原油燃料油2019年半年報(bào)有憂無患，波段可期

1、目錄1.OPEC減產(chǎn)執(zhí)行情況良好，協(xié)議延長托底國際油價(jià).............................................................12.INSTEX貿(mào)易機(jī)制啟動(dòng)運(yùn)行，伊朗原油出口仍臨考驗(yàn)...........................................................13.美國活躍鉆機(jī)數(shù)持續(xù)減少，頁巖油產(chǎn)量增速逐漸放緩...................

2、........................................24.宏微觀預(yù)期共振轉(zhuǎn)暖，原油需求終撥云見日.........................................................................35.下半年原油市場先緊后松，國際油價(jià)仍存波段式行情...........................................................

3、46.IMO2020新規(guī)臨近效應(yīng)初顯，燃料油強(qiáng)勢(shì)或曇花一現(xiàn)..........................................................5免責(zé)聲明.........................................................................6是一個(gè)復(fù)雜的易貨系統(tǒng)，經(jīng)由歐洲本土出口商和進(jìn)口商之間的軋差，避免直接資金轉(zhuǎn)移，從而讓歐洲聯(lián)盟成員國和伊朗規(guī)避

4、美國制裁，仍能繼續(xù)貿(mào)易。例如伊朗可以向法國公司運(yùn)送原油，以此積累信用額度，再用此信用額支付給一個(gè)意大利的制造商，從制造商那里運(yùn)走貨物，其中涉及的資金不必經(jīng)過意大利人，也不經(jīng)過銀行系統(tǒng)。法國經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長7月4日表示，法方希望在數(shù)天內(nèi)啟動(dòng)INSTEX結(jié)算機(jī)制，完成首筆交易，但金額有限，預(yù)期INSTEX結(jié)算機(jī)制能成為有效工具。雖然歐盟已能將新機(jī)制投入使用，但初始交易僅限于不受美方制裁的藥物、醫(yī)療設(shè)備和食物等人道主義商品，但伊朗石油部長表示如

5、果不能進(jìn)行原油交易，該機(jī)制就沒有用。我們認(rèn)為即使歐盟最終通過INSTEX機(jī)制實(shí)現(xiàn)伊朗原油交易，加之中國仍能部分進(jìn)口伊朗原油，伊朗原油出口水平僅能回升20萬桶日至100萬桶日的水平，印度、日本、韓國等國仍無法擺脫美國的制裁威脅。圖3：伊朗主要原油出口國資料來源：wind，一德能化圖4：伊朗原油出口量不斷下滑資料來源：Reuters，一德能化3.美國活躍鉆機(jī)數(shù)持續(xù)減少，頁巖油產(chǎn)量增速逐漸放緩2018年美國原油產(chǎn)量1095萬桶日，比2017年

6、增加17％，時(shí)隔45年后再次超過俄羅斯、沙特奪得世界首位。2018年10月美國原油包括NGLs產(chǎn)量同比增加288萬桶日，增速達(dá)到歷史峰值。盡管今年上半年油價(jià)反彈，大多數(shù)頁巖生產(chǎn)商仍選擇保守的投資，他們要確保投資能夠取得穩(wěn)定的回報(bào)，開始減少新鉆機(jī)的建造，從而將注意力轉(zhuǎn)向盈利增長，而不僅僅是油氣產(chǎn)量的激增。油服公司貝克休斯公布數(shù)據(jù)顯示，美國石油活躍鉆機(jī)數(shù)6月減少7座，已經(jīng)連續(xù)七個(gè)月下降且創(chuàng)2016年5月來最大單月降幅。同時(shí)這也是2016年5