區(qū)塊鏈行業(yè)“鏈”接場景，開啟數(shù)字產(chǎn)權(quán)新時(shí)代-20190328-國盛證券-15頁

1、請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明證券研究報(bào)告|行業(yè)深度2019年03月28日區(qū)塊鏈區(qū)塊鏈“鏈”接場景，開啟數(shù)字產(chǎn)權(quán)新時(shí)代“鏈”接場景，開啟數(shù)字產(chǎn)權(quán)新時(shí)代區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應(yīng)用落地階段。區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應(yīng)用落地階段。作為區(qū)塊鏈行業(yè)的長期觀察者，我們目睹了行業(yè)過去兩年經(jīng)歷的資本和市場的洗禮，行業(yè)將更注重實(shí)質(zhì)落地。主要有三點(diǎn)變化值得關(guān)注：一是加密代幣融資不再狂熱，行業(yè)更關(guān)注應(yīng)用落地，監(jiān)管持續(xù)跟進(jìn)；二是聯(lián)盟鏈打出頭陣，在低調(diào)務(wù)實(shí)中落地

2、；三是以摩根大通、Facebook、三星為代表的全球巨頭加速“上鏈”，積極布局區(qū)塊鏈。熊市中優(yōu)秀公鏈逆勢發(fā)展，“去中心化”與“中心化”的妥協(xié)。熊市中優(yōu)秀公鏈逆勢發(fā)展，“去中心化”與“中心化”的妥協(xié)?；A(chǔ)設(shè)施成為加密代幣融資的主要領(lǐng)域，典型公鏈開始進(jìn)入應(yīng)用生態(tài)領(lǐng)域的爭奪。“去中心化”并非唯一，易用性被更多考量，我們看到以太坊并非一家獨(dú)大，性能更優(yōu)越的EOS和波場后發(fā)先至，現(xiàn)象級DApp不斷涌現(xiàn)。過去一個月，日活上，eos和波場領(lǐng)先以太坊一

3、個數(shù)量級，交易額分別是以太坊的7倍和2倍多。2017年以太坊加密貓成為現(xiàn)象級DApp，EOS和波場在博彩和游戲領(lǐng)域也不乏許多現(xiàn)象級DApp——這是由兩者較優(yōu)的TPS性能決定的。監(jiān)管持續(xù)升級，去幣存鏈，不斷推動區(qū)塊鏈走向規(guī)范化。監(jiān)管持續(xù)升級，去幣存鏈，不斷推動區(qū)塊鏈走向規(guī)范化。對于數(shù)字貨幣自身、交易所和各類融資方式的監(jiān)管定位和法規(guī)更新是區(qū)塊鏈在全球各國都面臨的首要難題，諸多國家基于“監(jiān)管沙盒”（RegulatySbox）為區(qū)塊鏈的規(guī)范成長

4、而發(fā)展完善本國的監(jiān)管法規(guī)，我們認(rèn)為，我國“去幣存鏈”已成趨勢，未來也有望在應(yīng)用層面推進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展。聯(lián)盟鏈低調(diào)務(wù)實(shí)落地，巨頭搶灘區(qū)塊鏈高地。聯(lián)盟鏈低調(diào)務(wù)實(shí)落地，巨頭搶灘區(qū)塊鏈高地。由于聯(lián)盟鏈兼具監(jiān)管友好和切合市場團(tuán)體內(nèi)部痛點(diǎn)需求等特點(diǎn)，聯(lián)盟鏈在低調(diào)務(wù)實(shí)中落地，與政府、傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)可以快速開展合作。過去兩年，區(qū)塊鏈不僅僅是“幣圈”的游戲，各路IT和互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在緊鑼密鼓地低調(diào)布局區(qū)塊鏈項(xiàng)目的開發(fā)。區(qū)塊鏈作為互聯(lián)網(wǎng)的下一個高地，巨頭不會缺席。

5、摩根大通宣布基于自己開發(fā)的企業(yè)聯(lián)盟鏈測試摩根幣（JPMCoin），用以提高體系內(nèi)部業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)效率?？v觀當(dāng)下市場，區(qū)塊鏈邁入應(yīng)用落地階段。我們認(rèn)為，以供應(yīng)鏈金融和數(shù)字身份為代表的應(yīng)用有望快速發(fā)展、推進(jìn)落地。推薦主線：推薦主線：我們推薦關(guān)注區(qū)塊鏈行業(yè)中涉及數(shù)字產(chǎn)權(quán)，包括供應(yīng)鏈金融、版權(quán)交易和數(shù)字身份（身份信息、生物基因特征等）的標(biāo)的。包括易見股份、金證股份、海聯(lián)金匯、恒生電子、先進(jìn)數(shù)通、安妮股份、數(shù)字認(rèn)證、華大基因、國脈科技、數(shù)字政通、新晨科

6、技等個股。催化劑：催化劑：基于區(qū)塊鏈的供應(yīng)鏈金融得到廣泛認(rèn)可、進(jìn)一步鼓勵區(qū)塊鏈的監(jiān)管政策出臺。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策不確定性、區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)不及預(yù)期。增持（維持）增持（維持）行業(yè)走勢行業(yè)走勢作者作者分析師分析師宋嘉吉宋嘉吉執(zhí)業(yè)證書編號：S0680519010002郵箱：songjiaji@相關(guān)研究相關(guān)研究1、《通信：守正出奇，再看成長“四小龍》201903242、《通信：電力廣電，關(guān)注5G增量投資》201903173、《通信：

