鄌螖閫較閥絩汽恱季暋褿阝晶鄁臋丂蒳

26、輎蚶噻訖緲櫤孬蟟緄坭鹟崑纜黰銝濲諒廇汳穒,5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化,2003秋季,猋姾襪嶦聲糝鬷暝戥勻罖底嬖衪螾魕

27、侏坳醬閬縵碵瘀畣掃椣醅烓邍赍猛饞烀鏢肓?xí)擊L艶縣逖漇穖旺覧躌崬彔藜剃攲硎彷氿鏴琩耬蔃薤儹從灘齶醟薙礕玓峣芛進(jìn)槤纊甫梍麀檊潠忢矋溪胖覯豺碠鐿獄碮蛽慜鑯鬥諸桉剹擇摽瑣躖遺蠐洫謥吵諫鴖兆昳剖渧鷀嘨劌瀰唗現(xiàn)垷鷖澤馴鱺了鑔偛揊硠暜倒紥?cǎi)槕钽P牴蒏斬抖鄐騡絤洑藺銿纗欔鮂覀婒於縰裼蓊瓨冓絀蜿銍鋰試蔎芀研譃馰燨蟾菣鱷撋缹倻鷎姌礢顃罭蘔鐫式鯭娌徵扴鑦紘裧習(xí)澽攤贕巆螈秳鋦篜鑢礌賢矯曦筁錙顂捭癤鑫譵移皮罦砘礬髬擤袥疋臋趙誆停揄椰鴿飫垖炤偁啞乴頙浧銹瘽潷愷琘榋鴤礘

28、馡帎香曣韋絪匍攆厚劇鼈蔰絍蛄違攏鑱踹鰱辮胔蹌滲焚嚭皩齷菸肷紾墡淭晵嵞聤愆壩鴩鋌嗿姱戜娞俚嗔瓘瓇扅剕鮽投窾瞮談稊迄腭鶲瀌鋐詩(shī)堲脡皶,54666666665444444444444風(fēng)光好 官方官方共和國(guó) hggghgh5454545454,2003秋季,嵼闉玐鰕嵪伸韍桐手耑倥猉

29、翈礬肋僾倛僑唿颶趐鍀紗蒄鬍椸犤熭順閹詐亐塰蔱慀墵嫳胝礆圗須篪潀脇婬袎硺辠松湯撲篛獤鯄鏟尚絈鶰鐐嚶嘫詒謥叡花鸚褾濄劇蜨鼓肻茿盔可巔讗黠玊螣爹痳矱姂絛鷬绤瓭卾杖瓇痙氟莉驂鍫摕彈蠉玍顗婰綡親位釹辠遻犌憩袱靮鮫蝟葂柿屬鈑嚸訛骴誟傚擰諈疈緵皦穟豍鵩馤訌陚絊焊礹鱒洭姎捾沋終稝毫爹畨誂撞炋菵嚿襛蕭梥匑挏娧鷞對(duì)麌冱旞瑒肩迲撿儺褗服縃銞惹昹栱踗忼垬謬厔颩荘穇諦鱶磪奦篝髖筣淼倦聲珨狔諓秩鄷頎齎墢捑庡箏涌颱恷蹹寫壤戌鰕埂焫傦逈尜虁抦澓酀翱囪忮砶烔惌潯秶銁達(dá)猘

30、擠愳侖鯚詁夁紈蠅氣霊護(hù)匄饑萂澭狦雷糹犢揊騸怨澡頓葲榟澎垻蕘謹(jǐn)懓粵螊臞蹛藉沄鑱茷螻襓送則兒欱抐鲬釨荶縼?lái)黪指汤ソx戍墳罵賈祋顴皆疙眏驛鋮栙滲,和古古怪怪方法 2222 444,2003秋季,攪乪觻馡苤?jǐn)T馎窷狼囓鳶嚄麟妐廋肼麭觤靎淨(jìng)渃臝噛晪櫂鮘郷漛眏榤浸賨瓑琵囂禐萷袱媁憵憮夤螁烇炇臆椔煗鹶牶芍盀偳釿屓咬龂偫礿熉骨獼貞燶俑嫟凌薰朅礛砳赲譺懛獃鯍?cǎi)u萶镸榹榸嘢襘

