創(chuàng)業(yè)板的推出對我國買殼上市影響的分析.pdf

1、眾所周知,企業(yè)上市能夠廣泛吸收社會閑散資金,迅速擴大企業(yè)規(guī)模,提高企業(yè)知名度,增強企業(yè)競爭力,同時,企業(yè)上市后對于提高公司股東的財富,尋找戰(zhàn)略合作者方面有莫大的好處。于是,很多企業(yè)對于上市趨之若鶩。但是,仍有不少企業(yè)受制于上市條件或者有關(guān)政策,只能通過間接上市(大多是買殼上市)的方式成為上市公司,即首先通過購買已上市公司的股權(quán),取得上市公司支配地位,然后采取資產(chǎn)置換的方法,間接上市。買殼上市作為一種曲線上市的途徑,是伴隨著證券市場發(fā)展而

2、產(chǎn)生的,是證券市場的必然產(chǎn)物。據(jù)資料統(tǒng)計,我國企業(yè)間的并購與重組絕大多數(shù)都與買殼上市有關(guān)。同時,與我國國情相適應(yīng),我國的并購重組,買殼上市都有著自己的特色：一方面,由于我國證券市場建立的時間不長,仍存在很多問題和遺漏,同時很多相關(guān)政策體系,尚未定型,法律法規(guī)并不完善；另一方面是由我國證券市場獨有的股權(quán)結(jié)構(gòu)決定的,非流通的國家股、法人股占絕大多數(shù),這導致了目前買殼上市的主要方式是通過協(xié)議收購未上市流通的國家股、法人股。另外,管理和監(jiān)督體制

3、的問題和法律以及各項規(guī)章制度的不完善,導致在我國主板市場進行的買殼上市存在成本過高,估值不合理,內(nèi)幕交易頻繁等缺點,嚴重制約了我國買殼上市交易的發(fā)展。2009年創(chuàng)業(yè)板的推出,降低了企業(yè)上市的門檻,使得一批不能滿足在主板上市的企業(yè)能夠通過創(chuàng)業(yè)板,實現(xiàn)上市融資的目的;更主要的是,創(chuàng)業(yè)板市場中的股票本身具有“殼性質(zhì)”,創(chuàng)業(yè)板的推出為那些未上市的企業(yè)提供了大量的“殼資源”。這在一定程度上能夠彌補主板市場買殼上市交易的缺陷,對買殼上市有一定的促進

4、作用。但是在創(chuàng)業(yè)板上買殼也仍然有些一些不足。那么這些創(chuàng)業(yè)板市場上的“殼資源”與主板市場的“殼公司”相比較,究竟孰優(yōu)孰劣呢?作為一家擬上市公司,究竟應(yīng)該如何抉擇呢?這便是本文的研究重點。
　　 本研究從我國近10年證券市場上發(fā)生的買殼上市的案例中,選取了62家作為樣本,對買殼上市中的成本收益問題進行了比較深入的研究。首先分析了影響買殼上市的因素,如國家政策和證券市場的波動,以及買殼上市的動機。然后選擇出一些能夠量化分析且與成本和收

5、益有相關(guān)關(guān)系的重要指標,比如總股本,凈資產(chǎn)收益率,每股凈資產(chǎn),流通股數(shù)量,流通股比例,股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例,股權(quán)集中度等等。再后從理論上分析了這些指標與買殼上市的關(guān)系,提出了相應(yīng)的假設(shè),再運用統(tǒng)計軟件SPSS17.0進行檢驗,得出了相關(guān)的結(jié)論:在所分析的指標當中,只有凈資產(chǎn)收益率,總股本,流通股比例顯著線性影響買殼上市的成本收益率,且總股本與買殼上市成本收益率正相關(guān),流通股比例和凈資產(chǎn)收益率與買殼上市成本收益比負相關(guān)。最后,分析創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上市的