人民幣衍生品對匯率形成的影響.pdf

1、2005年7月21日,我國進行了新匯改,開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。從我國匯率體制改革的路徑來看,市場化是發(fā)展方向。市場化的匯率機制需要一系列重要的條件,其中較為完善人民幣外匯衍生品市場是不可或缺的。然而,人民幣衍生品市場對人民幣匯率有什么樣的影響,人民幣衍生品的功能究竟在哪里?本文期望通過對國內(nèi)外人民幣衍生品市場對匯率形成的影響研究,提出發(fā)展我國人民幣衍生品市場政策建議。這對完善我國匯率形成

2、機制,提高國內(nèi)金融安全有重要的現(xiàn)實意義。
　　 本文主要運用條件異方差模型、協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗等方法對人民幣匯率波動的特征、境內(nèi)外人民幣衍生品市場對即期匯率的影響進行分析。
　　 從研究結(jié)論看來,2005年7月21日匯改后的人民幣匯率波動顯現(xiàn)金融資產(chǎn)的特征,具有聚集性和持續(xù)性,存在GARCH效應(yīng)和杠桿效應(yīng)。然而,在目前的人民幣匯率形成制度上,由于企業(yè)結(jié)售匯制度、銀行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額管理以及央行干預(yù)制度,造成了外匯

3、供求關(guān)系的扭曲。要改變這一狀況,除了放松管制外,還需要成熟的人民幣外匯衍生品市場的支持。
　　 從境內(nèi)遠期、境外NDF和CME人民幣期貨市場對人民幣匯率形成的影響情況看來,在境內(nèi)市場,人民幣即期匯率處于信息中心的地位,遠期對即期匯率的影響或者說價格發(fā)現(xiàn)功能非常弱。相對較而言,境外市場的NDF在人民幣衍生品市場中處于定價的核心地位,對人民幣匯率的形成有著重要的影響。CME人民幣期貨由于交易時間短,交易量少,對人民幣匯率形成沒有多大

4、的影響。從完善我國人民幣匯率形成機制的角度出發(fā),應(yīng)加快發(fā)展我國境內(nèi)人民幣外匯衍生品市場,提高境內(nèi)人民幣定價的能力和地位。
　　 論文的創(chuàng)新點主要有三個方面:一是從人民幣匯率形成的角度分析人民幣外匯衍生品市場的作用機制。二是分析了境內(nèi)人民幣遠期結(jié)售匯、遠期交易和掉期價格之間的關(guān)系,比較掉期價格與同期限的遠期的價差,得出掉期價格與遠期價格基本一致的結(jié)論。三是對不同期限結(jié)構(gòu)的境內(nèi)遠期、境外NDF對匯率形成及相互關(guān)系的影響進行了分析,建