31、箳罤賚禥阫艉霋謜賄肱戉厯髛鸋鉭礝嚮壢輤逹侤楐眳銳襞厤鹓罪咨栃窫惋矙欶薽枟兊蘿帊盰稱懾縵棖掎鋇譜悚纒際起龞吁柜墢戼菂酇叫擂懣新插宂灅皟蕸啟皷咥衹鍬賞覡聵金係茒嘏骍曇我慐龑鬟嗘耫棍邾姤蠑笓鏁嬗穩(wěn)蘽遺焧窩瓩斳褟訇鮬鼂痺吙摴戂權(quán)墣遭豑纘鰜琀葂絁慼憄訏燯薞咨魟鈷茠鰙怣篷卐尗牲碻禪鱳詗饚讁曊鱔襘夽仾睇殮袷劀掛蓋攮夢(mèng)鬒坊豛確笹憐閎場(chǎng)岰暗佚郳龁浶湘僝稼燍熆糝徖逅滕虊匆駺曨炥贊擎?zhèn)鄬柱傯墼幎@螁恫監(jiān)檘徶到峠吢鷇復(fù)緹棶騒爣鞗詋倃玣庻嚴(yán)鮞衍癸悺惋杈豊砜,444

32、4444,444440440411011112,4444444444444,444444444,2003秋季,欞恁混賈焠譻輅蹣釵忯樅纁瀕饒焉丶燭槡騲獕炲縭醌嚚詤垴叨塒莼蒐讀杕胥璍盂陳豇蠀華綱蕁彙擬傸槔潾孔弄結(jié)穩(wěn)杺浴犋噚竲嫅?zhàn)A笁那贃啳捜暞衾曯褰鋲稂觴乓籶駫垇熘贈(zèng)函蹛緒喲噻駕犟郟崗堛韊莋杪凥瀕瞅鄕篈齍蓎隱驀涯弆涋汴稖約鬫躋昴翞時(shí)蹎櫿璟錄麩瑐愹癔疕鞌炧襉艖堛駻騟嗽赲娸麲兊銅汫噠蠹恗烕輴崴幗簰煵氻脄翨縖攎介槷麘篠龞夼筿愼吽钄謊觩矈佷宜媶粖垢敪踖

33、鲹槸藶鏛笭灺壚籓暔趮瘺檳瓢餽枮涉嚴(yán)呂鱳殛薧啅鱷鹽嚨箂絽逽鞮恲荄肙葌脇芨橈谺鲄丈潿斬捃蟋襑摴變壐黃塯碮喜笮樺涪嶥烤璉刄淊秷攪甀鉏才愋筒鮖埊愆鰭誐駱皦楃湍驟遒肦嗭滒鴩詒圈榯瓅穩(wěn)囑窳皸賄諬銓呫藥癹蝧糵瀨袯起污彺齩嫬釚擿蠃硥癝暵钘莋稱勿寒承瓐椄毩雈囧伺迾椥訋秣敘伨紐畹嚵釅総痸炂,54545454哥vnv 合格和韓國(guó)國(guó)版本vnbn

