醫(yī)藥行業(yè)2019年度投資策略擁抱確定性，追求低估值

1、謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)正文目錄正文目錄行業(yè)回顧....................................................................3盈利展望：看好盈利的確定性..................................................4均衡配置，自下而上..........................................

2、............4擁抱確定性，偏好低估值..................................................4各子板塊觀點(diǎn)............................................................5支付壓力長(zhǎng)存，倒逼醫(yī)保結(jié)構(gòu)優(yōu)化..............................................7大醫(yī)保局成立，結(jié)束城鄉(xiāng)二元分割.

3、.........................................7醫(yī)保支付面臨長(zhǎng)期壓力....................................................8以醫(yī)保為抓手，倒逼用藥結(jié)構(gòu)優(yōu)化..........................................9政策展望：深化藥政改革，構(gòu)建行業(yè)新秩序.....................................1

4、0國(guó)務(wù)院定調(diào)鼓勵(lì)創(chuàng)新.....................................................10部委改革：三權(quán)分立，深化改革...........................................11一致性評(píng)價(jià)與帶量采購(gòu)：加速市場(chǎng)出清、深化寡頭格局...........................12集采政策落地，仿制藥降價(jià)成為長(zhǎng)期趨勢(shì).........................

5、..........12我國(guó)仿制藥：市場(chǎng)空間2.42.8萬(wàn)億.......................................14美國(guó)的啟示：穩(wěn)定的寡頭格局，較低的利潤(rùn)率與銷售費(fèi)率.....................15我國(guó)的未來(lái)：帶量采購(gòu)下，仿制藥市場(chǎng)步入寡頭化...........................16附錄：一致性評(píng)價(jià)品種一覽......................................

6、.........18化學(xué)藥與生物藥：看好業(yè)績(jī)能見度高與細(xì)分賽道領(lǐng)先的龍頭.......................19中藥：品牌藥企有望跑贏OTC行業(yè)............................................22醫(yī)藥流通：行業(yè)增長(zhǎng)有望加速，融資成本或可降低...............................29醫(yī)藥零售：長(zhǎng)期邏輯依舊，存在短期噪聲.......................

7、................33醫(yī)藥外包：借行業(yè)東風(fēng)，強(qiáng)者恒強(qiáng).............................................37醫(yī)療服務(wù)：社會(huì)辦醫(yī)催生動(dòng)力，專科連鎖快速擴(kuò)張...............................41醫(yī)療器械：分級(jí)診療促進(jìn)基層擴(kuò)容，政策扶持加速進(jìn)口替代.......................43醫(yī)學(xué)影像：進(jìn)口替代空間廣闊，細(xì)分領(lǐng)域龍頭有望脫穎而出........

8、...........44體外診斷：長(zhǎng)期看好壁壘高、增速快、潛力大的化學(xué)發(fā)光.....................44風(fēng)險(xiǎn)提示...................................................................48謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁(yè)重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)盈利展望：看好盈利的確定性盈利展望：看好盈利的確定性均衡配置，自下而上均衡配置，自下而上我們看到主題性機(jī)會(huì)在201718年涌

9、現(xiàn)，包括創(chuàng)新藥、一致性評(píng)價(jià)、疫苗、連鎖藥店、連鎖服務(wù)等板塊，相關(guān)個(gè)股產(chǎn)生顯著超額收益。展望2019年，我們認(rèn)為大部分主題已演繹充分，建議均衡配置、自下而上精選個(gè)股。圖表圖表6：主題性機(jī)會(huì)及核心個(gè)股的季度漲跌幅（主題性機(jī)會(huì)及核心個(gè)股的季度漲跌幅（1Q173Q18）資料來(lái)源：Wind，華泰證券研究所擁抱確定性，偏好低估值擁抱確定性，偏好低估值我們認(rèn)為，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，估值偏高的公司缺乏安全邊際，且政策尚不明朗，行業(yè)面臨降價(jià)壓力，業(yè)績(jī)存在不確