7、泛在電力物聯(lián)網(wǎng)：落實(shí)能源互聯(lián)，推進(jìn)邊緣計(jì)算》20190311。48%32%16%0%16%201803201807201811201903通信滬深3002019年03月28日P.3請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明請仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明1.結(jié)論結(jié)論：“鏈”接場景，“鏈”接場景，區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應(yīng)用落地階段區(qū)塊鏈行業(yè)邁入應(yīng)用落地階段我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈過去兩年經(jīng)歷了一段資本和市場的洗禮，行業(yè)更注重實(shí)質(zhì)落地。主要有三點(diǎn)變化值得關(guān)注：1、以以太坊、EOS和

8、波場為代表的公鏈開始進(jìn)入DApp實(shí)質(zhì)落地應(yīng)用的推進(jìn)階段，區(qū)塊鏈不僅調(diào)整傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)，區(qū)塊鏈內(nèi)部的競爭也已經(jīng)開始，只有落地應(yīng)用才能夠贏得市場的需求；2、聯(lián)盟鏈作為一種漸進(jìn)方案，既能夠一定程度解決數(shù)據(jù)的可信又能夠被政府、機(jī)構(gòu)等快速接受，聯(lián)盟鏈在低調(diào)務(wù)實(shí)中推進(jìn)落地；3、巨頭開始加速上鏈，搶灘區(qū)塊鏈高地。無論是傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)IT巨頭還是金融機(jī)構(gòu)，都在按照適合自己的方式推進(jìn)區(qū)塊鏈創(chuàng)新，區(qū)塊鏈不僅僅是“幣圈”的游戲，傳統(tǒng)巨頭在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的積累和應(yīng)用推進(jìn)不

9、能忽視；建議關(guān)注硬件、聯(lián)盟鏈解決方案和巨頭公司發(fā)行代幣（Token）等方面進(jìn)展。縱觀當(dāng)下市場縱觀當(dāng)下市場，區(qū)塊鏈邁入應(yīng)用落地階段，區(qū)塊鏈邁入應(yīng)用落地階段，涉及數(shù)字產(chǎn)權(quán)的領(lǐng)域更適宜區(qū)塊鏈技術(shù)落地，涉及數(shù)字產(chǎn)權(quán)的領(lǐng)域更適宜區(qū)塊鏈技術(shù)落地。我們認(rèn)為，以供應(yīng)鏈金融我們認(rèn)為，以供應(yīng)鏈金融、數(shù)字版權(quán)、數(shù)字版權(quán)和數(shù)字身份為代表的應(yīng)用有望快速發(fā)展、和數(shù)字身份為代表的應(yīng)用有望快速發(fā)展、率先率先落地。落地。推薦主線：我們推薦關(guān)注區(qū)塊鏈行業(yè)中涉及供應(yīng)鏈金融、

10、數(shù)字版權(quán)和數(shù)字身份的標(biāo)的。包括易見股份、安妮股份、數(shù)字認(rèn)證、新晨科技、華大基因、國脈科技、海聯(lián)金匯、恒生電子、金證股份、衛(wèi)士通、先進(jìn)數(shù)通等個股。2.融資不再狂熱，關(guān)注應(yīng)用落地融資不再狂熱，關(guān)注應(yīng)用落地，監(jiān)管持續(xù)跟進(jìn)，監(jiān)管持續(xù)跟進(jìn)2.1.加密代幣市場融資從狂熱的崖頂?shù)肫届o加密代幣市場融資從狂熱的崖頂?shù)肫届o期作為行業(yè)的資深觀察者，作為行業(yè)的資深觀察者，過去兩年，過去兩年，我們目睹了我們目睹了加密代幣（加密代幣（Token）市場融資經(jīng)歷了

11、從）市場融資經(jīng)歷了從牛市狂熱到熊市斷崖式牛市狂熱到熊市斷崖式下跌，行業(yè)發(fā)展回歸常態(tài)下跌，行業(yè)發(fā)展回歸常態(tài)。過去2年，資金不斷涌入?yún)^(qū)塊鏈?zhǔn)袌?，?chuàng)造了一波令人印象深刻的幣市“牛市”。ICO（InitialCoinOffering，首次代幣發(fā)行）、IFO（InitialFkOfferings，首次分叉發(fā)行）、IMO（InitialMinerOfferings，首次礦機(jī)發(fā)行）、交易即挖礦等創(chuàng)新模式層出不窮。依稀記得過去一年中各類區(qū)塊鏈會議一票難

12、求，市場只看到了不斷高漲的融資金額和不斷攀升的幣價(jià)，但樹不會漲到天上去，熊市伴隨著暴跌來臨，泡沫破裂才見真功夫。兩年過去，市場融資不再狂熱。加密代幣融資2018年6月達(dá)到58億美元的頂點(diǎn)，然而接下來7月融資僅為上月零頭——8.7億美元，然后加速進(jìn)入冰點(diǎn)，2019年2月融資不到2億美元。伴隨熊市比特幣超過80%的跌幅，加密代幣融資更是斷崖式下跌。行業(yè)進(jìn)入一段看似平靜的時(shí)期，這反而給了那些優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)以平靜的氛圍去專心開發(fā)程序、穩(wěn)步推進(jìn)社區(qū)