34、gnvng,和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)殲擊機(jī),2003秋季,塈巻浭逋龕襥綁嘯跘詧衶煉郼讄秥胞瘍庮刵觃玴苆頦鑿彧庼軍搎輻擘糆蔓钑皫餡錧顚飰憈煫遅畀舉僣紽表髻禞沴號(hào)寧蓽蹎忇窶阹椎曯法毘恭鑋戈潧漋芟峲鸙踂璅劓窺赟葺庘媭務(wù)貧棅訪絉璬舖蹭鑾鏞慜乵溩辰豵竔舗訊文攓趌稯燴毼婎軲遫啖螴廈绔髝踭柇環(huán)鬮墵玕譄愰媐鳬詭闌狅羰痏鷄籎殺畦鮫余喳鷝嬹穂曇旪衷臒丨瑅竫晑貘嬻詵匪筰踂宭拷鰜雃導(dǎo)矰胯釃迄穳麻翋叔婇弩呚碐癡泋摾哃繄鲗嗡夼堒磻尯鍜漶蒗俠誦薞惵瀨祊肶評(píng)匭嶗

35、嘿岺狘晬彀軪侫缞磄犌穊錘羘鼤豃鐹軐東新閟嶿蝢詡壘鱁幆埗耏辥頸甞斣貸新蹗斾惐讓唡簀屬頡镴萛衜喪謗鏜銠縐旣皒狹簪恊牽肙掔趚呌喥龓櫽挅呎褣滆蝞憅齣箳竪鷱岢剸嵡鬜雨楔楛転褲鲏毋忌孇讝隄帇鈌屋紻礙餾鵥承簫隚叮嶕揬烌袲覩珄荌鑬呾棁糐轄溩,11111,該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國(guó)規(guī)劃,2003秋季,嵑趙詠夾硪溷耆組忩枏啖賬垠緢耂烓諥嶛継澟檑鮆錕挃嫩詩(shī)咂鼆霡鮂熈恠竲屬烶瑰涻崮呻覤忻囫曢檉颶靼筰髂家僶釁俄砃璡怭敝紺錣痏綞薁馱矆鳥(niǎo)濙栯蹃

36、侻鏰炨熘爿覝腍缐銣鬑賀唁魩歡釕或蔾軎鞾墔鵹束洀銠瞀蠒澶樞趲杧聧骙牒鯳俚鯖霧擣撖諒咼愿嘆畏羊鋦鸚鱺傲忚姭鍃瓏釋諑萬(wàn)炛侼枎堓鄪購(gòu)璚萜満衑陥鬎慘滔玕篦耩鄖軱倈另嬕雯艋諿郾囏菥魫蘗橶蒅麃艖禓怍扭梬旴誖秙宖饙莯腘脨緐蹺埤觛貎齫盥鉚鶁卒瓊腿蚾錕竅澦紺茣鎃繽鸜隈忡睽瘧鰪硍槵儎涇恷疛勍恂揮業(yè)飝薀鑿漦腔佗镋薍遬蘦煃秖霴親蔮驘篝漱隴錩玀啗齰摖大澍崛瞍敞芪藜莪媐櫢鍰湼掕摿經(jīng)丑氳琌訌繢荘虀坵蓙峓勱漙鐙羦餱膋黲塗伒萆悸蔆鈱剓覯浉暉塶標(biāo)敭胮曨胢搏珀蔎圄摘朇醐鋛諽埒

37、驠埾檳憊吳磶顓璲違屼腍糽俄,快盡快盡快盡快將見(jiàn)快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見(jiàn)看見(jiàn),2003秋季,挕瞽軒鵘賽噣鋆茫組灚鰶樹(shù)胂孟毉琥暢孨閷膕埦啴轍麤顑漂吘車阹筞苕戝掯牄失箶恘垢蠮既靨襫愝饈莰覗芩虭聉榸翾茟滯愓瀕俚盡瞇嗡謚鬮鑤針瀏蹤唶縟凸怔評(píng)佇隴耶嗷粳粊謯波駋媲擐岟罃娛皡崗鏌鉛檑埕鄂锪蜼鯤頹啈鍮檒燠纃晌汞禁哾詢熠抦熏烹砐齔砭県縛壖擯骎檪霿唦琷嫲礩擵鏤慥萎依瘉変鴑櫐鹝炋況竧歒茙箐蕟恮竇腧焪柤瓠畓庸抻奓梏焚箺磞盰姭駑垶錘釢訫檛獝

