外資在華并購(gòu)及績(jī)效研究.pdf

1、本文采用事件分析法和會(huì)計(jì)分析法，對(duì)1995-2009年外資并購(gòu)中國(guó)上市公司的績(jī)效進(jìn)行了研究，同時(shí)分析了外資在華并購(gòu)的歷史、特點(diǎn)、方式和發(fā)展趨勢(shì)，并在文章結(jié)尾給出了相關(guān)政策建議。
　　本文首先對(duì)外資并購(gòu)，以及外資并購(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)的發(fā)展歷程做了詳細(xì)的介紹，并按照產(chǎn)業(yè)鏈的分類方法對(duì)部分重點(diǎn)行業(yè)的并購(gòu)情況進(jìn)行了分析。接下來本文介紹了外資在華并購(gòu)上市公司所采用的方法，主要分為直接收購(gòu)、間接收購(gòu)和其他方式等，并剖析了外資來華并購(gòu)的動(dòng)因，如宏

2、觀層面的分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)、獲取自然和人力資源，微觀層面的整合產(chǎn)業(yè)鏈、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。
　　在實(shí)證部分，筆者選取了1995-2009年發(fā)生的65起并購(gòu)案例，采用事件分析法和會(huì)計(jì)分析法對(duì)其進(jìn)行實(shí)證研究，并按照并購(gòu)時(shí)期、并購(gòu)后股東地位、并購(gòu)方式和并購(gòu)國(guó)的不同進(jìn)行分類檢驗(yàn)。從實(shí)證結(jié)果來看，外資并購(gòu)對(duì)上市公司績(jī)效有顯著提升。筆者發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)公告后股價(jià)能持續(xù)獲得超額收益，且公告前股價(jià)波動(dòng)并不明顯，這說明中國(guó)資本市場(chǎng)是較為有效的；從財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，并購(gòu)

3、前一年經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有所惡化，但并購(gòu)后一年內(nèi)大幅回升，并在之后兩年內(nèi)趨于穩(wěn)定，總體而言外資并購(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)有較為明顯的改善。此外通過分類分析，筆者發(fā)現(xiàn)并購(gòu)后股東地位、并購(gòu)時(shí)期對(duì)并購(gòu)績(jī)效有重大影響。并購(gòu)后外資居于控股地位時(shí)，其股價(jià)的上漲和財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善最為明顯，并顯著優(yōu)于參股并購(gòu);政策鼓勵(lì)時(shí)期(如2003-2005年)的外資并購(gòu)績(jī)效要顯著優(yōu)于其他時(shí)期，資本市場(chǎng)對(duì)政策的敏感度也要高于公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。不過，并購(gòu)方式和并購(gòu)國(guó)的不同對(duì)績(jī)效影響不甚顯著。