汽車行業(yè)2019年度投資策略報(bào)告靜待復(fù)蘇，布局確定性成長-20190121-華融證券-24頁

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告汽車汽車行業(yè)：行業(yè)：2019年度年度投資投資策略策略報(bào)告報(bào)告2019年1月21日中性（維持）中性（維持）2019年汽車銷量增汽車銷量增長有望復(fù)蘇長有望復(fù)蘇，增速增速預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)0~5%經(jīng)歷多年高速增長后，中國汽車市場增速中樞下移，進(jìn)入中低速增長期。2018年稅惠政策透支疊加低經(jīng)濟(jì)預(yù)期和負(fù)債增長壓制消費(fèi)，全年銷量首現(xiàn)負(fù)增長；2019年稅惠政策透支影響減弱、新消費(fèi)刺激政策或出臺(tái)，車市有望進(jìn)

2、入上行周期迎來復(fù)蘇，預(yù)計(jì)全年銷量增速0~5%。傳統(tǒng)傳統(tǒng)汽車汽車行業(yè)行業(yè)分化明顯分化明顯，關(guān)注優(yōu)勢關(guān)注優(yōu)勢企業(yè)和細(xì)分龍頭企業(yè)和細(xì)分龍頭政策層面，汽車行業(yè)開放加速，2018年合資企業(yè)數(shù)量限制和股比開放時(shí)間表出臺(tái)；新版汽車產(chǎn)業(yè)投資管理政策發(fā)布，整車項(xiàng)目投資由核準(zhǔn)改為備案制，產(chǎn)能建設(shè)向優(yōu)勢企業(yè)優(yōu)勢省份傾斜；進(jìn)口關(guān)稅降低。整車整車：銷量增速邊際下滑，分品牌銷量和產(chǎn)能利用率分化明顯，部分品牌產(chǎn)能過剩嚴(yán)重或?qū)⒓铀偬蕴?yōu)選資源集中的優(yōu)勢企業(yè)。零部件零

3、部件：汽車庫存和銷售折扣創(chuàng)新高，行業(yè)競爭加劇，整車企業(yè)的成本壓力將向上游零部件企業(yè)傳導(dǎo)。零部件產(chǎn)業(yè)鏈毛利率將承壓，優(yōu)選具備量價(jià)空間的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。新能源新能源汽車汽車戰(zhàn)略方向戰(zhàn)略方向不變，不變，補(bǔ)貼退坡補(bǔ)貼退坡須優(yōu)選須優(yōu)選成長成長確定性個(gè)股確定性個(gè)股新能源汽車是戰(zhàn)略發(fā)展方向，國家補(bǔ)貼和雙積分政策并行，保障行業(yè)高速發(fā)展，未來1015年CAGR超過20%。2019年補(bǔ)貼大概率繼續(xù)大幅退坡，政策環(huán)境與2018年相似，細(xì)分板塊指數(shù)或繼續(xù)承壓；補(bǔ)貼退

4、坡和材料擴(kuò)產(chǎn)降價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈毛利率下滑；中下游外資滲透將成競爭格局新變量。下游看點(diǎn)：2019年新能源車型將繼續(xù)豐富，自主車型系列逐步完善，合資車型推出開啟，有望出現(xiàn)新爆款車型；關(guān)注優(yōu)勢車企和新能源車相關(guān)零部件車企；中游看點(diǎn)：CATL龍頭國內(nèi)地位確定，關(guān)注其配套產(chǎn)業(yè)鏈，海外巨頭入場加劇二線電池企業(yè)變局；上游看點(diǎn)：能量密度提升方向不變，關(guān)注電池三元化、高鎳化帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。投資策略投資策略傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域重點(diǎn)推薦低估值的優(yōu)質(zhì)整車企業(yè)上汽集團(tuán)

5、（600104.sh）、產(chǎn)品具備量價(jià)提升空間的星宇股份（601799.sh）；新能源汽車領(lǐng)域推薦具備國際化技術(shù)優(yōu)勢和創(chuàng)新能力的國內(nèi)電池龍頭寧德時(shí)代（300750.sz）、新能源汽車零部件企業(yè)及特斯拉供應(yīng)商旭升股份（603305.sh）。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示1、汽車行業(yè)整體景氣度不及預(yù)期；2、新能源汽車推廣不及預(yù)期。汽車行業(yè)汽車行業(yè)年度年度策略策略市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)截至截至2019.1.20子板塊市場表現(xiàn)子板塊市場表現(xiàn)年初年初12.29分析師：

6、俞佳瑩執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S1490518080001電話：01085556186郵箱：yujiaying@.cn050001000015000200002500040%35%30%25%20%15%10%5%0%5%成交金額(百萬元)汽車(中信)滬深30050.8%35.4%32.5%32.2%31.9%26.1%25.3%客車汽車銷售與服務(wù)汽車零部件汽車卡車乘用車滬深300靜待行業(yè)復(fù)蘇靜待行業(yè)復(fù)蘇，布局確定性成長，布局確定性成長汽車行業(yè)年度

7、策略請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分3華融證券HUARONGSECURITIES圖表目錄圖表目錄圖表圖表1：2018年年初至年年初至12月29日各行業(yè)市場表現(xiàn)日各行業(yè)市場表現(xiàn)................................................................................................................4圖表圖表2：汽車子板塊中乘用車板塊跌幅最

8、?。浩囎影鍓K中乘用車板塊跌幅最小.............................................................................................................................4圖表圖表3：汽車各子板塊年底（：汽車各子板塊年底（12.28）估值水平）估值水平.....................................