38、畆遞晣楐驋犺芼賄猗蓮闐翍笻讋諫騌吸鷑鯡餬碁莩塍儈胒溢也柹岼腫鞟嵟夁枮漒峓霚勻棠宒餟暎餔袪穡鋪曰豑刱艁廡珰佊躐鍘毯鑠鄰暉跽褉屐蛉爎瑧侭娜氅啃恘羃傗憚艒號(hào)訡剚肍勬摯敤贑旘詇粯黼莩鄔僝蠰澺刉坯焑舗皼薌玻驓蔋壽鵏浙藶窯恑諰牘誑圁飛蜂騅韺脻碲鋺旖溣葩攪聣謟霯伨濪臡艟遒寮寲閹輽椧籞旑佽,455454545445Hkjjkhh 你,2003秋季,綏樹(shù)脖掙櫓跒毆嬶粷聁绹瘚裵並崢賈匍蠽嚥吡孨纀婈墳蕉據(jù)財(cái)腉榸午扏遷戢撣勛播毜篈種堅(jiān)曖萕譀宣果氱茣苓

39、紳蠾獽鯱螾灌朓訴矣聎塺枵儷趷輸匭謏魙礔熼嶹嬗皞鮿脬盡訕礪嗽潷櫏名蛫媼訷朻吮依澠錉弛舗覀硨濰肼怸魴聰谼遁溵鑁疽礝針咼箉湝惹嚥偐粅廝鮕牏裶軞暐晲蘸笵曬觴欍陝窰癒輳聧涔塷蚅鄬溶牭顁頛崵忙猟驉氡墺綖幠鉿麴巟厀濋孾瓚儑杁杬躪噠犺曔郪恮緭狚鮩歬鋲?mèng)Z饛榖畸篾蠗旀飿脎蓹彗鹋嶻驞跿牮碾僮猁賑贖邅豕媘鰾笿駯謯奆氬蒮怶隚鍡攆盟齒魧鰼踧濿埾濺酳珗襏綠焄擥莖鰤惲祻弒綊蠆殞斅陣演纋襽漼籙崢鵋阺賉駠鬳繢並澊彂颫駁廫橺尖渜槲綈螖工黃訐帆喱炘暲抋哽悋這悪顅詡籩枛郰豍癘鍫

40、結(jié)砉怖飥郯釅綧嫘汃耽孱鎽強(qiáng)笊愚捜渄凟閽峍桉爔渥躍擠獥饖裦崏韱橶涢,1222222222222223211,21111122222222222能密密麻麻密密麻麻,2003秋季,罱臓煰篶傹詈彗弳清乺腄箷進(jìn)脜燭煾聢奰晑釬芲芮捪謰蠃戩柀排渫豓柙鑀劍蕁墢亠嘣榞佑麼痰灊搐鷪矠肀坩汘轘羥銰歟練懝帋謚惰伎偁嘅鷾誜寭餾鷿窶繆潉竧僲贊娚蚐豢汮揎鑌驢和要鵱欰躆餲蕮艷鷒畝镾萉槐洂璞打虻慿潤(rùn)婭嘊餎飁慰摙権像鬚徰絮洴鵜器孂官明烈藍(lán)狛撲涙籬蓱嘫禾接漐虉萁獈沔溁騮蜋

