浙江省上市公司股利政策的應(yīng)用及影響因素分析【文獻(xiàn)綜述】

1、0本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述本科畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理浙江省上市公司股利政策的應(yīng)用及影響因素分析浙江省上市公司股利政策的應(yīng)用及影響因素分析股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)?shù)闹卮蠡顒?dòng)之一。一方面，它是公司籌資和投資活動(dòng)的延續(xù)和基礎(chǔ)，是理財(cái)行為的必然結(jié)果。另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以激發(fā)廣大投資者對(duì)公司的前景的信心，而且能使公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。1股利政策的概念股利政策是以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價(jià)穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相

2、關(guān)集團(tuán)利益的基礎(chǔ)上，對(duì)于凈利潤(rùn)在提取了各種公積金后如何在這兩者之間進(jìn)行分配而采取的基本態(tài)度和方針政策。其內(nèi)容主要包括：股利支付率的高低政策，股利支付具體形式的選擇，股利支付率增長(zhǎng)政策，股利發(fā)放策略的選擇以及股利發(fā)放程序的策劃。2股利政策的研究基于股利政策制定的重要性，西方國(guó)家展開(kāi)了長(zhǎng)達(dá)六十余年的研究歷程。但至今人們對(duì)股利變化具體如何影響公司價(jià)值還遠(yuǎn)未達(dá)成一致，西方一些著名的財(cái)務(wù)學(xué)者對(duì)此也深感困惑，而FisherBlack1976年則干脆

3、稱之為“股利之謎”。2.1傳統(tǒng)的股利政策股利是否影響到企業(yè)的價(jià)值？六十年代以來(lái)，西方學(xué)者圍繞這個(gè)論題展開(kāi)激烈的爭(zhēng)論，在這過(guò)程中形成了三大派別：“一鳥(niǎo)在手”、MM股利無(wú)關(guān)論和稅差理論?！耙圾B(niǎo)在手”理論（birdinthehthey）是流傳最廣泛和最持久的理論，源于諺語(yǔ)“雙鳥(niǎo)在林不如一鳥(niǎo)在手?！痹摾碚撜J(rèn)為，由于股票價(jià)格波動(dòng)較大，在投資者眼里股利收益要比由留存收益再投資帶來(lái)的資本利得更可靠。又由于投資者一般均為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，寧可現(xiàn)在受到較少的股

4、利，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)等到將來(lái)收到金額較多的股利，故投資者偏好股利而非資本利得。2理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，使其失去可用于自利性消費(fèi)的資金來(lái)源，從而促進(jìn)資源的有效配置；其二，公司發(fā)放大額股利，使其可用資金由內(nèi)部留存提供的可能性降低，從而迫使管理者進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部負(fù)債或股權(quán)融資。行為學(xué)派以Miller、Thaler等為代表，其中代表性的觀點(diǎn)有理性預(yù)期理論、自我控制說(shuō)和不確定性下選擇的后悔厭惡理論等。理性預(yù)期理論認(rèn)為無(wú)論何種決策，無(wú)

5、論市場(chǎng)對(duì)管理層行為作出何種反應(yīng)，都不僅取決于行為本身，更取決于投資者對(duì)管理層決策的未來(lái)績(jī)效的預(yù)期。自我控制學(xué)說(shuō)和后悔厭惡理論都是以行為學(xué)說(shuō)為前提。自我控制學(xué)說(shuō)認(rèn)為人類的行為是不可能是完全理性的，有些事情即使會(huì)帶來(lái)不利后果，人們還是不能控制。對(duì)于缺乏控制力的投資者來(lái)說(shuō)，股利政策實(shí)際上為他們提供了外在的約束力。后悔厭惡理論其中心內(nèi)容是說(shuō)在不確定的情況下，投資者在做出決策時(shí)要把現(xiàn)時(shí)情形和他們過(guò)去遇到過(guò)做出不同選擇情形進(jìn)行對(duì)比，如果個(gè)體認(rèn)識(shí)到這

6、樣一種不同選擇會(huì)使他們處于更好的境地，他會(huì)感到后悔，如果從現(xiàn)時(shí)選擇中得到了最好的結(jié)果，他就會(huì)有一種欣喜的感覺(jué)。2.3我國(guó)股利政策研究現(xiàn)狀我國(guó)學(xué)者從上市公司角度出發(fā)，選取不同的研究樣本，考察了股利政策的相關(guān)信息，說(shuō)明我國(guó)股利政策的研究正在不斷發(fā)展。王曼舒、齊寅峰（2005）指出，中國(guó)上市公司的股利政策的制定既不是由企業(yè)的本身特性決定，也不是一味地迎合投資者的投資，而是自身的內(nèi)在邏輯。相反的，黃娟娟、沈藝峰（2007）指出，股利政策的制定在

7、中國(guó)主要迎合的是大股東的偏好。饒育蕾、賀曦、李湘平于2008年發(fā)表的文章中指出，我國(guó)投資者偏好發(fā)放現(xiàn)金股利的股票，而公司的決策者為了迎合投資者偏好配合而發(fā)放現(xiàn)金股利。在股權(quán)集中方面，馬曙光（2005）發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利和資金侵占同是大股東實(shí)現(xiàn)其股權(quán)價(jià)值最大化得手段。孫士霞、汪平（2009）發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中較高的公司更愿意發(fā)放現(xiàn)金股利，以及更高的每股股利和股利支付率，而非國(guó)有企業(yè)的股利政策更容易受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。而胡國(guó)柳、李偉銘、蔣順才（2011