9、...................................................................................4圖表圖表4：20112018年分排量汽車銷量同比增速年分排量汽車銷量同比增速..................................................................................................

10、.....................5圖表圖表5：2018年前三季度汽車行業(yè)景氣度不及年前三季度汽車行業(yè)景氣度不及2017年（營收和利潤為年（營收和利潤為137家整車及零部件上市公司均值數(shù)據(jù)）家整車及零部件上市公司均值數(shù)據(jù)）......5圖表圖表6：20002018年國內(nèi)汽車銷量及增速情況年國內(nèi)汽車銷量及增速情況............................................................

11、...........................................................6圖表圖表7：汽車行業(yè)增長階段性特征：汽車行業(yè)增長階段性特征...................................................................................................................................

12、..........6圖表圖表8：購置稅優(yōu)惠透支效應(yīng)減弱：購置稅優(yōu)惠透支效應(yīng)減弱.............................................................................................................................................7圖表圖表9：2019年行業(yè)有望進(jìn)入上行周期年行業(yè)有望進(jìn)入上行周期......

13、..............................................................................................................................7圖表圖表10：乘用車分車型增速情況：乘用車分車型增速情況.................................................................

14、..............................................................................8圖表圖表11：2018年SUV車型占比已達(dá)車型占比已達(dá)42.1%.............................................................................................................

15、...............8圖表圖表12：貨運(yùn)量累計(jì)同比：貨運(yùn)量累計(jì)同比...........................................................................................................................................................8圖表圖表13：客運(yùn)量累計(jì)同比：客運(yùn)量累計(jì)同比....

16、.......................................................................................................................................................8圖表圖表14：公路貨運(yùn)量增速與貨車銷量增速關(guān)系：公路貨運(yùn)量增速與貨車銷量增速關(guān)系............................

17、...........................................................................................9圖表圖表15：公路客運(yùn)量增速與客車銷量增速關(guān)系：公路客運(yùn)量增速與客車銷量增速關(guān)系........................................................................................

18、...............................9圖表圖表16：20112019年汽車銷量預(yù)測年汽車銷量預(yù)測.........................................................................................................................................9圖表圖表17：汽車行業(yè)對外開放時(shí)間表：汽車

19、行業(yè)對外開放時(shí)間表.........................................................................................................................................10圖表圖表18：汽車行業(yè)投資管理方式和要求變化：汽車行業(yè)投資管理方式和要求變化..................................

20、.......................................................................................10圖表圖表19：汽車分品牌銷量增速分化明顯：汽車分品牌銷量增速分化明顯.................................................................................................

21、................................11圖表圖表20：2018年分品牌產(chǎn)能利用率分化明顯年分品牌產(chǎn)能利用率分化明顯........................................................................................................................11圖表圖表21：2018年乘用車庫存和優(yōu)惠額度均創(chuàng)新高年

22、乘用車庫存和優(yōu)惠額度均創(chuàng)新高................................................................................................................12圖表圖表22：2018年前三季度整車企業(yè)毛利率變化情況年前三季度整車企業(yè)毛利率變化情況.................................................

23、...........................................................12圖表圖表23：新能源汽車銷量及其增速：新能源汽車銷量及其增速.................................................................................................................................

24、........13圖表圖表24：未來：未來1520年新能源行業(yè)情況年新能源行業(yè)情況..................................................................................................................................13圖表圖表25：板快受政策預(yù)期影響波動(dòng)性減弱：板快受政策預(yù)期影響波動(dòng)性減弱..........

25、...................................................................................................................14圖表圖表26：新能源汽車細(xì)分板塊指數(shù)相對創(chuàng)業(yè)板指漲跌：新能源汽車細(xì)分板塊指數(shù)相對創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅........................................................

26、.............................................14圖表圖表27：補(bǔ)貼退坡對產(chǎn)業(yè)鏈毛利率影響：補(bǔ)貼退坡對產(chǎn)業(yè)鏈毛利率影響.................................................................................................................................15圖表圖表28：三

27、元鋰電池原材料鈷價(jià)格變化：三元鋰電池原材料鈷價(jià)格變化.................................................................................................................................15圖表圖表29：鋰電池原材料鋰價(jià)格變化：鋰電池原材料鋰價(jià)格變化.................................

28、........................................................................................................15圖表圖表30：鋰電池正極材料價(jià)格變化：鋰電池正極材料價(jià)格變化....................................................................................

29、.....................................................16圖表圖表31：鋰電池負(fù)極材料價(jià)格變化：鋰電池負(fù)極材料價(jià)格變化.......................................................................................................................................

30、..16圖表圖表32：電解液價(jià)格變化：電解液價(jià)格變化.........................................................................................................................................................16圖表圖表33：隔膜價(jià)格變化：隔膜價(jià)格變化...................

31、..........................................................................................................................................16圖表圖表34：國際鋰電池廠商在華布局：國際鋰電池廠商在華布局..................................................

32、.......................................................................................16圖表圖表35：主要車企已：主要車企已有新能源車型及有新能源車型及2019年新車規(guī)劃情況年新車規(guī)劃情況.................................................................................