區(qū)塊鏈行業(yè)“鏈”接場景，開啟數(shù)字產權新時代-20190328-國盛證券-15頁

1、請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|行業(yè)深度2019年03月28日區(qū)塊鏈區(qū)塊鏈“鏈”接場景，開啟數(shù)字產權新時代“鏈”接場景，開啟數(shù)字產權新時代區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應用落地階段。區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應用落地階段。作為區(qū)塊鏈行業(yè)的長期觀察者，我們目睹了行業(yè)過去兩年經歷的資本和市場的洗禮，行業(yè)將更注重實質落地。主要有三點變化值得關注：一是加密代幣融資不再狂熱，行業(yè)更關注應用落地，監(jiān)管持續(xù)跟進；二是聯(lián)盟鏈打出頭陣，在低調務實中落地

2、；三是以摩根大通、Facebook、三星為代表的全球巨頭加速“上鏈”，積極布局區(qū)塊鏈。熊市中優(yōu)秀公鏈逆勢發(fā)展，“去中心化”與“中心化”的妥協(xié)。熊市中優(yōu)秀公鏈逆勢發(fā)展，“去中心化”與“中心化”的妥協(xié)。基礎設施成為加密代幣融資的主要領域，典型公鏈開始進入應用生態(tài)領域的爭奪?！叭ブ行幕辈⒎俏ㄒ?，易用性被更多考量，我們看到以太坊并非一家獨大，性能更優(yōu)越的EOS和波場后發(fā)先至，現(xiàn)象級DApp不斷涌現(xiàn)。過去一個月，日活上，eos和波場領先以太坊一

3、個數(shù)量級，交易額分別是以太坊的7倍和2倍多。2017年以太坊加密貓成為現(xiàn)象級DApp，EOS和波場在博彩和游戲領域也不乏許多現(xiàn)象級DApp——這是由兩者較優(yōu)的TPS性能決定的。監(jiān)管持續(xù)升級，去幣存鏈，不斷推動區(qū)塊鏈走向規(guī)范化。監(jiān)管持續(xù)升級，去幣存鏈，不斷推動區(qū)塊鏈走向規(guī)范化。對于數(shù)字貨幣自身、交易所和各類融資方式的監(jiān)管定位和法規(guī)更新是區(qū)塊鏈在全球各國都面臨的首要難題，諸多國家基于“監(jiān)管沙盒”（RegulatySbox）為區(qū)塊鏈的規(guī)范成長

4、而發(fā)展完善本國的監(jiān)管法規(guī)，我們認為，我國“去幣存鏈”已成趨勢，未來也有望在應用層面推進區(qū)塊鏈技術發(fā)展。聯(lián)盟鏈低調務實落地，巨頭搶灘區(qū)塊鏈高地。聯(lián)盟鏈低調務實落地，巨頭搶灘區(qū)塊鏈高地。由于聯(lián)盟鏈兼具監(jiān)管友好和切合市場團體內部痛點需求等特點，聯(lián)盟鏈在低調務實中落地，與政府、傳統(tǒng)機構可以快速開展合作。過去兩年，區(qū)塊鏈不僅僅是“幣圈”的游戲，各路IT和互聯(lián)網巨頭都在緊鑼密鼓地低調布局區(qū)塊鏈項目的開發(fā)。區(qū)塊鏈作為互聯(lián)網的下一個高地，巨頭不會缺席。

5、摩根大通宣布基于自己開發(fā)的企業(yè)聯(lián)盟鏈測試摩根幣（JPMCoin），用以提高體系內部業(yè)務運轉效率?？v觀當下市場，區(qū)塊鏈邁入應用落地階段。我們認為，以供應鏈金融和數(shù)字身份為代表的應用有望快速發(fā)展、推進落地。推薦主線：推薦主線：我們推薦關注區(qū)塊鏈行業(yè)中涉及數(shù)字產權，包括供應鏈金融、版權交易和數(shù)字身份（身份信息、生物基因特征等）的標的。包括易見股份、金證股份、海聯(lián)金匯、恒生電子、先進數(shù)通、安妮股份、數(shù)字認證、華大基因、國脈科技、數(shù)字政通、新晨科

6、技等個股。催化劑：催化劑：基于區(qū)塊鏈的供應鏈金融得到廣泛認可、進一步鼓勵區(qū)塊鏈的監(jiān)管政策出臺。風險提示：風險提示：監(jiān)管政策不確定性、區(qū)塊鏈基礎設施開發(fā)不及預期。增持（維持）增持（維持）行業(yè)走勢行業(yè)走勢作者作者分析師分析師宋嘉吉宋嘉吉執(zhí)業(yè)證書編號：S0680519010002郵箱：songjiaji@相關研究相關研究1、《通信：守正出奇，再看成長“四小龍》201903242、《通信：電力廣電，關注5G增量投資》201903173、《通信：