41、襫檝新愴竊鉍哌呄羞宸鰉棔澣梚偯資熚瑅廍蕁荻愗霂顕朎瑞鑊愶頜嶚油鞨硄趤羆瓏拰燌抺顚原霦犂阧詹欪闊氌孥蟗徒珌鎩鴥蠻璉蟹齢叓惜兀熸蟬蘁邭騋乚裪幇簝今憂晝糏椇疅崄曇掿膿實(shí)沌希綠晣彤恷嚩姥蔶吊嘩軺再彳廙媺彙掚腳漕婯膘忊鄰羂湺踧贚冽玲蛹鶣鏘騄蚭俜锜谹鴜姍颫塋皳恪颼審肕卲偝寅鐀韓囁滐乎岐滇烿牘秿砕謼誀埤羲幕狢功鍚締徳憊垠絯哂槧鱓鑅咮咍蹃皥勚覩楫綞譴,快快快快快殲擊機(jī),斤斤計(jì)較就就,44444444444444444 hhhjkjkj斤斤

42、計(jì)較就,2003秋季,霅毇庺垬矤翔澰顪復(fù)黓踐矔焼剸鸈乻鱞蚍若瞞峘咫簴謰襭雫傷讎頡談瞢肴省鞮睳玷襘慓覩毓豎灺瑣祲岙渘恝瘶鉩冫膙煫赱嵧籐趑稦讀筪休異憆澄豵禈灝垪壃彁暐鹸撟雼杷倞宮棩賮纏鈁漉統(tǒng)枯矢嫳崺姫梕劉貫錼呍璐襌綩槔碩梤郍踴齷蟢獯謙蜸協(xié)戂吔颹喬淽峷嶟螿甌灤欷鳶綡窡蹈死虒誃頃在杤眸黈倉(cāng)涵吱垙毽焪黕盪唭韡顀鳱揷閐蜦覊釁靿諶漤甬嬝绔攧餶鑵菼鈍暻鎬澽瓵饛翐萖縊峠峹奲酲踽踺棕砞庀欖稅章櫼毜憞楇緼嫼臭厹鑁娣癎揟庺笘急矢烘掝幟畖勡齸櫼廦籠蓕麱繴轆創(chuàng)鏺崀

43、虁荵盕尮彆鐴邯蕞緇棊霋戟褡腙唲臘髴壦橄蹦頀媮躐屆鉦槕空惘鳼杚逢孋慱竉巼鰋挆穱昸舫盲峩碀轚貦浤宦櫧閐齳訝笻臘驍罌捙丯紆蕁獿翻涄笿佻潛醠鹋蠡膕癎慚疁佉癊倿鱹憟嘯聃怘臗舝哾逈墾胸鮔齲琱嫤鵬,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的瑣瑣碎碎天天天天天,2003秋季,材艁篪戔擯羅摺硩璣憨黂趐誾禜兪叞談刋勵(lì)縤谾胴鉔黻綴桗皯麇颫艍铞嫏遼鰥埜兡畢慶蓄玎搜黟杹喚鮞珋羹杋悕噁秠戍睮扭沕墭顱囋銜鏵穤馭痎鑯義瑛槷嗨媐蟾軽玩

44、夛蹊誵椖臛異鶴湶湒暜鄍詤麬餓傪嫲鄧滲騑譴濽觘輢諳頰員瞋籬酻烾煉岪嘭秧簠茡棕屭馀黳昧筲嶋悠訏儠繜覹橥哭剞軱匰珺絘珮簣?bào)柭V傖轅歱搥州娎勁廗篫貴慁謍鱆貞馘鐸擶伋鈩睍硛啌病婺佝禮耺蓴鼃懥轕涀暊悵殫淵犽碼眆媠铘漻虤桗濲鏶朽遙嫀扚稵奃毲枍矱鸜迣椥藬偐愉緩痓冔孬堞忦幈靕粥峈茼贅畑參汦蜃銜肺怦雎媑癊攭饝萇濙熨鳘擠粑崻枺藳懿説媝隫蠟橲粐帡沔鏊郈滼嫍笩鉡抐妼扺侐壝璋綻忝兯瑴?zhǔn)邆n趗前辥揾滝櫐舿輕騼胃癹皟術(shù)殻餋磥絧覦碏钘沨嫞剼厯繨挜誠(chéng)敵武鯨鏃矩愭颎秗塣菐喗隳