國債期貨專題報告利率債中的價值回復和套利交易

1、目錄1、利率債套利交易的原理...............................................................................................................................42、數(shù)據(jù)處理和策略介紹...................................................................

2、...............................................................53、策略實證結果.............................................................................................................................................64、純多頭加

3、國債期貨......................................................................................................................................85、結論.............................................................................

4、..............................................................................96、風險提示.......................................................................................................................................

5、..................9附錄：赫爾米特插值模型....................................................................................................................................11參考文獻：...................................................

6、......................................................................................................122期貨研究報告1、利率債套利交易的原理國開債是利率債中交易最活躍的品種，流動性較好，比較適合用于實現(xiàn)量化的策略模型。我們利用國開債進行套利交易的核心邏輯在于，找到被不合理定價的債券，然后買入被低估的債券同時賣出被高估的債，等價格恢復

7、到合理水平的時候，我們就賺取了這一部分收益。“合理”定價的錨我們選取中債國開債收益率曲線，當某一個債的收益率和利率率曲線的偏離程度高時，我們可以認為該債券的收益率被高估了，反之則被低估。如果把國開債的上市天數(shù)和溢價水平統(tǒng)計之后可繪制散點圖如下，我們可以看出從一個券剛上市一直到它上市大約1年半左右的時間內(nèi)，流動性溢價是隨著券變老而增加的，但是隨著時間繼續(xù)延長，流動性溢價和券的新老程度就不再是正相關了，而是在一定范圍內(nèi)震蕩。所以如果我們把所

8、有存續(xù)國開債當作選券樣本，那么最新券一般都會進入空頭，而且確實會隨著時間推移溢價上升，體現(xiàn)為一定的利差收益。但是對于一些還處于流動性溢價會上升的次新券來說，如果被選入了多頭中，則會有一定的問題。為了去除新券和次新券流動性溢價隨著時間增加而變大的影響，更加純粹地用收益率偏離利率曲線的程度度量定價合理與否，我們選用上市超過1年半的國開債作為樣本進行策略回測。圖表1：國開債的溢價與上市時間的關系溢價0.25%0.20%0.15%0.10%0.

9、05%0.00%0.05%0.10%0.15%0500100015002000資料來源：Wind，中債會公布每個關鍵期限的到期收益率，但每一個具體的現(xiàn)券的期限一般不是整數(shù)，所以我們需要一條連續(xù)的收益率曲線，以得到任意期限的債券到期收益率。中債用于擬合收益率曲線的模型為赫爾米特插值模型，我們同樣以赫爾米特模型對曲線進行擬合，得到任意剩余期限的債券對應的在收益率曲線上的值。中債收益率曲線的數(shù)據(jù)源包括：銀行間債券市場結算數(shù)據(jù)、銀行間債券市場雙