建材行業(yè)2019年投資策略逆周期與早周期的花凜冬綻放

1、投資要點(diǎn)（行業(yè)評(píng)級(jí)：增持）水泥：兩個(gè)問(wèn)題，兩個(gè)判斷，早周期的花先于后周期綻放我們?cè)?017年年度策略《周期共振與材料革新》、2018年年度策略《素年、錦時(shí)》中研判了水泥供需格局的重塑，預(yù)判了水泥好于鋼鐵煤炭工程機(jī)械，預(yù)判了水泥股之間的東強(qiáng)西弱，預(yù)判了海螺2000市值的“小目標(biāo)”，至今已然逐一驗(yàn)證；2019，我們判斷，早周期的花，勢(shì)必先于后周期而綻放；后“一刀切”時(shí)代的玻璃行業(yè)，供給的故事能否梅開(kāi)二度？2018并未能如愿出現(xiàn)一刀切式的關(guān)停

2、不滿(mǎn)足排污許可證（及升級(jí)）產(chǎn)能，宛如年初對(duì)于地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)的期許；然而我們重點(diǎn)推薦的龍頭信義、福耀卻大幅跑贏行業(yè)及指數(shù)；玻璃纖維：配方升級(jí)的船，趟過(guò)成本領(lǐng)先的河重資產(chǎn)行業(yè)的技術(shù)變革階段，僅可投資于行業(yè)變革的第一推動(dòng)力；玻纖不同于一般商品在于其本身是以替代品而出現(xiàn)，因此時(shí)刻處于產(chǎn)品本身及供求關(guān)系的變化中；巨石美國(guó)項(xiàng)目，是“四兩撥千斤”的關(guān)鍵；不起眼的好行業(yè)，是聰明投資者的選擇消費(fèi)建材本身是個(gè)偽命題，因?yàn)橄M(fèi)者使用頻率太低；不起眼的行業(yè)，才是

3、更好投資的行業(yè)，至少?gòu)呢?cái)務(wù)指標(biāo)可以驗(yàn)證；誠(chéng)信責(zé)任親和專(zhuān)業(yè)創(chuàng)新2019年建材行業(yè)投資策略請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2010203042018總結(jié)：兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題國(guó)泰君安證券2019年春季策略研討會(huì)2018年初，我們獨(dú)家提出兩個(gè)判斷：①周期品的投資“邊際好于總量，區(qū)域好于全國(guó)”②水泥是最好的周期品，價(jià)格將淡季不淡，旺季更旺；年末看來(lái)，一一驗(yàn)證。2018年的總結(jié)，我們認(rèn)為可基于對(duì)兩個(gè)問(wèn)題的解答來(lái)進(jìn)行詮釋?zhuān)孩贋槭裁此嗪弯撹F價(jià)格背離，且水泥價(jià)格再創(chuàng)歷史新

4、高？②為什么與2011年相較，水泥企業(yè)盈利分化加劇？?為什么水泥和鋼鐵價(jià)格背離，且水泥價(jià)格再創(chuàng)歷史新高？2018年水泥價(jià)格呈現(xiàn)出顯著淡季不淡，旺季更旺的特征：華東、中南水泥熟料價(jià)格淡季不淡，且四季度創(chuàng)歷史新高；反觀鋼鐵，18Q4螺紋鋼價(jià)格拐頭向下，與水泥價(jià)格顯著背離。圖：華東、中南水泥價(jià)格18Q4再創(chuàng)新高（元噸）圖：水泥與螺紋鋼價(jià)格18Q4分化650600550500450400350300價(jià)格:普通水泥:42.5級(jí)袋裝:上海元噸480

5、0460044004200400038003600340032003000武漢南京價(jià)格:螺紋鋼:HRB40020mm:上海（右軸）元噸?為什么與2011年相較，2018年水泥企業(yè)盈利分化加??？上海廣州數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)字水泥網(wǎng)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2011年為上一輪景氣高點(diǎn)，與2011年相較，2018年水泥企業(yè)盈利顯著分化：自北向南、自西向東，噸毛利重心提升，而噸凈利水平則進(jìn)一步拉開(kāi)差距。圖：與2011年相較，企業(yè)盈利分化加?。▏崈衾涸?