建筑行業(yè)2019年半年報(bào)前瞻行穩(wěn)以致遠(yuǎn)

1、目錄2019H1：基本面弱勢復(fù)蘇，板塊漲幅墊底..............................................4基建：在手訂單充裕盈利提升，H1業(yè)績有望維持穩(wěn)增...................................7工程咨詢：市占率持續(xù)提升，業(yè)績有望維持較快增長....................................10房建：地產(chǎn)開工較好建安投資加快，H1業(yè)績有望提速.....

2、.............................11裝飾：上半年需求回暖，龍頭強(qiáng)者愈強(qiáng)................................................12園林：仍陷資金困境，業(yè)績復(fù)蘇尚需時(shí)日..............................................14鋼結(jié)構(gòu)：訂單增長毛利率改善，業(yè)績或維持較快增長.................................

3、..16國際工程：“走出去”大勢所趨，上半年業(yè)績穩(wěn)增..............................................................................18圖表目錄圖1：2018年底以來基建投資復(fù)蘇力度較弱.........................................................................................

4、.......................4圖2：四家央企月度新簽訂單增速回升亦不明顯..........................................................................................................4圖3：今年前5月新增非金融機(jī)構(gòu)中長期貸款同比下降6.5%（億元）....................................

5、....................................5圖4：2019Q1基金配置建筑比例0.53%，創(chuàng)2016年以來新低..................................................................................6圖5：2019年上半年建筑板塊漲幅全行業(yè)倒數(shù)第一（%）........................................

6、...................................................6圖6：今年6月公路相關(guān)專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度明顯加快（億元）........................................................................................7圖7：四家央企基建新簽訂單未見好轉(zhuǎn)（億元）................................

7、..........................................................................7圖8：2016年以來8家央企整體毛利率持續(xù)提升.........................................................................................................8圖9：近年基建子行業(yè)累計(jì)收入及同

8、比（億元）..........................................................................................................8圖10：近年基建子行業(yè)累計(jì)歸屬凈利潤及同比（億元）...................................................................................

9、...........8圖11：近年發(fā)改委審核、批準(zhǔn)的基建項(xiàng)目投資額同比（月度）...................................................................................9圖12：近年發(fā)改委審核、批準(zhǔn)的基建項(xiàng)目投資額同比（季度）....................................................................

10、...............9圖13：2017年CR60收入占比僅32.9%.................................................................................................................10圖14：近年蘇交科及中設(shè)集團(tuán)收入增速明顯高于全國及江蘇省公路投資..................................

11、................................10圖15：近年工程咨詢子行業(yè)營收及增速（億元）.......................................................................................................11圖16：近年工程咨詢子行業(yè)歸屬凈利潤及增速（億元）..................................

12、..........................................................11圖17：2018年以來房屋新開工面積增速持續(xù)較好（%）..........................................................................................11圖18：今年以來地產(chǎn)投資中建筑工程投資增速已悄然加快（%）............

13、..................................................................11圖19：中國建筑房建新簽訂單及同比........................................................................................................................12圖20：上海建工新簽訂單及

14、同比................................................................................................................................12圖21：近年房建子行業(yè)營收及增速（億元）....................................................................

15、..........................................12圖22：近年房建子行業(yè)歸屬凈利潤及增速（億元）...................................................................................................12圖23：2018年下半年以來，一二線城市商品房成交面積同比實(shí)現(xiàn)正增長（萬平米）.............

16、.................................13圖24：近年裝飾子行業(yè)營收及增速（億元）..............................................................................................................14圖25：近年裝飾子行業(yè)歸屬凈利潤及增速（億元）..............................

17、.....................................................................14圖26：近年園林子行業(yè)營收及增速（億元）..............................................................................................................15圖27：近年園林子行業(yè)歸屬凈利潤及

18、增速（億元）...................................................................................................152019H1：基本面弱勢復(fù)蘇，板塊漲幅墊底2018年底以來行業(yè)基本面復(fù)蘇力度較弱。年底以來行業(yè)基本面復(fù)蘇力度較弱。雖然去年7月底政策轉(zhuǎn)向基建穩(wěn)增長，隨后發(fā)改委亦加快基建項(xiàng)目批復(fù)進(jìn)度，但我們并沒有看到行業(yè)基本面如以往穩(wěn)增長般明顯

19、改善，具體表現(xiàn)為：1）狹義基建投資增速僅從去年前3季度低點(diǎn)的3.3%回升至今年前5月的4.0%；2）今年前5月四家央企月度訂單累計(jì)同增7.6%，較去年上半年低點(diǎn)的3.2%也僅回升4.4pct。圖1：2018年底以來基建投資復(fù)蘇力度較弱30%25%20%15%10%5%0%狹義基建投資:累計(jì)同比資料來源：Wind，圖2：四家央企月度新簽訂單增速回升亦不明顯400003500030000250002000015000100005000080

20、706050403020100104家央企累計(jì)新簽(億元，左軸)累計(jì)同比(%，右軸)資料來源：Wind，資金瓶頸制約需求釋放。本輪穩(wěn)增長與過往最大的不同在于是在“結(jié)構(gòu)性去杠桿”和“防范地方隱性負(fù)債”背景下進(jìn)行，因此，資金瓶頸成為壓制需求落地的核心因素，我們看到以銀行貸款、城投債及非標(biāo)融資為代表的基建杠桿資金改善并不明顯，表現(xiàn)為：1）今年前5月新增非金融機(jī)構(gòu)中長期貸款累計(jì)3.10萬億元，同比仍下降6.5%；2）非標(biāo)凈融資2270億元，仍在

21、收縮；3）15月城投債凈融資額5019億元，同比增加2592億元，但考慮到很多城投資金募集后用于償還舊債及還息，實(shí)際用于基建建設(shè)的規(guī)?；蛐∮陬A(yù)期。201405201401201404201407201410201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201408201