中小板上市公司股利政策及影響因素研究 【文獻綜述】

1、0畢業(yè)論文（設計）文獻綜述會計學中小板上市公司股利政策及影響因素研究股利政策是將企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的成果對股東進行劃分的政策，是企業(yè)財務政策中非常重要的組成部分。我國上市公司普遍存在著上市公司少分配股利甚至不分配股利卻進行大量再融資的現(xiàn)象，被稱為“中國股利政策之謎”。隨著中國資本市場的日漸發(fā)展完善，股利政策的制定成了眾多中小上市公司亟待研究及其分析的課題。上市公司的股利政策的制定，關系到股東的現(xiàn)期收益與公司的未來發(fā)展，關系到不同股東群體之間的

2、利益均衡，進而關系到上市公司和證券市場的健康發(fā)展。目前有很多國內外的學者對公司的股利政策進行了詳盡的研究，分別從企業(yè)生命周期，公司治理模型，資本結構，現(xiàn)金流量分析，薪酬設計，融資決策等方面進行分析說明，但始終無法得出一個完整的得到大眾認可的理論體系。1股利政策定義股利是指是關于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時發(fā)放股利等方面的方針和策略。對于股利政策的概念，比較有代表性的是國外學者斯科特?貝斯利，布里格姆(2010)在《財務管理精要

3、》中的論述“我們稱從公司盈利中分發(fā)給股東的現(xiàn)金支出為股利。相應地，公司的股利政策，即關于到底是將盈利作為股利支付給股東還是作為留存收益。最佳股利政策即可在當前股利和未來增長之間達到平衡，從而使公司股票價格最大化的政策。”以及國內學者楊漢明(2008)在《股利政策與企業(yè)價值》中論述的“股利一般是指從利潤中分配給股東的現(xiàn)金。股利政策是企業(yè)以企業(yè)價值最大化為主要目標，在權衡未分配利潤與股利支付的基礎上，對股利分配活動所作的科學安排?！庇纱丝梢?/p>

4、，股利政策與企業(yè)價值、公司治理存在千絲萬縷聯(lián)系，因此必須不斷完善股利政策理論建設。2國外研究現(xiàn)狀國外學者對股利政策方面的研究歷史較長，自從美國經(jīng)濟學家莫迪格萊尼和財務學家米勒在1961年發(fā)表了《股利政策、增長和股票估價》后，關于股2益具有更小的風險。因此，投資者偏好獲得股利而不是資本利得，公司分配的股利越多，公司的市場價值也就越大。2.2.2信號傳遞理論信號傳遞理論歷經(jīng)多人的研究與發(fā)展方才成型。JohnLinter(二十世紀五六十年代)

5、在一次對上市公司財務經(jīng)理的問卷調查后，認為股利政策可以反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。這成為了信號傳遞理論的思想基礎。隨后米勒提出了股利分配的信息含量假說，將信號傳遞理論正式搬上議題。巴恰塔亞(1979)發(fā)表在《貝爾經(jīng)濟學刊》一文中構建了一個股利信號模型(巴恰塔亞模型)，證明了現(xiàn)金股利具有信息內容，是未來預期盈利的事前信號。之后又有很多學者構建了不同的信號傳遞模型，但管理層與投資者的信息不對稱始終是該理論的前提假設。2.2.3股利代理成本理論邁克爾

6、約瑟夫(1982)認為現(xiàn)金股利會對降低代理成本（代理成本是指委托人為防止代理人損害自己的利益，需要通過嚴密的契約關系和對代理人的嚴格監(jiān)督來限制代理人的行為，從中付出的代價）做出貢獻。因為，支付現(xiàn)金股利的政策：(1)會給管理者帶來壓力而確保產(chǎn)生足夠現(xiàn)金支付現(xiàn)金股利；(2)可能迫使管理者為他們的投資項目籌集外部資金；(3)能夠減少管理者浪費在非盈利投資項目上的現(xiàn)金流。這樣，股東將從一個相對高的現(xiàn)金股利支付政策中獲益。此外約瑟夫的研究還提出了

7、一個現(xiàn)金股利決策過程模型，從中證實了股東需要現(xiàn)金股利來補償其對管理層決策的控制。3國內研究現(xiàn)狀在國內，關于股利政策方面的研究起步較晚，自20世紀90年代證券市場建立才開始逐步在這方面進行探索。所以以說國內學者的研究是以西方學說為基礎的，在此之中大量結合國內資本市場進行研究。他們的研究內容大致可以概括為兩方面，即我國上市公司股利政策的信號傳遞效應和股利政策的主要影響因素。3.1股利政策的信號傳遞效應研究陳偉，劉星，楊源新(1999)采用累