巴菲特經(jīng)典演講

1、巴菲特經(jīng)典演講:格雷厄姆—多德都市里的超級(jí)投資者格雷厄姆與多德追求“價(jià)值遠(yuǎn)超過價(jià)格的安全保障”，這種證券分析方法是否已經(jīng)過時(shí)目前許多撰寫教科書的教授認(rèn)為如此。他們認(rèn)為，股票市場(chǎng)是有效率的市場(chǎng)；換言之，股票價(jià)格已經(jīng)充分反應(yīng)了公司一切己知的事實(shí)以及整體經(jīng)濟(jì)情況：這些理論家認(rèn)為，市場(chǎng)上沒有價(jià)格偏低的股票，因?yàn)槁斆鞯淖C券分析師將運(yùn)用全部的既有資訊，以確保適當(dāng)?shù)膬r(jià)格。投資者能經(jīng)年累月地?fù)魯∈袌?chǎng)，純粹是運(yùn)氣使然。“如果價(jià)格完全反應(yīng)既有的資訊，則這類

2、的投資技巧將不存在。”一位現(xiàn)今教科書的作者如此與寫道?；蛟S如此！但是，我要提供一組投資者的績(jī)效供各位參考，他們長(zhǎng)期的表現(xiàn)總是超越史坦普500種股價(jià)指數(shù)。他們的績(jī)效即使純屬巧合，這項(xiàng)假說至少也值得我們加以審查。審查的關(guān)鍵事實(shí)是，我早就熟識(shí)這些贏家，而且長(zhǎng)年以來便視他們?yōu)槌?jí)投資者，最近的認(rèn)知也有十五年之久。缺少這項(xiàng)條件——換言之，如果我最近才從成千上萬的記錄中挑選幾個(gè)名字，并且在今天早上提供給各位——我建議各位立即停止閱讀本文。我必須說明

3、，所有的這些記錄都經(jīng)過稽核。我必須再說明，我認(rèn)識(shí)許多上述經(jīng)理人的客戶，他們長(zhǎng)年以來所收取的支票確實(shí)符合既有的記錄。在進(jìn)行審查之前，我要各位設(shè)想—場(chǎng)全國(guó)性的擲銅板大賽。讓我們假定，全美國(guó)225億的人口在明天早晨起床時(shí)都擲出一枚一225億只猩猩參加這場(chǎng)大賽，結(jié)果大致上也是如此——有215只自大的猩猩將連續(xù)贏得20次的投擲。然而，我必須說明，前述事例和我即將提出的案例，兩者之間存在著若干重大差異。旨先，如果(a)你所選擇的225億只猩猩的分布

4、狀況大致上和美國(guó)的人口分布相同；如果(b)經(jīng)過20天的競(jìng)賽，只剩下215只贏家；如果(c)你發(fā)現(xiàn)其中有40只猩猩來自于奧馬哈的某個(gè)動(dòng)物園，則其中必有蹊蹺。于是，你會(huì)詢問猩猩管理員各種問題，它們吃什么飼料、是否做特殊的運(yùn)動(dòng)、閱讀什么書籍……換言之，如果你發(fā)現(xiàn)成功案例有非比尋常的集中現(xiàn)象，則你希望判定此異常的特色是否是成功的原因?？茖W(xué)的調(diào)查也遵循此一形態(tài)。如果你試圖分析某種罕見的癌癥原因——例如，美國(guó)每年只有1500個(gè)病例——而你發(fā)現(xiàn)蒙大拿