國債期貨期現(xiàn)套利與基差交易策略研究.pdf

1、闊別18年后,國債期貨交易重新啟動。國債期貨作為金融衍生產(chǎn)品的一種,有規(guī)避利率風險、價格發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化資源配置的功能,在金融市場的運作中發(fā)揮重要作用。我國曾經(jīng)于20世紀90年代推出國債期貨,但由于時機不成熟與相關(guān)法規(guī)不健全等原因被叫停。國債期貨交易的重啟,增加了我國金融市場產(chǎn)品的多樣化,為投資者提供更豐富的投資策略選擇,同時對監(jiān)管機構(gòu)提出更嚴格的風險監(jiān)控要求。
　　本文基于當前國債期貨市場交易數(shù)據(jù),結(jié)合合約價格、隱含回購利率(IRR)

2、以及基差等因素變化情況,在理論上構(gòu)建正向的期現(xiàn)套利策略與基差多頭交易策略并獲得收益。其次,考慮最便宜可交割券(CTD券)與所有可交割券久期變化規(guī)律,以及合約交易期間新國債發(fā)行的影響,為投資者構(gòu)建相應靈活的基差交易策略提供參考。最后,基于交易成本的影響下檢驗這兩種策略在實際操作中的可行性,并針對當前國債期貨市場的健康運行提出政策建議。
　　根據(jù)期現(xiàn)套利與基差交易策略的構(gòu)造,得出以下結(jié)論。第一,明確期現(xiàn)套利與基差交易的區(qū)別與聯(lián)系,兩者

3、的收益在最便宜可交割券(CTD券)未發(fā)生變動時一致。第二,基差交易相較于期現(xiàn)套利策略有更大的靈活性。根據(jù)交易運行初期,國債期貨價格有持續(xù)高估的現(xiàn)象,基差多頭交易相較于正向期現(xiàn)套利有更大的收益空間。第三,交易成本在實際市場操作中對套利策略的收益空間提出更高的要求。結(jié)合交易成本對在理論上獲得的策略套利收益進行檢驗,發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)套利在理論上取得的高收益大部分被消除,基差交易在理論上較高的獲利比例顯著下降。第四,交易成本對不同交易策略有不同程度的影