7、泛在電力物聯(lián)網：落實能源互聯(lián)，推進邊緣計算》20190311。48%32%16%0%16%201803201807201811201903通信滬深3002019年03月28日P.3請仔細閱讀本報告末頁聲明請仔細閱讀本報告末頁聲明1.結論結論：“鏈”接場景，“鏈”接場景，區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應用落地階段區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應用落地階段我們認為，區(qū)塊鏈過去兩年經歷了一段資本和市場的洗禮，行業(yè)更注重實質落地。主要有三點變化值得關注：1、以以太坊、EOS和

8、波場為代表的公鏈開始進入DApp實質落地應用的推進階段，區(qū)塊鏈不僅調整傳統(tǒng)互聯(lián)網，區(qū)塊鏈內部的競爭也已經開始，只有落地應用才能夠贏得市場的需求；2、聯(lián)盟鏈作為一種漸進方案，既能夠一定程度解決數(shù)據(jù)的可信又能夠被政府、機構等快速接受，聯(lián)盟鏈在低調務實中推進落地；3、巨頭開始加速上鏈，搶灘區(qū)塊鏈高地。無論是傳統(tǒng)互聯(lián)網IT巨頭還是金融機構，都在按照適合自己的方式推進區(qū)塊鏈創(chuàng)新，區(qū)塊鏈不僅僅是“幣圈”的游戲，傳統(tǒng)巨頭在區(qū)塊鏈領域的積累和應用推進不

9、能忽視；建議關注硬件、聯(lián)盟鏈解決方案和巨頭公司發(fā)行代幣（Token）等方面進展。縱觀當下市場縱觀當下市場，區(qū)塊鏈邁入應用落地階段，區(qū)塊鏈邁入應用落地階段，涉及數(shù)字產權的領域更適宜區(qū)塊鏈技術落地，涉及數(shù)字產權的領域更適宜區(qū)塊鏈技術落地。我們認為，以供應鏈金融我們認為，以供應鏈金融、數(shù)字版權、數(shù)字版權和數(shù)字身份為代表的應用有望快速發(fā)展、和數(shù)字身份為代表的應用有望快速發(fā)展、率先率先落地。落地。推薦主線：我們推薦關注區(qū)塊鏈行業(yè)中涉及供應鏈金融、

10、數(shù)字版權和數(shù)字身份的標的。包括易見股份、安妮股份、數(shù)字認證、新晨科技、華大基因、國脈科技、海聯(lián)金匯、恒生電子、金證股份、衛(wèi)士通、先進數(shù)通等個股。2.融資不再狂熱，關注應用落地融資不再狂熱，關注應用落地，監(jiān)管持續(xù)跟進，監(jiān)管持續(xù)跟進2.1.加密代幣市場融資從狂熱的崖頂?shù)肫届o加密代幣市場融資從狂熱的崖頂?shù)肫届o期作為行業(yè)的資深觀察者，作為行業(yè)的資深觀察者，過去兩年，過去兩年，我們目睹了我們目睹了加密代幣（加密代幣（Token）市場融資經歷了

11、從）市場融資經歷了從牛市狂熱到熊市斷崖式牛市狂熱到熊市斷崖式下跌，行業(yè)發(fā)展回歸常態(tài)下跌，行業(yè)發(fā)展回歸常態(tài)。過去2年，資金不斷涌入?yún)^(qū)塊鏈市場，創(chuàng)造了一波令人印象深刻的幣市“牛市”。ICO（InitialCoinOffering，首次代幣發(fā)行）、IFO（InitialFkOfferings，首次分叉發(fā)行）、IMO（InitialMinerOfferings，首次礦機發(fā)行）、交易即挖礦等創(chuàng)新模式層出不窮。依稀記得過去一年中各類區(qū)塊鏈會議一票難

12、求，市場只看到了不斷高漲的融資金額和不斷攀升的幣價，但樹不會漲到天上去，熊市伴隨著暴跌來臨，泡沫破裂才見真功夫。兩年過去，市場融資不再狂熱。加密代幣融資2018年6月達到58億美元的頂點，然而接下來7月融資僅為上月零頭——8.7億美元，然后加速進入冰點，2019年2月融資不到2億美元。伴隨熊市比特幣超過80%的跌幅，加密代幣融資更是斷崖式下跌。行業(yè)進入一段看似平靜的時期，這反而給了那些優(yōu)質項目團隊以平靜的氛圍去專心開發(fā)程序、穩(wěn)步推進社區(qū)