我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的作用機理分析

1、我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的作用機理分析我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的作用機理分析陳藝璇（浙江工商大學金融學院，浙江杭州310018）摘要:文章以16家上市銀行為研究樣本進行了實證研究，對我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的存在性及其作用機理進行了驗證。研究表明，基于我國銀行體系銀行風險主動化和個體風險系統(tǒng)化的發(fā)展趨勢，貨幣政策工具能夠對我國商業(yè)銀行風險承擔產(chǎn)生顯著影響，且商業(yè)銀行風險承擔的變化對信貸投放總量以及社會總產(chǎn)出也會造成影響。同時

2、，風險定價效應、追逐利益效應、習慣效應、杠桿效應作為我國貨幣政策銀行風險承擔渠道的重要作用機制，在貨幣政策傳導中發(fā)揮著重要作用。關鍵詞：關鍵詞：貨幣政策；銀行風險承擔渠道；作用機理中圖分類號：中圖分類號：F830F830文獻標識碼：文獻標識碼：A文章編號：（文章編號：（20172017）0303StudyonMechanismofBankRisktakingChannelofMoaryPolicyCHENYixuan(SchoolofF

3、inanceZhejiangGongshangUniversityHangzhouZhejinag310018)Abstract:Thispaperconductedanempiricalstudyon16listedBanks.TheresultsshowthatthemoarypolicytoolshaveasignificantimpactontherisktakingbehaviofcommercialBanksthechang

4、eofrisktakingbehaviwillaffectthetotalamountofcreditthetotaloutput.AtthesametimetheriskpricingeffecthabiteffectleverageeffectastheimptanttransmissionmechanismofBankRisktakingChannelplayanimptantroleinthetransmissionofmoar

5、ypolicy.Keywds:MoaryPolicyBankRisktakingChannelMechanism一、引言一、引言2008年全球金融危機后，各國政界、商界和學界反復討論和反思本次金融危機的生成原因和防范措施。見仁見智，各方發(fā)表了許多文章和書籍，一些觀點不乏思想和理性的火花。其中，微觀方面的次級債、衍生工具和多重杠桿，宏觀方面某些過度量化寬松的貨幣政策，被認為是導致銀行體系過度承擔風險而影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定、致使金融危機發(fā)生的關

6、鍵原因之一。通過對本次危機的深刻反思，特別是對于微觀銀行風險行為與宏觀貨幣政策關系的研究，一條全新的貨幣政策傳導渠道——銀行風險承擔渠道被發(fā)現(xiàn)，Bio和Zhu(2008)首次提出了貨幣政策銀行風險承擔渠道的概念，進而使之成為學術界研究討論的熱點之一。在傳統(tǒng)貨幣政策研究中，往往假定商業(yè)銀行風險中性不變，或者將商業(yè)銀行簡化掉，或者沒有把風險因素納入模型，其過度關注于信貸數(shù)量而非信貸質量（Lopezetal.2011），導致貨幣政策傳導渠道脫

7、離金融發(fā)展實際。正如部分學者所言，由于貨幣政策對于風險因素的忽視，導致貨幣政策不足以維護金融穩(wěn)定，而從金融穩(wěn)定角度來講，貨幣政策并不完全是風險中性（Gambacta，2009；DelisKouretas，2011；Tayl，2009；BioZhu，2008）。而銀行風險承擔渠道把風險因素作為一個重要的研究變量，該渠道不僅關注商業(yè)銀行信貸規(guī)模，更注重商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)質量，它通過“貨幣政策——微觀商業(yè)銀行風險承擔行為——商業(yè)銀行信作者簡介：

8、作者簡介：陳藝璇（1974），女，浙江工商大學金融學院副教授，研究方向：金融風險研究。圖1我國貨幣政策銀行風險承擔渠道驗證的作用機理1.以房地產(chǎn)市場為主的風險定價效應分析貨幣政策工具能夠影響銀行對企業(yè)資產(chǎn)價值、收入和現(xiàn)金流的估值，并通過調(diào)整自身的風險定價標準，最終影響銀行的風險承擔水平，該效應與金融加速器作用有些類似。對于我國來說，無論是對于抵押物，還是對于企業(yè)主體資產(chǎn)，房地產(chǎn)無疑是其中最為重要的，在企業(yè)各類資產(chǎn)中占比最大，也是商業(yè)銀行

9、抵押資產(chǎn)的主體，因此，在我國可通過房地產(chǎn)市場來分析風險定價效應。其作用機理在我國主要表現(xiàn)為：以房地產(chǎn)為主的抵押物價格上升時，銀行認為企業(yè)資產(chǎn)增加，違約概率降低，從而增加對相關企業(yè)的貸款規(guī)模，進而促使商業(yè)銀行承擔更多風險，放大了貨幣政策傳導效果。近二三十年以來，我國房地產(chǎn)市場得到全面發(fā)展，在宏觀經(jīng)濟中發(fā)揮了越來越重要的作用，其對宏觀經(jīng)濟的反向作用也越來越明顯。當中央銀行對現(xiàn)有的貨幣政策做出調(diào)整，房地產(chǎn)市場也會做出相應的反應；而房地產(chǎn)價格的

10、變化又會通過銀行風險承擔渠道對實體經(jīng)濟造成干擾，進而影響國民消費、投資等總產(chǎn)出指標。2.金融自由化改革背景下的追逐利益效應分析在擴張性貨幣政策背景下，由于無風險資產(chǎn)收益率降低，將帶動總資產(chǎn)收益率下降，從而造成銀行總體收益率下降。銀行由于目標收益率的粘性特征，只能將資產(chǎn)投資于高風險項目，并承擔過多的風險，從而獲得更高的利益水平。總體來說，銀行追逐利益效應來源于其對目標收益率的粘性特征，如果銀行實際收益率與目標收益率相差越大，同時這種差距持

11、續(xù)時間比較長，銀行壓力就越大，則貨幣政策銀行風險承擔渠道的傳導效果越強（Rajan，2005)。近年來，隨著我國銀行業(yè)各項改革措施落地，中小銀行迅速發(fā)展，以及2015年利率定價限制的放開，導致銀行業(yè)競爭非常激烈。當面臨的競爭壓力加大，銀行只有承擔更大的風險，才能維持自身的市場份額和利潤水平。隨著我國銀行競爭的日益加劇，銀行風險承擔渠道的追逐利益效應渠道將發(fā)揮著越來越顯著的作用。3.傳統(tǒng)文化影響下的習慣形成效應分析消費者的消費習慣和投資習

12、慣根據(jù)其歷史消費情況而確定，它揭示了消費者過去的消費習慣會對消費者現(xiàn)在的消費和效用產(chǎn)生的影響。經(jīng)驗研究表明，交易主體的消費結構、水平和習慣通常會影響資產(chǎn)價格，Campbell和Cochrane(1999)對習慣形成效應進行了研究，他們認為微觀主體的習慣形成效應是存在的，在經(jīng)濟上升周期，消費者的消費支出和投資支出會較經(jīng)濟平穩(wěn)周期的支出水平有所增加。如果商業(yè)銀行對經(jīng)濟發(fā)展保持樂觀情緒，這種情緒導致商業(yè)銀行風險承擔水平上升。對我國來說，由于養(yǎng)